史無前例的2021年，帶來哪些投資啟示？

三點投資啟示

1. 貨幣政策和市場對通脹的反應溫和

貝萊德曾警告稱，在數十年的通貨緊縮之后會有更高的通貨膨脹，現在正處于通脹中。它是由供應鏈瓶頸導致的，商品方面的支出異常強勁。在過去，央行可能已經開始提高利率，債券收益率也將螺旋式上升，但這次不會如此。

許多央行都能容忍通脹率走高，債券收益率也只是小幅上升。新的指南針（宏觀框架）將有助于預測這種通脹上升異常溫和的反應，其在這一年中一直指導著貝萊德。美聯儲姍姍來遲，上周才承認了通脹風險。

這是一個很大的變化，但重要的是利率軌跡和目標。但在下一階段，根據這一宏觀框架，貝萊德認為利率并不會創歷史新高。

2. 世界向更可持續轉型

2021年第二點啟示是，世界目前正在向更可持續的方面轉型，時間比預想的要提前。

首先，化石燃料價格飆升暴露了低碳電力的不平衡過渡。盡管在經濟增長和通脹波動的情況下會遇到一些坎坷，但貝萊德認為中期仍會有序過度。但如果無序過渡持續或沒有應對氣候變化的行動，通脹壓力將更大，增長會更低。

其次，可持續方面投資的已經發生結構性轉變，可持續資產在未來幾年將凸顯投資回報優勢。貝萊德指出，氣候開始驅動市場重新定價，碳效率高的部門已經開始能夠降低資本成本。

最后，對于碳排放量大的公司，氣候變化政策正在促使其改變商業模式。

3. 相信的勇氣很重要

選擇相信的勇氣很重要，貝萊德這一宏觀框架顯示了，2021年全年市場對股票保持積極態度，并減持政府債券。

選擇相信本身并不意味著增加風險，當你的框架指南告訴你是時候退出時，這也是在冒險。

一些市場波動的速度和幅度也讓人們感到驚訝，比如，隨著市場對經濟增長、通脹和病毒的不同解讀，美債收益率波動劇烈。

美股是否面臨較大的回調風險？

貝萊德仍然看好中期美國股市的表現。

貝萊德指出，盈利、基本面和估值三個因素將支持股市持續走強。

1. 盈利

即便是空頭也無法否認，2021年美國上市公司業績表現相當出色。

盈利觸頂不可避免，但這并不意味著周期的結束?！肝覀冾A計未來幾個月股市將有強勁支撐，并主張注重質量和選股，以抓住那些具有堅實基本面的公司的機會?！?/p>

今年盈利中展現出的「企業韌性」是個好兆頭，因為在不同尋常的通脹逆風下，有效管理成本將在供應鏈問題緩解、需求企穩時進一步提升利潤。

2. 基本面

今年基本面似乎沒能成為許多投資者的首要關注點，相反，不少市場參與者被普通投資者熱炒的「網紅股」所吸引。目前還不清楚這種趨勢是否會長期持續，抑或是股市泡沫的一個標志，但貝萊德認為，劇烈的波動和股價走勢的不可預測性最終會讓位于異常強勁的基本面。

貝萊德表示：「基本面是實實在在、可以衡量的，而且最終總會占據上風?！?/p>

他表示，在這種非典型市場環境中保持樂觀的主要原因是，企業可以行使更大的定價權，因為消費格外強勁，這得益于政府慷慨的財政刺激。他指出，個人儲蓄激增、債務減少，而且數據顯示，美國消費者支出速度驚人。

3. 估值不算太高

貝萊德指出，從市盈率來看，股票估值的確偏高，但市盈率在預測一至三年內的回報方面「力有不逮」；相比之下，股權風險溢價（ERP）更加有用，該指標顯示美股可能被低估。他寫道：「美國10年期國債收益率必須較當前水平上漲一倍，才能與股票一爭高下。」

中國市場的機會有多大？

貝萊德在2022投資展望中特別提到中國市場，認為全球投資者對中國資產的配置比重仍較低，與中國經濟在全球日益增長的影響力不相符。從估值角度看，當前中國市場為合格投資者提供了足夠的補償。

2022年中國市場可關注四大要點。

第一，貨幣和財政政策會對市場更有利。

第二，目前房地產、科技等行業領域政策層面已經出現了見底信號。

第三，目前中國市場的估值吸引力上升，對于投資者來說風險回報也較以前更具吸引力。

第四，2022年中國依然是一個結構性的市場，結構性的機會體現在新能源、碳中和、技術、創新、雙循環等方面。

此外，貝萊德或抄底中概科技股。

貝萊德表示，一個更有生產力的經濟體需要一個更有效的資本配置過程，并且認為中國政府現在非常關注這一點。在今年6月的一份報告中，貝萊德就表示中國對控制金融風險是認真的，當前對于資本市場的持續改革，最終會帶來更具生產力的企業和更健康的經濟。

根據美國證券交易委員會的文件顯示，貝萊德計劃發行一只投資中國科技股的新ETF產品，該 ETF 將追蹤 MSCI 中國科技行業精選指數。與規模70億美元的KraneShares CSI中國互聯網ETF（KraneShares CSI China Internet Fund ，代碼KWEB）相類似。而KWEB的成分股主要是主要成分股騰訊、阿里巴巴、美團、拼多多、百度、網易等。

總體來說，貝萊德對中國持建設性態度，認為目前就是布局中國的時機。