海外大跌背后的邊際變化：奧密克戎傳播迅速，美聯儲鷹派程度超預期

來源：泓觀卓見發布時間：2022-01-08 21:01:41

來源：泓觀卓見

作者：卓泓王涵等

短期美國市場可能會波動加大，并給新興市場帶來資金回撤的風險；考慮到2022年下半年美國消費面臨的「財政懸崖」壓力和美國金融體系對于聯儲放水的高依賴，美聯儲正常化道路很難一蹴而就。

邊際變化一：FOMC會議鷹派超預期

聯儲2021年12月會議紀要鷹派程度超預期。2021年12月的FOMC會議已經明確展現了聯儲鷹派轉向的姿態。在釋放加息指引后，2021年12月會議紀要顯示官員們在對后續正常化路徑進行進一步討論。

具體來看，與會者們認為相較于上次貨幣政策正常化，當前經濟更強、通脹更高、勞動力市場更緊；同時對加息和縮表的先后順序展開了初步討論（initial discussion），幾乎所有（almost all）與會者認為首次加息后開啟縮表是合適的，且兩者或早于上輪（2015年加息周期中二者相隔近兩年）。

邊際變化二：新增確診遠超前期高點，傳播速度快

Omicron傳播推動美國及全球新增確診快速攀升：2021年12月中旬以來美國新增確診快速攀升，圣誕節假期助推病毒傳播，2022年1月3日美單日新增破百萬，CDC表示超過95%美新增確診為Omicron毒株感染。從疫苗情況來看，當前全球加強針疫苗接種率較低，與Delta時期相比防護屏障更弱。

然而，本輪死亡率和ICU人數或不及Delta高峰期，防控政策未見明顯收緊。雖然Omicron傳播速度快，但從死亡和重癥率數據來看似乎不及Delta高峰期。從近期疫情防控政策變化來看，未見明顯收緊。

資產表現：關注點重回「通脹-收緊」主線

資產表現來看，市場關注點重回「通脹-收緊」主線。從市場的反應來看，雖然新增確診快速上升，但死亡率仍偏低且ICU住院率相對可控，且防疫政策尚未明顯收緊，市場目前對疫情擾動增長似乎尚不擔憂——2021年12月中旬以來美國市場整體股漲債跌。

但是，美債收益率的快速上行和美元的走高，及其伴隨的通脹預期和加息預期回升，顯示市場（尤其是債市）開始擔憂Omicron傳播導致全球供需錯配時間延長，從而加劇通脹壓力。

而2021年12月聯儲紀要公布后，美股也開始反映緊縮擔憂，且成長股的回調更為顯著（2022年1月5日Nasdaq單日跌幅3.3%，標普500單日跌幅1.9%）。市場對2022年3月FOMC會議的加息預期從65%進一步升至71%。

Omicron真的「流感化」了嗎？兩個關注點

關于Omicron的影響是否真的這么樂觀，未來或仍需觀察。雖然市場對確診激增反應有限，但需要關注陽性率和住院率兩個數據：

看點一：陽性率。美國當前檢測陽性率達到26%，比2020年3月的最高點（20%）還要高，也顯著高于確診同樣速升的法國（15%）和英國（10%），這說明當前的檢測可能仍尚未充分反映確診的實際情況，后續美國確診可能仍有一段快速上升期。

看點二：住院率和年輕化。美國住院率已經超過Delta時期前高，從歷史數據來看，住院率領先死亡率2-3周，后續死亡率是否會上行仍需要持續觀察。同時，實驗室數據顯示相較于Delta，Omicron有確診「年輕化」的傾向，需要密切關注病毒對低齡兒童的沖擊，進而對其家庭工作狀態的影響、以及醫療體系潛在的擠兌風險。