2016年六大互聯網金融風口，回看今年互聯網金融發(fā)展路，最讓人深刻的感悟，莫過于這個領域叢生的新業(yè)態(tài)。
消費金融、智能投顧、互金ABS、區(qū)塊鏈、大數據、移動支付、個人征信，這些在前幾年還是漂浮在半空中的概念的名字，今年一個個落地成為新的業(yè)務領域，或被不同程度地應用于已有業(yè)務。
可以說，它們，都站上了風口。
百態(tài)叢生的業(yè)務領域必然伴隨著風險——正在疾步擴容的互聯網金融，成為了泛影子銀行體系的主流勢力，混業(yè)化的、非穿透式的金融風險堆積。所以監(jiān)管的態(tài)度在今年驟然趨嚴，針對互金各細分領域的監(jiān)管緊箍全面落下。
所以這是叢生的新業(yè)態(tài)、積聚的金融風險、趨嚴的監(jiān)管政策交織而成的一年，太值得紀念。
一、新業(yè)態(tài)叢生
1、從“藍海”火速轉“紅海”，喧囂的消費金融
消費金融在今年驟然變得喧鬧，政策風口隨之到來：今年3月，“兩會”政府工作報告指出，“在全國開展消費金融公司試點，鼓勵金融機構創(chuàng)新消費信貸產品”。政策門檻的放寬與試點擴大形成了消費金融公司整體擴容的市場環(huán)境。
首先，銀行作為主發(fā)起人的持牌軍，正在加速入場。今年共有19家消費金融公司獲批籌建，其中銀行作為主出資人的占14席。銀行的坐鎮(zhèn)，通常是搭檔商貿類實體企業(yè)，比如連鎖百貨等。銀行傾向于輸出產品研發(fā)、利率定價、風控管理、負債端資金獲取等優(yōu)勢；而商貿實體企業(yè)則更多提供的是營銷渠道與應用場景。
其次，另外相當一部分無緣(或者說難以獲得)牌照、主營背景各異的平臺，包括電商、互聯網、網貸、第三方支付等，則從產品層面突圍，在自身消費場景內嵌入賒銷、小額信貸等服務跑馬圈地。平臺的通行做法是根據客戶流水和在自身體系消費的情況，以自有資金或引入機構資金放貸。當然，這里有個前提，就是平臺的主營業(yè)務已經為自身積累了足夠多的客戶資金交易數據信息，比如消費場景、消費品類、消費數額、還款期限、銀行流水等。從今年開始，從上游積累了足夠多的此類信息的平臺開始以“進軍消費金融”之名發(fā)放信貸，并不是一件新鮮的事情。
總之，消費金融今年站上金融市場的風口浪尖，大有接替“互聯網金融”的成為新一任金融發(fā)展主題詞之勢。產品既有已經發(fā)展成熟的按揭貸款、信用卡、汽車分期等，也包括近年新興的購物分期、大學生貸款、螞蟻花唄、京東白條等。與此同時，兩類傳統企業(yè)在加快入場。一類是自身帶有場景，可將客流量變現，同時拉動銷量。例如投資馬上消費金融的物美控股和小商品城。一類是傳統制造業(yè)，試圖用消費金融拉動自身產品銷量，例如海爾集團和TCL集團。
在政策引領與市場需求的雙風口下，“消費金融”給了各路資本一個可供講故事的劇本；也正因如此，由“藍”轉“紅”只經歷了非常短暫的過渡期。
2、智能投顧“元年”，方興未艾，亂象已現
智能投顧在中國掀起熱潮并沒有用太久時間。通過算法為個人提供定制化理財服務，降低投資理財成本、分散投資風險、避免情緒化操作，“智能投顧”概念天生自帶的光環(huán)，讓很多非持牌公司趨之若鶩。
2016年可謂智能投顧發(fā)力元年，基金公司、券商、第三方財富、互聯網巨頭、軟件集成商、甚至以P2P為主的互聯網金融平臺的扎堆布局，智能投顧參與主體疾步擴容。僅記者粗略統計，就有包括藍海智投、因果樹、宜信、拿鐵財經、積木盒子、平安一賬通、京東金融等約50家背景各異的公司推出智能投顧服務(有的叫“機器人理財”或“智能理財”)，其中第三方財富管理公司、原股票配資或炒股軟件公司、互聯網金融平臺占大多數，公募基金和券商背景的只有寥寥幾家。
