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研報聚焦

1、富瑞重申對科網(wǎng)股前景和2022年首選股持樂觀看法，首選包括阿里巴巴-SW(09988)、京東集團(tuán)-SW(09618)、美團(tuán)-W(03690)、騰訊(00700)、網(wǎng)易-S(09999)、快手-W(01024)、嗶哩嗶哩-SW(09626)等。

2、高盛策略師預(yù)計，中國股票在去年大幅回調(diào)后將表現(xiàn)良好，建議買入重創(chuàng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。

2、安信國際稱，中國移動(00941)業(yè)績穩(wěn)健，估值便宜，股息率高，基本面邊際改善的邏輯逐步驗證，近期公布的大額回購計劃預(yù)計將提升股東回報。

3、招商證券國際看好比亞迪股份(01211)產(chǎn)能逐步釋放后訂單兌現(xiàn)，純電+DMi產(chǎn)品線持續(xù)爆發(fā)，智能化領(lǐng)域加速突破，2022年新能源車銷量目標(biāo)高達(dá)150萬輛。

4、小摩表示市場可能對華潤電力(00836)可再生能源業(yè)務(wù)的反應(yīng)存分歧，據(jù)媒體報道公司考慮分拆可再生能源業(yè)務(wù)在港上市，募資10億至20億美元。

5、國泰君安國際稱中國重汽(03808)目前估值處于2018年以來的最低水平，認(rèn)為存在交易機會，最差的時期已經(jīng)過去。

研報觀點精選

一、宏觀大市

高盛策略師：中國股票大幅回調(diào)后迎來「希望」，建議買入科網(wǎng)股

高盛策略師預(yù)計，中國股票在去年大幅回調(diào)后將表現(xiàn)良好，建議買入重創(chuàng)的互聯(lián)網(wǎng)公司?！钢袊善敝芷诳赡軓摹^望’階段過渡到‘希望’階段，」Kinger Lau牽頭的策略師在報告中寫道。Lau強調(diào)MSCI中國指數(shù)在經(jīng)歷「重大」回調(diào)往往表現(xiàn)良好。他指出MSCI中國指數(shù)自2002年以來幾乎從未連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)回報，只有2016年例外，2015年回調(diào)10%后錄得-1.6%回報率。他還預(yù)計監(jiān)管方面將更加清晰和改善，對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是個好兆頭。Lau表示，貨幣政策方面，中國「很可能成為全球唯一一個2022年逐步放松的主要經(jīng)濟(jì)體」，這對股市是另一個利好。

中金：如加息不能壓低通脹，美聯(lián)儲或通過縮表來應(yīng)對

中金公司報告指出，如果加息2-3次都不能壓低通脹，那么，美聯(lián)儲有可能通過縮表來應(yīng)對通脹。這種激進(jìn)情形下，美股動蕩可能明顯加大。歷史上，通脹持續(xù)走高不利于美國股市估值，當(dāng)通脹持續(xù)維持在4-6%區(qū)間時，平均市盈率只有通脹在正常值期間(即1-3%)時的一半，激進(jìn)情形下，美債收益率也將較基準(zhǔn)情形明顯上升。在美聯(lián)儲激進(jìn)情形中，避險需求可能推升美元指數(shù)超過100。

華西證券：美聯(lián)儲本輪加息節(jié)奏可能低于市場預(yù)期

美國通脹大概率一季度見頂，后續(xù)通脹壓力的減小會進(jìn)一步降低市場加息預(yù)期。本輪美國通脹高企的邏輯是——財政刺激（赤字?jǐn)U大及赤字貨幣化），推升貨幣增速（M2）回升，帶來通脹上行。而本輪貨幣增速在2021年2月見頂回落，按照過去領(lǐng)先時點推斷美國通脹可能在2022年一季度見頂，同時油價中樞的下移也會進(jìn)一步減少美國通脹上行壓力。所以，本輪加息節(jié)奏可能低于市場預(yù)期，預(yù)計加息時點可能會在2022年底或者2023年，加息次數(shù)可能會在1-2次。

