作者：鄧海清，九州證券全球首席經濟學家，金融四十人論壇特邀研究員；陳曦，“海清FICC”大資管頻道研究員
一、本周觀點：
本周全球股市漲跌不一，中國股市小幅下行。其中，道瓊斯工業平均指數下跌0.8%，倫敦金融時報100指數上漲1.06%，日經225指數下跌1.61%，上證綜指下跌0.21%。全球債市多數上漲，美國10年期國債收益率下行10bp，中國10年期國債收益率下行16.54bp。匯率及大宗商品方面，美元指數下跌0.59%至102.3837；人民幣匯率貶值趨勢稍緩，小幅貶值0.0014%至6.9495人民幣/美元。全球大宗商品本周漲跌不一。國內鐵礦石上漲1.19%，焦煤、螺紋鋼期貨分別下跌5.74%、下跌3.35%，全球市場中，COMEX黃金期貨上漲1.6%，原油期貨上漲1.55%。
從全球市場來看，導致本周大類資產表現中，人民幣匯率小幅貶值、債市多數反彈的原因有：
（1）從全球基本面層面看，美國經濟數據表現依舊強勁，2016年全年道指累漲13.4%，本周元旦假期臨近小幅回調。美國就業市場狀況良好，或已經接近或達到充分就業水平：美國當周初請失業金人數連續第95周處于30萬人關口下方，為自1970年以來最長紀錄。美國12月消費者信心指數創2001年8月以來最高。但從短期來看，加息對債市利空和美元指數利多的影響暫告段落，美元指數回落伴隨債市收益率下行同時出現。美元指數的相對下行利多黃金和原油，兩者同時上行。
（2）從國內基本面看，由于環保原因國內限產政策趨嚴，國內高爐開工率仍處于較低水平；限購政策繼續限制于房市成交量。同時，高頻數據顯示2016年12月的物價環比變動將弱于季節性變動，從這兩重因素看利好債市。
但另一方面，車市銷售處于高位平穩期，各類PMI均在全年PMI均值之上，且制造業PMI、非制造業PMI、建筑業PMI均為年內第2高點，財新PMI創4年新高，表明經濟仍然呈現企穩回升態勢，企業利潤增速創2014年8月以來最高值。基本面對債市無繼續利好的催化效應，非支撐債市收益率下行的長期原因。
（3）從我國政策面看，本周資金面受財政資金投放影響較寬松，銀監會官員建議擇機調低銀行存款準備金率的言論使得國債收益率有所下行。
（4）從我國資本市場表現來看，央行指導銀行通過XREPO投放資金，本周國海事件基本落定，債市利空情緒得到釋放。同時由于年關已到，很多機構投資者可能選擇入場做多來避免年內損失，帶動收益率下行。
展望未來，我們維持股市“健康牛”、債市“防陷阱”的觀點不變：
（1）債市 “防陷阱”。債市收益率在2016年年內大幅下行后又再度回歸上行，展望2017，經濟基本面好轉，通脹預期上升的背景下，債市長期來看債市依舊處于“黑暗時代”。回顧2016，我們提出過，過度看空中國經濟必犯大錯；展望2017，在全球“供給側改革”時代，我們也沒有任何繼續看空中國經濟的理由。
政策方面，央行參事盛松成指出從經濟指標和市場反應看，中國利率處于上升趨勢，降息已不可能；同時周小川新年致辭中表示2017年保持貨幣政策穩健中性，調節好貨幣閘門，維護流動性基本穩定，把防控金融風險放到更加重要的位置。從央行角度來看，把控金融風險是未來政策主要方向，未來債市去杠桿壓力較大，債市仍需“防陷阱”。
（2）股市維持“健康牛”。回顧2016，年初的大跌過后，中國企業持續向好的業績表現為股市注入真實的活力，而伴隨PPI回升，我們能夠寄望中國的企業盈利增速持續維持高位。未來國內國外經濟形勢好轉、通脹預期上升，我們預計明年工業盈利有望持續，繼續看好股市“健康牛”。
二、海外經濟
美國方面：奧巴馬12月29就俄羅斯對美國發起惡意網絡攻擊、干預美國總統大選采取一系列強硬回應措施，包括制裁俄羅斯情報機構和官員、驅逐35名俄羅斯在美情報人員、關閉俄羅斯在美的兩處辦公場所等。俄總統普京12月30日表示，俄羅斯不會驅逐美國外交人員。美國候任總統特朗普在社交媒體“推特”上發帖贊賞普京的決定。特朗普此前稱，有關俄羅斯牽涉黑客攻擊的指控“荒謬”。另外，當被問到會否對俄羅斯進行制裁，特朗普指美國人應該向前看。特朗普說下周他將與美國情報人員見面，掌握事件的最新發展。
美國失業金、消費者信心數據表現較好。上周美國首次申請失業救濟人數減少1萬，降至26.5萬。經濟學家平均預期該數字將為27萬。美國初請失業金數據已連續第95周低于30萬關口，是自1970年以來持續時間最長的一次。美國11月季調后成屋簽約銷售指數月率-2.5%，創10個月新低，預期0.5%，前值0.1%；年率1.4%，前值0.2%。美國11月大企業聯合會消費者信心指數113.7，創2001年8月以來新高，預期108.5，前值107.1修正為109.4。美國12月達拉斯聯儲商業活動指數15.50，預期10.20，前值10.20。
市場表現：本周美國三大股指集體下跌，2016年全年則全部收漲。道瓊斯工業平均指數報19762.60點，本周累跌0.8%，12月累漲3.4%，第四季度累漲8.0%，2016年累漲13.4%。標普500指數報2238.83點，本周累跌1.1%，12月累漲1.8%，第四季度累漲3.3%，2016年累漲9.5%。納斯達克綜合指數報5383.12點，本周累跌1.5%，12月累漲1.1%，第四季度累漲1.3%，2016年累漲7.5%。