而在2016年的最后一個月份，商業(yè)銀行正式入局。招商銀行推出的“摩羯智投”，開啟了國內商業(yè)銀行運用智能投顧的新時代；7日民生證券攜手璇璣開發(fā)數字化資產配置系統；12月中旬，浦發(fā)銀行基于手機銀行8.0推出智能投顧系統——“財智機器人”。
或許跟參與主體過于龐雜有關，在國外通常被用于投資被動型ETF基金的智能投顧，在中國變了味道，居然大肆被運用到個股搭配、基金代銷、信托資管、甚至P2P平臺輸送的非標資產推薦上。風險在同步累積。各式打著“智能投顧”旗號銷售公募基金產品、搭配幾個簡單的股票策略組合，或干脆將非標債權重新包裝成理財計劃推薦給投資人的“財富管理應用”充斥市面。
總之，這個被不少券商研報冠以萬億級市場資產管理規(guī)模的業(yè)務概念，方興未艾，但亂象頻現。像金融科技、大數據、云計算、區(qū)塊鏈等舶來概念一樣，智能投顧在中國擁躉眾多，卻異化嚴重。
3、互金系ABS:不滿足于做資產的通道，而要做資產的輸出方
互聯網金融平臺，因其天然社交與電商優(yōu)勢，獲客優(yōu)勢明顯。所以在很長一段時間內，它們都是做為金融機構的合作渠道方存在，扮演“代銷”角色。可是近兩年，互金平臺已不止步于做渠道方，也開始輸出資產盤活未來收益，尤其在今年達到高峰。阿里、京東、宜信、分期樂、中銀消費等各式背景平臺，加碼布局ABS.
所謂ABS，是指平臺其將未來有現金流收入的應收賬款匯總在一起，形成一個巨大的基礎資產，再運用結構化金融技術進行資產重組、風險隔離、信用增級，從而形成合格的ABS產品，通過專業(yè)金融機構如證券、信托、基金公司進行發(fā)行管理。因此，在“資產荒”蔓延、互聯網金融平臺紛紛進行戰(zhàn)略升級和被迫轉型的當下，布局ABS具有實踐意義。
據不完全統計，互聯網金融平臺的消費金融或保理ABS產品，發(fā)行規(guī)模合計超過200億元。根據交易所的統計看，螞蟻金服、京東白條排名非常靠前。8月4日，螞蟻花唄消費信貸資產支持證券項目(ABS)在上海證券交易所掛牌，成為上交所首單互聯網消費金融ABS。這不僅是上交所首單儲架模式發(fā)行產品，也是國內市場規(guī)模最大的儲架發(fā)行產品。
而京東白條在實現第一個在深交所掛牌的基于互聯網金融的資產證券化項目(ABS)之后，在今年年初發(fā)行了第二期專項，而且京東白條ABS的發(fā)行流程已從過去的審批制改為備案制。
除了螞蟻金服、京東白條之外，互聯網消費金融平臺“分期樂”也在今年年初2016年發(fā)布首期“嘉實資本-分期樂1號資產支持證券(ABS)”產品，發(fā)行規(guī)模為2億元，基礎資產為分期樂商城的分期消費債權，發(fā)行利率為5.05%。4月份，宜人貸以公司在線金融平臺促成的2.5億人民幣借款為基礎資產的資產支持證券發(fā)行完成。
顯然，互金系ABS的集結號已大規(guī)模吹響，明年的戰(zhàn)況，只會更烈。
4、金融科技：新老派系的同臺角逐
金融科技正在被賦予更多內涵：今年以來，它正將人工智能、大數據、區(qū)塊鏈等新技術，逐漸鋪開用于于支付、信貸、智能投顧等多領域。
這是一場由巨頭挑起來的盛大角逐，阿里、騰訊、京東、百度四大互聯網巨頭率先立旗，將金融產品與對數據的應用深度植入自身商業(yè)生態(tài)中。
金融科技的快速崛起，也讓廣大中小互聯網金融企業(yè)紛紛順勢謀求轉型，尋求新的業(yè)務增長點，包括宜信、積木盒子、短融網等在內的多家P2P網貸平臺先后宣布轉型為金融科技公司，并依托大數據、區(qū)塊鏈等技術，推出更多新型產品。