二、行業(yè)板塊

富瑞：科網(wǎng)股回調(diào)后提供切入點，首選騰訊及京東集團(tuán)-SW等

富瑞稱，重申對中國內(nèi)地科網(wǎng)股前景和2022年首選股的樂觀看法，在中國內(nèi)地電商領(lǐng)域中首選包括阿里巴巴-SW(09988)、京東集團(tuán)-SW(09618)、美團(tuán)-W(03690)及達(dá)達(dá)集團(tuán)(DADA.US);在中國內(nèi)地娛樂領(lǐng)域中首選包括騰訊(00700)、網(wǎng)易-S(09999)、快手-W(01024)、嗶哩嗶哩-SW(09626)。報告提到，中國內(nèi)地科網(wǎng)股昨日股價呈現(xiàn)回調(diào)，預(yù)計不應(yīng)影響互聯(lián)網(wǎng)參與者的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，并認(rèn)為股價回調(diào)提供了一個切入點，以捕捉長期的行業(yè)前景。

摩根大通：料內(nèi)房股續(xù)跑輸大市，行業(yè)首選華潤置地、龍湖及中海外等

摩根大通發(fā)表研究報告預(yù)期，內(nèi)房股將繼續(xù)跑輸大市，主要由于市場結(jié)構(gòu)性下滑；銷售前景疲弱導(dǎo)致盈利前景下調(diào)；內(nèi)房流動性問題短期難解；政策寬松不能刺激增長。該行補充，雖然寬松政策短期或能帶來刺激，但隨著內(nèi)房更多的債券違約、銷售疲弱(今年首季或按年跌逾40%)、今年3月將公布的2021財年業(yè)績表現(xiàn)可能令人失望(盈利或下跌6%，以及削減派息)，預(yù)期今年首季內(nèi)房股股價疲弱，但如其后市場情況有所改善，相信股價將于第二及第三季出現(xiàn)復(fù)蘇。從歷史上看，該行指寬松政策需時6至11個月的時間令銷售反彈。行業(yè)中首選華潤置地(01109) 、龍湖(00960)及中海外(00688)等。

中信建投：國企改革將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，改革紅利或?qū)⒓嗅尫?/strong>

中信建投指出，2022年是國企改革三年行動承前啟后的一年，國企改革完成目標(biāo)的預(yù)期明確，按照當(dāng)前70%的完成率，2022國企改革工作還有30%的工作量，預(yù)計在二十大之前全部完成。在國企改革三年行動的收官之年，國企改革將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，改革紅利或?qū)⒓嗅尫拧０凑杖晷袆拥亩ㄎ唬?jīng)過2014-2016的框架構(gòu)建期和2017-2019年的試點和延展期，2020-2022年將是國企改革全面鋪開期，前期成效優(yōu)秀的改革內(nèi)容將會得到延續(xù)和加強。改革紅利或?qū)⒓嗅尫拧?/p>

中信證券：預(yù)計燃料電池重卡將有明顯的放量

中信證券指出，2022年政策或繼續(xù)為行業(yè)發(fā)展送來東風(fēng)，各層面支持政策還有望持續(xù)疊加。預(yù)計燃料電池重卡將有明顯的放量，新技術(shù)、新應(yīng)用場景的落地推廣也有望催生新的賽道。我們建議投資關(guān)注三條主線：一是在燃料電池重卡增長帶動的產(chǎn)業(yè)鏈放量，建議關(guān)注美錦能源、雄韜股份、億華通，質(zhì)子交換膜國產(chǎn)化率提升的受益標(biāo)的東岳集團(tuán)，二是加氫站超前建設(shè)下，關(guān)注在氫能儲-運-加環(huán)節(jié)充分布局的中集安瑞科、雪人股份、冰輪環(huán)境，三是動態(tài)關(guān)注新進(jìn)入氫能領(lǐng)域的中小市值公司。

中信證券：預(yù)計一季度基建將實現(xiàn)高個位數(shù)增長

中信證券指出，2021年公共財政超收且專項債發(fā)行后置，因此判斷約有1.4萬億資金效果將結(jié)轉(zhuǎn)到2022年體現(xiàn)。此外，年前財政已經(jīng)下達(dá)提前批地方專項債1.46萬億，也將帶動開年基建增長。結(jié)合實際情況和數(shù)據(jù)分析，全口徑的基建財政資金支出增速領(lǐng)先基建增速3—6個月的時間，我們預(yù)計一季度基建將實現(xiàn)高個位數(shù)增長，全年基建增速也將有亮眼表現(xiàn)，顯著好于去年同期和全年增長。

