來(lái)源：券商中國(guó)

作者：巫樂(lè)定

別人越恐懼，「股神」似乎越貪婪？

面對(duì)持續(xù)大跌的阿里巴巴，97歲的查理·芒格「抄底」、加倉(cāng)的決心似乎越來(lái)越大。

近日，「股神」巴菲特的黃金搭檔查理·芒格旗下的DailyJournalCorp.披露了13F文件，截至2021年12月底，DailyJournalCorp通過(guò)美國(guó)存托憑證(ADR)累積持有阿里巴巴602060股，以最新股價(jià)計(jì)算，持有的市值約為7623萬(wàn)美元（約合人民幣4.87億元）。

這是繼去年一季度、三季度之后，芒格第三次買入阿里巴巴股票，此次加倉(cāng)幅度更是接近翻倍，這在其過(guò)去的投資生涯中非常罕見(jiàn)。然而2021年以來(lái)，阿里巴巴的日子并不好過(guò)，股價(jià)連續(xù)遭遇了三輪大跌，當(dāng)前股價(jià)相比最高點(diǎn)跌去了60%，總市值蒸發(fā)超5223億美元（約合人民幣33339億元），使得芒格第一次建倉(cāng)的阿里巴巴股票已浮虧超45%。

相比芒格在阿里巴巴上的失落，號(hào)稱華爾街「科技女皇」、「女版巴菲特」的凱西?伍德(CathieWood)或許更為落寞。

2022年，伍德管理的方舟創(chuàng)新ETF(ARKK)遭遇最慘開(kāi)局，單日暴跌超7%，前3個(gè)交易日內(nèi)暴跌超11%，為史上最糟糕的年度開(kāi)局。而2021年，ARKK的最大回撤接近45%，而同期的納斯達(dá)克指數(shù)卻大漲超21%，徹底迷失在牛市中。

芒格堅(jiān)決「加倉(cāng)」阿里巴巴

號(hào)稱價(jià)值投資股神的巴菲特、查理·芒格的持倉(cāng)動(dòng)向，一直是全球市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月4日周二，查理·芒格旗下報(bào)社DailyJournal向美國(guó)SEC提交了2021年第四季度13F表，披露了截至2021年四季度末的持倉(cāng)情況，其中最引人關(guān)注的是，其在第四季度繼續(xù)加倉(cāng)阿里巴巴，加倉(cāng)幅度幾乎翻倍。

文件數(shù)據(jù)顯示，截至四季度末，DailyJournal共持有5只股票，持倉(cāng)最大的變化是，持有阿里巴巴的股份數(shù)量增加至602060股，持倉(cāng)市值達(dá)到7151.9萬(wàn)美元（約合人民幣4.56億元），較去年9月末的持倉(cāng)量幾乎翻倍。

另外，DailyJournal還有持有美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、U.S.Bancorp、浦項(xiàng)鋼鐵，持倉(cāng)數(shù)量沒(méi)有發(fā)生明顯的變化。

在查理·芒格的持倉(cāng)數(shù)據(jù)披露后，阿里巴巴的股價(jià)表現(xiàn)異常強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)天晚間，阿里巴巴盤中出現(xiàn)了一波小幅的放量拉升，由下跌2.5%瞬間拉升至紅盤。即使是美股科技股在1月5日晚間遭遇大跌，阿里巴巴也逆勢(shì)漲超1%；6日，美股三大指數(shù)集體收跌，阿里巴巴更是逆勢(shì)漲超4.5%。阿里巴巴港股也在6日大漲超5.6%，領(lǐng)漲恒生科技指數(shù)。

復(fù)盤DailyJournal的持倉(cāng)歷史數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，在查理·芒格掌舵之下，該公司的投資風(fēng)格非常謹(jǐn)慎，幾乎全部集中于傳統(tǒng)領(lǐng)域的高股息類股票，其在2021年一季度、三季度突然重倉(cāng)「抄底」，逆勢(shì)加倉(cāng)阿里巴巴，令市場(chǎng)感到意外。

