來源：券商中國

盡管央行表態(tài)貨幣政策工具箱可以開得再大一點，寬貨幣信號空前強烈，但1月19日的A股并未出現(xiàn)預(yù)期中的大漲，反而以新能源為代表的成長風(fēng)格領(lǐng)跌市場，醫(yī)藥板塊也受集采力度超預(yù)期影響，全線下挫。

上證指數(shù)1月19日下跌0.33%，深證成指下跌1.28%，滬深300指數(shù)下跌0.68%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.17%。券商中國采訪6家公募基金，對開年市場的反轉(zhuǎn)行情進行解讀。這些機構(gòu)投資者認(rèn)為，2022年大勢仍是震蕩為主，上半年宏觀層面流動性環(huán)境或?qū)?yōu)于下半年，預(yù)計一季度最為寬松。

華夏基金：看好新能源、軍工、計算機等

華夏基金表示，維持年度策略觀點，在三因素組合預(yù)判仍然為盈利下行、剩余流動性上行的背景下，預(yù)計2022年大勢仍將是震蕩為主。近一個多月的市場結(jié)構(gòu)更多體現(xiàn)出了反轉(zhuǎn)投資特征，我們判斷，當(dāng)下較為混沌的反轉(zhuǎn)投資的格局只是暫時的。

一般而言，年底行情具有預(yù)期切換和數(shù)據(jù)空窗兩個特點。預(yù)期切換體現(xiàn)為市場的盈利與估值展望向新的一年切換，而數(shù)據(jù)空窗反映的是在三季報披露至次年一季報之間較長的業(yè)績空窗期帶來的預(yù)期脫錨，這使得年末至春節(jié)前行情往往指示意義較差。

當(dāng)下是2022全年成長景氣方向的配置窗口，應(yīng)該加大配置力度，看好新能源、軍工、計算機等。與此同時，考慮到景氣結(jié)構(gòu)-估值秩序的拐點需要到Q2，當(dāng)下仍可篩選一些潛在的反轉(zhuǎn)方向，基于前一年不大幅下滑，當(dāng)年增速100%以上的篩選標(biāo)準(zhǔn)，看好農(nóng)業(yè)中的養(yǎng)殖、飼料作為反轉(zhuǎn)資產(chǎn)配置。

博時基金：看好新能源車產(chǎn)業(yè)鏈和光伏

博時基金認(rèn)為，近期市場波動較大，美股大跌加劇市場避險情緒，1月19日創(chuàng)業(yè)板大幅回調(diào)，新能源等前期熱門賽道的下跌加劇了創(chuàng)業(yè)板的下行。開年以來，A股指數(shù)層面呈現(xiàn)調(diào)整的態(tài)勢，主要是由于市場對今年的經(jīng)濟預(yù)期較弱、央行開年回收流動性疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期提前導(dǎo)致的。在房地產(chǎn)、出口以及疫情多重影響下，2022年中國經(jīng)濟確實面臨較大壓力；中央經(jīng)濟工作會議以來，各項政策持續(xù)發(fā)力，助力穩(wěn)增長。央行宣布降息以及最新表態(tài)顯示，我國的貨幣政策將維持寬松。

在此背景下，A股后續(xù)并無系統(tǒng)性風(fēng)險，大概率維持震蕩走勢，仍存在結(jié)構(gòu)性機會，行業(yè)景氣度高的板塊中長期仍具有不錯的投資價值，如新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏等。

上投摩根：軍工和電力設(shè)備估值更具性價比

上投摩根表示，在國內(nèi)2021年全年GDP及通脹相關(guān)數(shù)據(jù)公布后，顯示國內(nèi)經(jīng)濟在全球橫向比較中仍相對穩(wěn)健，且通脹無憂；1月18日央行副行長劉國強在出席2021年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會時表示要充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方，更顯示政府對穩(wěn)定經(jīng)濟及金融市場的決心；另外，在央行日前通過在MLF及公開市場逆回購操作降息后，1月19日又以2.10%的中標(biāo)利率向市場凈投放900億人民幣，在此氛圍下，基建及「穩(wěn)增長」相關(guān)板塊未來應(yīng)能維持一定動能。