中信證券：建議優(yōu)先配置軍工股中處于長賽道且估值合理的標(biāo)的

中信證券研報指出，近期軍工板塊出現(xiàn)回調(diào)，我們認(rèn)為短期調(diào)整主要系資金行為而非基本面原因。如今軍工行業(yè)投資邏輯已轉(zhuǎn)向「基本面驅(qū)動」，在行業(yè)基本面不受影響的前提下，短期調(diào)整反而會更快帶來配置窗口與更大收益空間。建議優(yōu)先配置處于長賽道且估值合理的標(biāo)的。

三、個股方面

小摩：維持$華潤電力(00836.HK)$「增持」評級，目標(biāo)價24.5港元

小摩稱，據(jù)媒體報道華潤電力(00836)考慮分拆可再生能源業(yè)務(wù)在港上市，募資10億至20億美元。小摩表示，市場可能對華潤電力可再生能源業(yè)務(wù)的反應(yīng)存分歧。該行認(rèn)為，從積極的方面來看，在港上市可加快分拆過程并支持該業(yè)務(wù)的資本支出，因為未來幾年華潤電力可能會出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流，并能減少因混合燃煤和可再生能源組合而對公司產(chǎn)生的綜合折扣。然而，部分投資者一直預(yù)期華潤電力分拆可再生能源業(yè)務(wù)以A股上市，以帶來更高的估值。小摩表示，在港上市所需時間較短，而在A股分拆上市過程可能長達(dá)一年或以上，而且華潤電力手上已有約23吉瓦的風(fēng)能或光能項目，意味著未來2至3年的資本開支會更大，因此需要加快分拆上市進(jìn)度為此作準(zhǔn)備。

大摩：維持$小米集團(tuán)-W(01810.HK)$「增持」評級，目標(biāo)價27港元

大摩稱，小米集團(tuán)-W(01810)目標(biāo)2022年取得智能手機出貨量正增長，主要由于預(yù)期海外市占率增加、本地市場線下滲透率增加及零部件供應(yīng)短缺情況改善。報告中稱，IoT業(yè)務(wù)方面也有機會取得正增長，主要由于電視需求改善、小米平板強勁增長動力及海外市場的龐大機會。至于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長將繼續(xù)受月活躍用戶持續(xù)增長及每用戶平均收入上升帶動。此外，小米電動車預(yù)計于2024年大規(guī)模生產(chǎn)，公司將于2022年底至2023年初發(fā)布小米電動車原型。

招商證券：維持$比亞迪股份(01211.HK)$買入評級，目標(biāo)價385港元

招商證券發(fā)布研究報告稱，維持比亞迪股份(01211.HK)「買入」評級，看好其產(chǎn)能逐步釋放后訂單兌現(xiàn)，純電+DMi產(chǎn)品線持續(xù)爆發(fā)，智能化領(lǐng)域加速突破，2022年新能源車銷量目標(biāo)高達(dá)150萬輛。按分部加總估值法，維持目標(biāo)價385港元(2.9x2022EP/S)。

安信國際：維持$中國移動(00941.HK)$「買入」評級，目標(biāo)價82.25港元

安信國際稱，預(yù)計中國移動(00941)2021-2023年歸母凈利潤為1142/1233/1339億元，同比增長5.9%/7.9%/8.6%，業(yè)績穩(wěn)健，估值便宜，股息率高，基本面邊際改善的邏輯逐步驗證，近期公布的大額回購計劃預(yù)計將提升股東回報。中國移動今日正式回歸A股登陸上交所，股票代碼(600941.SH)，發(fā)行價格57.58元/股，發(fā)行市盈率為12.02倍，發(fā)行股份數(shù)量為8.46億股。若綠鞋全額行使，則發(fā)行總股數(shù)將擴大至9.726億股，募集資金總額約560億元，成為近十年來A股最大IPO項目。公司A股發(fā)行定價較昨日港股收盤價有46.6%的溢價。

