來(lái)源：明晰筆談

當(dāng)前奧密克戎變種毒株逐步在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散，奧密克戎的低重癥率使得市場(chǎng)對(duì)于奧密克戎變種的擔(dān)憂有所緩解，疊加美國(guó)高企的通脹壓力，海外資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)邏輯重回對(duì)加息預(yù)期的博弈。國(guó)內(nèi)出現(xiàn)境外輸入奧密克戎病例，疫情防控壓力加大，但疫情整體可控，對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格尚未形成擾動(dòng)。我們認(rèn)為奧密克戎變種毒株仍在全球加速擴(kuò)散，近期研究表明兩針疫苗的有效性較低，市場(chǎng)尚未完全 price-in 奧密克戎會(huì)帶來(lái)的影響，奧密克戎變種仍是后續(xù)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素。

奧密克戎持續(xù)擴(kuò)散，但市場(chǎng)對(duì)此的擔(dān)憂減輕

奧密克戎的傳染性、免疫逃逸能力以及重癥率正隨著實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)而逐步披露。就已知信息來(lái)看，奧密克戎具有高傳染性、一定的免疫逃逸能力以及低重癥率，但仍需要更多的數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

當(dāng)前歐洲和東南亞新增病例數(shù)呈現(xiàn)見(jiàn)頂回落，美國(guó)疫情仍在不斷發(fā)酵，而全球疫苗接種不均衡問(wèn)題仍未解決，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)的擾動(dòng)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。近期市場(chǎng)對(duì)于奧密克戎變種的擔(dān)憂有所緩解，VIX指數(shù)逐步回落，大部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也在12月以來(lái)實(shí)現(xiàn)了正收益，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)切換到主要央行的政策取向以及經(jīng)濟(jì)基本面。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面喜憂參半，市場(chǎng)聚焦12月FOMC

目前來(lái)看奧密克戎并未對(duì)供應(yīng)鏈修復(fù)造成較大擾動(dòng)，并不會(huì)逆轉(zhuǎn)供應(yīng)鏈邊際修復(fù)的方向。美國(guó)運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)的勞動(dòng)力缺口增勢(shì)放緩并出現(xiàn)邊際回落，交運(yùn)行業(yè)勞動(dòng)力緊缺問(wèn)題有所改善。

港口效率邊際提升，截至12月13日長(zhǎng)灘和洛杉磯兩港的堆積貨物累計(jì)下降了47%，但全球供應(yīng)鏈仍面臨挑戰(zhàn)。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)修復(fù)之路仍然坎坷，但預(yù)計(jì)難改美聯(lián)儲(chǔ)Taper加速。

通脹方面，美國(guó)CPI同比增速刷新了近40年以來(lái)新高；從細(xì)分項(xiàng)看，交運(yùn)和能源仍然是導(dǎo)致CPI同比高企的主要原因。

盡管如此，美元指數(shù)、美股和美債在通脹數(shù)據(jù)出爐后市場(chǎng)并未反應(yīng)劇烈，關(guān)鍵在于讀數(shù)符合市場(chǎng)預(yù)期，即資產(chǎn)價(jià)格早已price-in，加息押注不升反降，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格得到一定提振。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)重回12月FOMC，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的主導(dǎo)邏輯也回到對(duì)于加息預(yù)期的博弈。

奧密克戎入境，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力或有所加大

奧密克戎變異毒株已擴(kuò)散至國(guó)內(nèi)，12月13日和14日中國(guó)天津和廣州各確診了一例境外輸入奧密克戎病例，而國(guó)內(nèi)Delta疫情的傳播尚未結(jié)束，預(yù)計(jì)疫情防控力度將進(jìn)一步加強(qiáng)。受益于較高的疫苗接種率以及成功的防疫經(jīng)驗(yàn)，目前來(lái)看奧密克戎疫情整體可控。

國(guó)內(nèi)疫情防控壓力加大的同時(shí)，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇也將面臨更多的挑戰(zhàn)。12月6日的中央政治局會(huì)議新提「實(shí)施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，積極擴(kuò)大有效投資，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力」。在奧密克戎的潛在擾動(dòng)下，出于穩(wěn)增長(zhǎng)目的，不排除部分寬信用政策或?qū)⑻崆奥涞亍?/p>

總結(jié)

奧密克戎的低重癥率使得市場(chǎng)對(duì)于奧密克戎變種的擔(dān)憂有所緩解，但奧密克戎變種毒株仍在全球加速擴(kuò)散，近期研究表明兩針疫苗的有效性較低，市場(chǎng)尚未完全 price-in 奧密克戎帶來(lái)的影響，奧密克戎變種仍是后續(xù)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素。

海外方面，市場(chǎng)對(duì)奧密克戎的恐慌緩解，疊加美國(guó)國(guó)內(nèi)的高通脹壓力，包括美股、美元以及美債在內(nèi)的海外資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)邏輯重回對(duì)加息預(yù)期的博弈；國(guó)內(nèi)方面，奧密克戎已進(jìn)入國(guó)內(nèi)，疫情防控壓力加大，但目前疫情整體可控，對(duì)于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格尚未形成擾動(dòng)。

由于后續(xù)防疫力度可能加強(qiáng)，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇料將更為坎坷，穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)可能有所承壓，不排除部分寬信用政策或?qū)⑻崆奥涞氐目赡堋?/strong>后續(xù)寬信用預(yù)期逐步升溫可能導(dǎo)致利率出現(xiàn)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下10年期國(guó)債收益率2.8%的利率底部約束仍較穩(wěn)固，債市在震蕩中靜待MLF續(xù)作和LPR報(bào)價(jià)所釋放的信號(hào)。

編輯/Charlotte