在阿里巴巴股價(jià)持續(xù)大跌的背景下，查理·芒格這筆不尋常的投資，一直飽受爭(zhēng)議。

回顧查理·芒格建倉(cāng)、加倉(cāng)阿里巴巴的時(shí)間點(diǎn)，2020年四季度，阿里巴巴股價(jià)連續(xù)遭遇大跌，單季度的最大跌幅達(dá)到33.8%，總市值蒸發(fā)1665億美元。

隨后，查理·芒格旗下的DailyJournal在2021年一季度嘗試性地抄底、買入阿里巴巴16.53萬(wàn)股，隨后的二季度，阿里巴巴股價(jià)進(jìn)入橫盤震蕩，查理·芒格繼續(xù)持有，且持倉(cāng)數(shù)量變動(dòng)不大。

而進(jìn)入三季度，阿里巴巴股價(jià)再度遭遇大跌，7-9月份股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)到34.7%，總市值蒸發(fā)超過(guò)2139億美元，面對(duì)這一輪的下跌，查理·芒格的選擇是，繼續(xù)逆勢(shì)加倉(cāng)，三季度加倉(cāng)幅度超過(guò)82%。

但阿里巴巴股價(jià)仍未止跌，第四季度再度大跌接近20%，遭遇三輪大跌阿里巴巴總市值累計(jì)蒸發(fā)4597億美元（約合人民幣24521億元），使得查理·芒格持有的阿里巴巴股票越套越深。以最新股價(jià)計(jì)算，芒格的第一次建倉(cāng)的股份已浮虧超過(guò)45%。而令人意外的是，芒格在第四季度再度選擇了加倉(cāng)，且加倉(cāng)幅度接近100%，這在其過(guò)往的投資生涯中，非常罕見(jiàn)。

期間，阿里巴巴不斷遭遇「水逆」，自2020年8月以來(lái)，阿里巴巴連續(xù)遭遇了螞蟻IPO擱淺、接二連三的反壟斷調(diào)查與處罰、被拼多多搶去了中國(guó)第一大電商平臺(tái)的位置、互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)監(jiān)管、外資拋售中概股……

暴跌之后，阿里巴巴是否值得買？

其實(shí)，在此之前，亞馬遜、奈飛、谷歌、阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，一直不是巴菲特、查理·芒格的能力圈，也很少下注投資。巴菲特和查理·芒格都曾在股東大會(huì)上表示，不會(huì)投資自己看不明白的互聯(lián)網(wǎng)科技股。

那么，對(duì)科技股如此謹(jǐn)慎的查理·芒格，為何重倉(cāng)「抄底」后，再選擇逆勢(shì)加倉(cāng)阿里巴巴？是否做好了長(zhǎng)期持股的打算？

結(jié)合查理·芒格的投資風(fēng)格，以及其抄底、兩次加倉(cāng)阿里巴巴的決心來(lái)看，查理·芒格大概率不是為了短期炒差價(jià)，或許是在下注阿里巴巴未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展。

在遭遇一系列反壟斷監(jiān)管后，阿里巴巴經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的確出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年第三季度營(yíng)收2006.9億元，同比增長(zhǎng)29%，不及市場(chǎng)預(yù)期的2061.7億元；若不考慮合并高鑫零售的影響，單季度營(yíng)收1804.38億元，同比增長(zhǎng)16%。同時(shí)，阿里巴巴下調(diào)2022營(yíng)收指引，調(diào)整后變?yōu)?0%-23%。

但阿里的核心商務(wù)業(yè)務(wù)（天貓、淘寶、聚劃算）依然維持著較高的增速，截至2021年三季度，阿里電商的月度活躍用戶（MAU）達(dá)到9.46億，較上一年同期增加了6500萬(wàn)；而淘寶特價(jià)版的年度活躍買家數(shù)更是達(dá)到2.7億，年同比增長(zhǎng)200%，阿里巴巴正在加速下沉，且下沉市場(chǎng)空間巨大。