1月19日軍工及電力設(shè)備及跌幅較大，顯示相關(guān)板塊調(diào)整或仍在持續(xù)，但無論是從基本面，還是行業(yè)的長期邏輯的來看，我國追求「碳中和「與百年強軍」的長期目標(biāo)并沒有改變，近期的持續(xù)調(diào)整使得相關(guān)行業(yè)估值更具有性價比，仍是可持續(xù)關(guān)注的方向。

創(chuàng)金合信：短期看數(shù)字經(jīng)濟、基建地產(chǎn)仍是主旋律

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧表示，1月18日國內(nèi)國外利空參半：一方面央行表示貨幣政策工具箱開得再大一點，避免信用塌方，加上周一MLF和OMO利率雙降10bp，寬貨幣信號空前強烈；另一方面，1月18日晚間美債利率快速上行，引發(fā)美股暴跌，納指下跌2.6%，壓制風(fēng)險偏好。

內(nèi)外利好利空對峙，1月19日并沒有出現(xiàn)大家期待的大漲，反而以新能源為代表的成長風(fēng)格領(lǐng)跌市場，醫(yī)藥板塊也受集采力度超預(yù)期影響，全線下挫。穩(wěn)增長相關(guān)的新舊基建，金融地產(chǎn)、TMT板塊收紅，顯示市場主線仍在穩(wěn)增長一邊。

「開年大跌時，我們就一再強調(diào)，外部的宏觀沖擊沒有結(jié)束，市場風(fēng)險偏好下降，壓制高估值板塊表現(xiàn)，景氣賽道估值難以回到高位，春季躁動行情主線在元宇宙、疫情受損、低估值穩(wěn)增長一邊。在國內(nèi)政策偏向穩(wěn)增長、寬貨幣的目的在于寬信用的背景下，短期看，穩(wěn)經(jīng)濟的方向更受益于政策，數(shù)字經(jīng)濟、基建地產(chǎn)仍是這段時間的主旋律，而且這些板塊的估值在過去三年結(jié)構(gòu)牛市中并沒有抬升，反而在壓縮。去年市場分化格局正在收斂，而風(fēng)格的再平衡仍會保持一段時間。」王婧說。

摩根士丹利華鑫：從「一枝獨秀」到「四季分明」

摩根士丹利華鑫基金預(yù)計，2022年A股市場將從「一枝獨秀」到「四季分明」，結(jié)構(gòu)性機會仍將涌現(xiàn)。

2022年A股市場整體將呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，上半年宏觀層面流動性環(huán)境或?qū)?yōu)于下半年，其中預(yù)計一季度最為寬松。下半年，由于美聯(lián)儲有望開啟加息周期，全球流動性面臨收縮，風(fēng)險資產(chǎn)偏好將受到壓制。

從微觀流動性看，在房住不炒大環(huán)境下，居民有望持續(xù)增配權(quán)益市場，2022年仍有增量資金入場，但力度可能較2021年稍弱。分結(jié)構(gòu)來看，消費有望延續(xù)復(fù)蘇，制造業(yè)投資預(yù)計溫和下行，地產(chǎn)投資下行壓力較大，基建投資有望小幅回暖，預(yù)計出口回落壓力較大。

摩根士丹利華鑫基金表示，2022年將聚焦把握科技、制造業(yè)、大消費板塊的機會。科技制造領(lǐng)域中，全年重點關(guān)注軍工行業(yè)機遇。此外，還將著力把握清潔能源領(lǐng)域（光伏、風(fēng)電、儲能）、低碳交通（新能源車）、新型電力系統(tǒng)、半導(dǎo)體制造國產(chǎn)替代等的波段機會。

2022年CPI有望溫和回升，預(yù)計一季度年報業(yè)績利空落地后，伴隨下半年豬周期的上行，食品、農(nóng)業(yè)、家電、汽車等消費品有望迎來「戴維斯雙擊」。

此外，伴隨疫情的逐步控制，消費者服務(wù)（餐飲、旅游、酒店等）、交通運輸（航空、機場）等行業(yè)估值有望修復(fù)，將階段性把握財富管理賽道的券商股、優(yōu)質(zhì)銀行股的配置機會。

