來源：【中泰策略】2022年成長股投資的節奏和細分機會在哪里？

分析師：徐馳 張文宇

二季度后，市場或將逐步認識到內生經濟彈性的弱化；疊加蘋果鏈「元宇宙新品」等備貨及新品帶動的主題催化，屆時成長股或有較好的機會。

近期，新能源為代表的相對高位高景氣賽道股持續調整。我們認為春季行情大概率將以低估值藍籌權重股修復為主。在此階段，金融、央企、上證50等板塊均表現相對強勢。在當前成長板塊整體調整背景下，我們再次重申之前觀點，并系統展望2022年成長股整體節奏與細分機會。

2022年成長股整體機會或在二季度后：

1）春季行情中，考慮到降準、降息等系列寬信用的動作或在22年1季度延續，1月起社融等數據大概率技術性企穩。中央經濟會議對全面推進注冊制、退市機制等資本市場深化改革的表態定調，疊加2022年是央企改革三年試點「收官年」，本輪穩增長將以低估值的國企、央企為看點。

我們維持春季行情將以低估值藍籌修復為主的特征判斷，這其中，央企龍頭尤其值得關注，重點關注：2020-2021年做過股權激勵，且受益于中央財政密集發力領域的高分紅（紅利指數）央企。同時，建議堅守春季行情三大穩增長主線：綠電（量價齊升）；券商（財富管理α+注冊制β）；央企（高分紅率及低估值修復）。

2）二季度后，伴隨中央財政發力的空間逐步釋放，市場或將逐步認識到內生經濟彈性的弱化；疊加蘋果鏈「元宇宙新品」等備貨及新品帶動的主題催化，屆時成長股或有較好的機會。

2022年成長風格板塊細分領域看法：

1）消費電子大年：蘋果產業鏈相關公司經過2021年下跌目前估值已相對合理，考慮到蘋果今年MR眼鏡等新產品發行、造車等計劃落地，2022年作為核心供應商的A股蘋果鏈相關受益公司或將迎來類似Iphone 4，Iphone 6，IphoneX爆款產品滲透率提升而帶來的較大級別機會；

2）傳媒的估值修復：穩經濟、穩就業等穩字當頭的主線之下，2022年類似2021年「教培」行業「一刀切」政策或難以重現，傳媒相關行業估值已經過5年震蕩整理。在此基礎上，傳媒、教育等板塊有估值修復的動力，元宇宙作為22年最重要的科技趨勢主題投資的主線或有所擴散；

3）軍工主機廠與民企或將分化：21年軍工板塊性投資邏輯在于十四五第一年訂單放量，故整體行業迎來估值修復。此時，利潤增速將是核心因素，軍品定價改革下，疊加考慮軍工央企是國改的重點，主機廠「量價齊升」與民企壓價將顯著體現；

4）新能源：市場下沉+供給短缺，鋰礦代表的上游材料或還有布局機會。對于新能源，近期調整的主因在于「碳中和」糾偏表態的擾動，但運動式碳減排的糾偏不代表碳中和作為長期戰略的消失：如同一個月前，市場對于地產放棄「房住不炒」，重啟需求側的錯誤認知如出一轍，「十四五規劃」政策大方向已經定調，現在的調整只是在大方向下，政策加碼的力度階段性的相對2021年略輕一點，因此，相關板塊大概率表現為「微調」，而不太有可能有方向性變化出現。

22年新能源需求側預計最大的特點是「下沉」：新能源車一、二線城市的中高端市場在去年高基數，以及地產下行等影響下，能否繼續維持超預期增速有待觀察，但「共同富?！?刺激內需下，「新能源下鄉」將大概率會成為行業發展的發力點，相關原材料的需求或仍在擴大。以鋰為例，鋰礦全年供給預計仍難以釋放，供求缺口剪刀差的擴大，將使得鋰礦價格大概率維持景氣。

5） 半導體行業分化，關注上游材料。全球半導體缺貨預計將在今年全球供應鏈恢復后緩解，整體行業β機會或弱于2021年。但伴隨美國半導體聯盟、美歐技術聯盟的落地代表的大國博弈下全球高端技術競爭格局加劇，上游方向的「國產替代」細分領域將持續高景氣。

編輯/Corrine