光大海外：維持$中國移動(00941.HK)$「買入」評級，回購彰顯長期信心

光大海外稱，考慮到5G用戶滲透率持續(xù)上升、B端業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)以及成本費用端有效管控，預(yù)測中國移動(00941)21-23年凈利潤1160/1285/1433億人民幣，對應(yīng)同比增速7.6%/10.8%/11.5%，后期運營商業(yè)績改善趨勢逐季度獲得驗證，有望驅(qū)動板塊全面價值重估機會。公司此次A股上市吸引了眾多戰(zhàn)略投資者，可分為四類：1)國家級投資平臺，包括社?；?、國調(diào)基金、國新投資等; 2)大型央企，包括國家電網(wǎng)、國家能源集團(tuán)等; 3)大型保險機構(gòu)，包括中國人壽(02628)、中國人保(01339)等; 4)京東等其他機構(gòu)。其中注重穩(wěn)定收益的保險資金的參與體現(xiàn)了市場對公司高分紅、低估值屬性的認(rèn)可(20年分紅率63%，不考慮回購，A股發(fā)行價對應(yīng)22年股息率6%/港股現(xiàn)價49.6港元對應(yīng)22年股息率8%)，以及對公司發(fā)展前景的信心。同時公司在A股上市前宣布回購，彰顯了公司的中長期信心。

國泰君安國際：上調(diào)$中國重汽(03808.HK)$評級至「收集」，目標(biāo)價降至13.54港元

國泰君安國際稱，行業(yè)仍然充滿挑戰(zhàn)，而正面因素是政府對基礎(chǔ)設(shè)施投資的支持與中國重汽(03808)強大的產(chǎn)品組合。該行預(yù)期公司的表現(xiàn)將跑贏市場，仍為行業(yè)的頭部龍頭。目前估值處于2018年以來的最低水平，認(rèn)為存在交易機會，最差的時期已經(jīng)過去。中國重汽2021年跑贏市場。在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境下，中國重汽的銷量在2021年僅同比下降2.9%至285300輛;為2021年表現(xiàn)最好的公司。如此的不俗表現(xiàn)使中國重汽成為中國第二大重卡制造商，僅次于中國一汽。2021年中國重汽提升2.4個百分點的市場份額，達(dá)到20.5%，好于該行的預(yù)期。下半年中國重汽還連續(xù)五個月在行業(yè)銷量中位列第一。由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，海外銷售應(yīng)起推動作用。中國重汽占中國重卡出口的50%，該行預(yù)計2021年出口將占中國重汽銷量的20%。

中國重汽在多個細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了提升，包括牽引車、載貨車及攪拌車。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出2021年要保證財政支出強度，并強調(diào)要加快支出進(jìn)度，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。該行預(yù)計2022年政府將加大對基礎(chǔ)設(shè)施投資的支持。預(yù)計2022年行業(yè)仍將富有挑戰(zhàn);行業(yè)銷量可能回落至120萬輛左右。盡管如此，該行相信憑借強勁的產(chǎn)品戰(zhàn)略，中國重汽的市場份額有望保持上升勢頭。

海通證券：首予$頤海國際(01579.HK)$「優(yōu)于大市」評級，合理價值42.78-55港元

海通證券稱，預(yù)計頤海國際(01579)2021-23年營業(yè)總收入為62.14/76.48/92.93億元，同比+15.7%/+23.1%/+21.5%;歸母凈利潤為8.35/10.44/13.04億元，同比-5.6%/+25%/+24.9%;EPS為0.80/1/1.25元/股。根據(jù)可比公司平均估值，予2022年35-45倍P/E，對應(yīng)合理價值區(qū)間42.78-55港元/股。

關(guān)聯(lián)方依賴度持續(xù)降低，產(chǎn)能釋放保障長期發(fā)展。公司關(guān)聯(lián)方收入占比從16年的55.7%降至20年的26.6%，對海底撈依賴程度持續(xù)降低;公司第三方毛利率較關(guān)聯(lián)方約高20pct(20年44.5%vs26.1%)，該行認(rèn)為第三方收入占比提升有望增強公司盈利能力。21年11月海底撈公告年內(nèi)將關(guān)閉300家業(yè)績較差門店，該行認(rèn)為目前公司第三方業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健(15-20年CAGR59.4%)，對海底撈依賴性已有所減弱，未來隨著頤海自有品牌推廣與影響力提升，公司內(nèi)生性增長動力強。此外，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，21H2漯河基地、肇慶頤海車間預(yù)計陸續(xù)投產(chǎn)(產(chǎn)能約達(dá)9.3萬噸)，預(yù)計21年總產(chǎn)能增至20萬噸以上，22年有望新增13萬噸產(chǎn)能，該行認(rèn)為產(chǎn)能釋放將有效緩解旺季產(chǎn)能壓力，支撐未來收入增長空間。

編輯/irisz