歐洲方面：歐洲央行執委科爾指出歐洲央行12月份貨幣政策決定并不意味著退出寬松；并不排除2017年存在通脹上行風險；有信心2017年歐元區的經濟將具有韌性；歐洲央行對通脹風險的評估有所轉換。
亞洲方面：1月1日下午，樸槿惠就“親信門”表態，全盤否認相關指控，稱崔順實雖是多年的好友，但不可能由崔包辦所有事情。這是樸槿惠被彈劾后時隔23天首次與外界人士接觸，也是她被停職后首次以記者座談會的形式就有關疑惑表態。
三、國內宏觀
（一）增長：本周發電耗煤下降
發電耗煤有所下降。發電耗煤方面，本周日均耗煤量66.81萬噸，日均耗煤較上周下降-0.66%。本周高爐開工率為74.31%，較上周有所上升，升幅為2.87%。
12月大中城市商品房成交量增速放緩。12月26日至12月30日，30個大中城市商品房成交面積同比為-22.39%，增速較上周同比增長率-23.27%上升0.89個百分點，較11月同比增長率-18.77%有所下降。其中一二三線分別為-30.28%、-23.72% 、-13.67%（11 月一二三線分別為-27.23%、-17.44%、-15.33%）。一線、城市同比回落較大。
12月乘用車銷量進入高位平穩期。根據全國乘聯會發布的數據，12月的前三周車市增速23%，繼續保持購置稅5%優惠政策退出前的超級火爆期。12月第3周零售增長為10%，與第2周24%增幅相比下降了14個點，進入高位平穩期。批發增長6%，與第2周相比下降10個百分點。截止至12月30日公布的半鋼胎開工率73.37%，較上周下行0.33%。
本周進口干散貨指數上升。CDFI綜合指數較上周上升0.89%至607.13。（二）國內物價：豬肉價格下降
豬肉價格下降、雞蛋價格持平。截止至12月30日，農產品價格批發價格總指數和菜籃子產品批發價格指數分別為202.42、203.45，較上周變動幅度分別為-0.08%、-0.20%。從主要農產品來看，36個城市平均豬肉零售價為17.12元/斤，較上周下降0.06%；雞蛋價格為4.37元/斤，與上周持平；蔬菜批發價格指數為225.69，下降0.35%。
WTI原油價格上漲，煤價下跌，其余工業品價格漲跌不一。美國WTI 2月原油期貨報53.72美元/桶，本周累計漲幅1.32%。布倫特2月原油期貨報56.82美元/桶，本周累計漲幅3.01%。其他工業原料方面：基建地產產業鏈方面，本周全國水泥價格指數為102.43，本周全國水泥價格指數環比下降0.11%。煤炭行業，本周環渤海動力煤價格為593.00元/噸，下跌0.17%。黑色金屬產業鏈方面，本周鐵礦石價格280.35，上漲0.59%。Myspic綜合鋼鐵價指數上周下跌2.68%，報127.74。螺紋鋼價格下跌-3.18%。
四、債券市場數據盤點
（一）資金面：本周凈回籠2450億元
本周（12月26日-12月30日），央行通過公開市場操作凈回籠2450億元，上周凈投放3750億元。本周具體地，7天逆回購3800億元，逆回購到期5500元，凈回籠1700億元；14天逆回購2000億元，逆回購到期1950億元，凈投放50億元；28天逆回購200元，逆回購到期1000億元，凈回籠800億元；下周將有800億元28天逆回購到期，下周合計凈回籠800億元。
截至12月30日，銀行間隔夜質押回購利率收于2.1250，較上周下行-3.91 BP；7天質押式回購收于3.0140，較上周上行43.54 BP；14天質押式回購收于3.9443%，較上周上行24.66 BP；1個月質押式回購收于3.0000%，較上周下行107.56 BP。本周資金面較上周寬松，年末財政資金集中投放起到一定效果，資金面基本維持緊平衡，隔夜融出較多，跨年資金略顯稀缺。
（二）一級市場：下周計劃發行600億元利率債
本周（12月26日-12月30日），利率債總計發行3只，共計162.40億元，較上周減少433.80億元，凈融資額62.40億元，較上周增加73.10億元。下周共發行7支債，計劃發行規模600億元。
（三）二級市場：本周資金面維持緊平衡
截止至12月30日，國債方面，1年期國債較上周下行6.72BP，收2.6493%，10年期國債下行16.54BP至3.0115%。關鍵期限的政策性金融債方面全線下行，下行幅度最大的是1年非國開債，下行49.71BP，下行幅度最小的是7年期非國開債，下行2.29BP。目前1年期和3年期AA+評級企業債信用利差分別為158.91 BP、144.61 BP，1年期和3年期AA評級企業債信用利差分別為183.91 BP、174.61 BP，1年期AA+、AA企業債，3年期AA+、AA企業債均高于四分之一分位數并低于中位數。
五、數據一覽
（一）海外經濟
（二）國內宏觀
（三）債券市場數據盤點
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