而股價(jià)經(jīng)歷一輪下跌之后，阿里巴巴的估值已經(jīng)非常便宜，最新市盈率（TTM）僅有17.5倍，這在阿里巴巴的歷史上罕見(jiàn)。

動(dòng)態(tài)來(lái)看，查理芒格的買入、加倉(cāng)，或許是在用便宜的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司，耐心等到行業(yè)監(jiān)管過(guò)去，阿里巴巴的未來(lái)大概率依然是中國(guó)最優(yōu)秀的電商巨頭之一。

芒格曾在一次訪談中表示，「中國(guó)有30年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，這是世界歷史上任何大國(guó)都沒(méi)有過(guò)的，我投資了一部分美國(guó)公司，它們?cè)谥袊?guó)做生意，包括可口可樂(lè)。當(dāng)然，我對(duì)中國(guó)頭部公司(的認(rèn)知方面)也有非常成功的經(jīng)驗(yàn)，這也可能會(huì)持續(xù)下去。」

此前，芒格曾享受過(guò)了投資中國(guó)的巨大收獲，其通過(guò)投資比亞迪為伯克希爾賺取了超過(guò)50億美元的浮盈，盈利幅度一度超過(guò)20倍。

值得注意的是，素有「中國(guó)巴菲特」之稱的段永平曾公開(kāi)表示，將對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票「越跌越買」，并且接連抄底了阿里巴巴、騰訊和拼多多，向外界釋放了積極信號(hào)。

華爾街「科技女皇」也栽了

相比芒格在阿里巴巴上的失落，號(hào)稱華爾街「科技女皇」和「女版巴菲特」的凱西?伍德(CathieWood)的投資戰(zhàn)績(jī)或許更為落寞。

2022開(kāi)年后，伍德管理的旗艦基金方舟創(chuàng)新ETF(ARKK)直接遭遇最慘開(kāi)局。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美聯(lián)儲(chǔ)釋放了更明確的加息、縮表信號(hào)，美股科技股遭遇劇烈拋售，伍德重倉(cāng)的「顛覆性創(chuàng)新」概念股也泥沙俱下，ARKK凈值單日暴跌超7%，為成立以來(lái)最劇烈的資金縮水。

目前，ARKK在新年短短3個(gè)交易日里已累計(jì)下跌了逾11%，為該基金史上最糟糕的年度開(kāi)局表現(xiàn)。

而在2021年，ARKK凈值最大回撤幅度接近45%，而同期的納斯達(dá)克指數(shù)卻大漲超21%。除此之外，伍德管理的另外4只主動(dòng)管理型ETF：產(chǎn)業(yè)革新基金（ARKQ）、下一代互聯(lián)網(wǎng)基金（ARKW）、基因革命主題基金（ARKG）、金融科技創(chuàng)新基金（ARKF）也乏善可陳，2021年的回報(bào)率分別為0.9%、-19%、-34%、-17.8%，均大幅跑輸了同期美股各大指數(shù)的漲幅。意味著，伍德徹底迷失在了美股牛市中。

伍德熬過(guò)了慘淡的2021年，但2022年可能更不容樂(lè)觀。美聯(lián)儲(chǔ)提前啟動(dòng)加息，大概率將成為2022年全球市場(chǎng)最重要的風(fēng)向標(biāo)。

眾所周知，加息對(duì)高估值的科技股的沖擊最為明顯。一旦啟動(dòng)加息，市場(chǎng)資金利率將開(kāi)始上行，市場(chǎng)流動(dòng)性隨之降低，使部分資金將選擇退出股市，尤其是一些估值較高的股票會(huì)被資金拋售離場(chǎng)，主要包括科技股，所以加息對(duì)科技股有一定的負(fù)面影響。

而伍德掌管的方舟投資一直專注投資于顛覆性的創(chuàng)新科技企業(yè)，大部分企業(yè)的估值都非常高，甚至處于虧損狀態(tài)，一旦市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，高估值的科技股將面臨較大的「殺估值」風(fēng)險(xiǎn)。

編輯/Viola