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來源：華爾街見聞

作者：王眉

奧密克戎、就業市場、拜登「重建更好」法案。

今年的開年對美股來說無疑是糟糕的一年，截至上周五，標準普爾指數下跌了1.9%，納斯達克指數下跌了3.5%，這是自2000年互聯網泡沫破滅以來，開年第一周的最大跌幅。

當然，暴跌的罪魁禍首是美聯儲，上周三的調整走勢與鷹派的12月會議紀要的發布相吻合，該紀要暗示，美聯儲不僅將加快加息步伐，而且還將加快縮表。

上周五的非農就業報告顯示，19.9萬的新增就業人數相對40萬的預期而言較為慘淡，但這并沒有打消鷹派的預期，因為幾年前還被視為完全無意義的統計數字——失業率，從11月的4.2%下降到了3.9%，下降了0.3%。一些投行預計今年美聯儲將加息三到四次，并且將在下半年早些時候宣布量化緊縮。

高盛的研究主管David Kostin指出，美聯儲聲明推動收益率迅速走高，上周五飆升至1.80%，僅5天就上漲了24個基點；利率的急劇上升對最長久期股票（高增長但低利潤率）的估值溢價構成了明顯的風險，不出所料，這些股票在過去的幾天以及過去的幾個月里，都發生了劇烈的調整。

雖然感覺可能不明顯，但這些股票的市值營收比（市銷率）已從2月的峰值15倍壓縮到11月初的12倍，再到目前的7倍。

美股迎來財報季 市場預期如何？

考慮到所有這些因素，投資者正等待本周開始的2021年第四季度財報季，貝萊德（BLK）、花旗（C）、摩根大通和富國銀行將于1月14日（周五）發布2021年第四季度財報。

根據Kostin的計算，在1月10日至2月11日期間，占標準普爾500指數市值79%的公司將公布年終業績。

市場普遍預計2021年第四季度標準普爾500指數每股收益將同比增長20%，2021年前三季度依次為一季度48%、二季度88%和三季度39%。如果對第四季度的共識預期得以實現，這將代表著朝著趨勢增長的正常化方向邁出了一步。

在所有行業中，能源股預計將從負收益轉為正收益。與2020年第四季度相比，材料(+57%)、工業(+47%)和醫療保健(+16%)的每股收益預計將實現最高增長，而金融(0%)和消費必需品(+3%)的每股收益預計幾乎不會增長。

盡管通脹飆升，但預計凈利潤率將同比增長近100個基點，至11.5%，這表明所有以及部分投入價格的上漲都已轉嫁給了消費者。按四個季度滾動計算，利潤率將達到12.1%。值得注意的是，第三季度的實際業績比財報季開始時分析師的預測高出70個基點。預計能源和材料行業的利潤率增幅最大。

重點關注三件事：奧密克戎、就業市場、拜登“重建更好”法案

高盛認為，投資者將在第四季度財報季和2022年重點關注三個方面事項：

1、經濟增長面臨的威脅，特別是來自新冠變異病毒的威脅

奧密克戎變異株給經濟活動帶來了新的風險，因為它具有更高的傳播性，或將拖累重新開放。高盛經濟學家最近將美國經濟增長預測從4.2%下調至3.5%，部分原因是奧密克戎的影響。GDP增長中每1個百分點的變化可以轉化為大約 7 美元的標準普爾500指數每股收益。

2、2022年，擴大利潤率對企業來說將是一場艱苦的戰斗，部分原因是就業市場持續吃緊

在最近的第三季度財報電話會議中，企業管理層對歷史性的工人短缺感到遺憾，尤其是服務業的低薪崗位。高盛經濟學家預計，工資上漲的步伐最終將放緩至4%左右，但這可能需要幾個季度才能實現。

上周五的就業報告顯示，平均時薪同比增長4.7%。勞動力成本高或容易受到工資通脹影響的公司，在保持利潤方面面臨的困難最大。自四季度初以來，毛利率高且穩定的公司比毛利率低且波動的公司高出12個百分點（+4%對-9%），但最近幾周交易略有逆轉。下圖顯示了毛利率高且穩定的股票列表。

此外，利潤率擴張面臨的一個不利因素可能很快會得到改善，那就是2021年困擾企業的供應鏈瓶頸問題。期間，企業管理層采取了價格上漲和成本控制相結合的措施，以抵消原材料和運輸價格飆升的影響。展望2022年，高盛指出，衡量供應鏈緊張程度的市場指標似乎正在緩慢放松，運輸成本近幾周已開始下降。

3、拜登的“重建更好”法案的重啟和最終通過，將對美股產生好壞參半的影響

去年12月底，參議員喬·曼欽(Joe Manchin)否決了該立法草案。高盛估計，如果該法案在今年通過，相應的稅收改革將使標準普爾500指數的每股收益相對于當前的稅收政策，降低減少2-3%，但該法案最早要到2023年才會生效。然而，到那時，民主黨將不再在國會中擁有絕對多數，所以一切都將發生變化。

編輯/Viola