國泰基金：重點關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、可選消費

國泰基金認(rèn)為，12月中旬以來，市場風(fēng)格出現(xiàn)切換，以穩(wěn)增長為代表的地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊底部逐步抬升，新能源相關(guān)的成長板塊出現(xiàn)調(diào)整。

一方面是因為中央經(jīng)濟工作會議在布置2022年工作時，對穩(wěn)增長的力度顯著提升。另一方面是因為短期社融并未出現(xiàn)明顯放量，整體政策還處于「雷聲大雨點小」的階段，對于政策的放松空間、力度、幅度，市場都有較大的分歧。

地產(chǎn)的問題也應(yīng)該辯證看待，過去半年出現(xiàn)的地產(chǎn)端大幅負(fù)增長的狀態(tài)是不可持續(xù)的。12月以來地產(chǎn)端拿地增速進一步下滑，意味著房地產(chǎn)整個行業(yè)進一步縮表。雖然地產(chǎn)行業(yè)的頂峰已經(jīng)過去，但是在穩(wěn)增長的背景下，地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)的大幅縮表也是不可取的，因此政策端后續(xù)預(yù)計整體圍繞地產(chǎn)展開。

其次，對于美聯(lián)儲而言，需要注意到的是，國內(nèi)經(jīng)濟與貨幣政策周期已經(jīng)不再與美國同步。從貨幣政策的角度而言，美聯(lián)儲收緊影響市場預(yù)期，但是人民幣匯率強勢，國內(nèi)貨幣政策存在進一步放松的空間，不過美聯(lián)儲會不斷影響國內(nèi)投資者的預(yù)期。從信用擴張的角度而言，并不受到美聯(lián)儲的影響，從上一輪美聯(lián)儲收緊周期來看也是如此，并且社融增速的走勢對國內(nèi)經(jīng)濟、股市而言更加重要。

在板塊上，重點關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、可選消費。新能源板塊12月中旬以來迎來調(diào)整：一方面是穩(wěn)增長力度增加導(dǎo)致其他板塊盈利預(yù)期出現(xiàn)改善；另一方面是交易相對擁擠、預(yù)期較高，但作為高景氣板塊而言。該公司認(rèn)為政策對于新能源的支持鼓勵并未發(fā)生變化，需求端高增長將持續(xù)帶來板塊景氣，中期維度來看下跌反而帶來買入機會，重點關(guān)注綠電、組件、新型電力系統(tǒng)、鋰、電池等。

諾德基金：這樣看待 「穩(wěn)增長」的投資主線

諾德基金研究員楊雅荃認(rèn)為，「穩(wěn)增長」相關(guān)的地產(chǎn)鏈與基建鏈基本面邊際有望改善，疊加這些板塊由于之前景氣度相對較低，股價估值已經(jīng)處于歷史上相對較低位置，目前時點值得重點關(guān)注與配置。

基建方面，2021年專項債發(fā)行后置，或有1.4萬億專項債因后置而在2022年上半年形成實際投資。同時，2022年財政已經(jīng)下達(dá)提前批地方專項債1.46萬億，或?qū)娱_年基建投資增長。根據(jù)資金來源計算，市場主流預(yù)期2022年一季度基建增速或達(dá)7%以上。

地產(chǎn)方面，政策將「因城施策」，更好滿足合理購房需求，按揭貸款年初提速。此外，「十四五」期間40個重點城市計劃新增保障性租賃住房650萬套，2022年有加快建設(shè)推出的預(yù)期。

具體到細(xì)分行業(yè)，有以下幾個行業(yè)值得關(guān)注：

傳統(tǒng)基建行業(yè)中，特別是符合目前大方向的能源建設(shè)、運營，或是適合做REITs的優(yōu)質(zhì)項目資產(chǎn)較多的公司，其成長性較優(yōu)；

地產(chǎn)開發(fā)板塊，經(jīng)營效率較高、拿地精準(zhǔn)、歷史上沒有因不規(guī)范經(jīng)營造成財務(wù)困境的企業(yè)有市占率進一步提升可能，房屋代建板塊值得關(guān)注與重視；

后周期板塊中，市場格局較分散的龍頭成長性較優(yōu)，有望在行業(yè)洗牌中快速提升份額，受益原材料成本下行較多的行業(yè)及公司業(yè)績也有望超預(yù)期。

編輯/lydia