傳統金融機構也并未落于人后，正加碼推進。2016年一年時間，包括建設銀行、交通銀行、農業(yè)銀行等都有推出大堂智能機器人，吸引客戶的同時分擔部分大堂經理的工作。同時，智能客服也正在逐步取代傳統人工客服的地位，比如招商銀行推出“小招”遠程智能客服機器人、廣發(fā)銀行信用卡中心推出微信神回復等。
銀行網點也在進行改造，智能設備乃至全自助服務成為主流。今年上半年，工行啟動布局優(yōu)化近700家，實施智能化網點改造3619家。而12月16日，民生銀行上線升級版自助銀行，這是國內首家在自助銀行渠道提供基金、理財等金融產品銷售服務的商業(yè)銀行。該行表示，這是推動自助銀行向多應用綜合自助終端轉型。
一些優(yōu)秀的金融機構公司已經把握住了先機，快速推進區(qū)塊鏈技術落地。平安保險集團，在5月成為與高盛(Goldman Sachs)和巴克萊(Barclays)結成的全球區(qū)塊鏈聯盟中的第一個中國實體。而招商銀行、民生銀行就相繼加入R3區(qū)塊鏈聯盟。
這是一個互聯網企業(yè)與傳統金融機構，兩大派系同臺角逐的業(yè)務領域。
5、支付硝煙：場景之爭更盛
高度概括幾年支付圖譜，大概可以總結為如下幾點：
一、新技術頻起：除了已經占據主流移動支付方式的二維碼支付外，手機支付(apple pay)、云閃付(近場支付一種，去年末有銀聯主導)、指紋支付、聲波支付、VR支付(阿里主導的一種虛擬硬件支付方式)等方式不同程度出現在市面上；
二、監(jiān)管對支付牌照的監(jiān)管異常謹慎：因線下收單市場亂象太多等因素，第三方支付企業(yè)牌照的續(xù)期，第一批延遲了整整78天，央行甚至明確一段時間內不發(fā)放新的牌照，部分區(qū)域代理獲牌無望；
三、二維碼支付終獲正名：7月，央行下發(fā)《條碼支付業(yè)務規(guī)范》的征求意見稿，而國內最大卡組織銀聯，在不到四個月的時間捏就集結大批銀行及收單機構推出了自身體系的二維碼支付標準；
四、支付場景之爭更盛：目前第三方支付正在極力擴展出行、購物、旅游、餐飲、娛樂等支付場景；此外，都在自身二類賬戶的基礎上，嵌入標準化理財產品和基金、保險產品的購買(個別還嵌入授信功能)，并且鞏固自身征信數據體系，意在擴展成為綜合化金融平臺，拿下小貸、征信等多塊牌照的拉卡拉就是一個鮮明例子。
6、首批個人征信牌照：聞聲已久不見人
自去年1月5日公布了首批8家放行名單后，到現在為止，已經過去整整23個月，8張首批個人征信牌照還是沒有下發(fā)。
所以這個領域到底發(fā)生了什么？我們在此分開兩類主體來討論：一類是持牌軍，一類是等待牌照下發(fā)的準持牌軍。
對于持牌軍，央行前不久下發(fā)了《關于加強征信合規(guī)管理工作的通知》，直接挑明了目前持牌軍最大的亂象——個別銀行員工利用職務便利，違規(guī)查詢、下載和非法出售金融信用信息基礎數據庫個人征信信息。
這當然不僅僅是銀行的問題，也暴露出所有征信機構目前的內控制度和系統建設都存在漏洞。而一個準持牌征信公司內部員工也曾經告訴記者，央行這兩年五六輪驗收，每次的重點都是內控和系統。
那么，準持牌軍呢？準持牌們面臨最大的困局， 是有效的數據采集場景，比如央行、公安、政府職能部門、運營商、電商平臺等，是互相割裂的。所以這些準持牌軍更多地是在自身生態(tài)體系內，在獲得受眾授權的前提下緩慢累積有效的征信數據。
但即使牌照馬上下發(fā)，首批八家個人征信公司面臨的挑戰(zhàn)也非常大。因為銀行在覺醒。招行、浦發(fā)、廣發(fā)等銀行，都在下半年推出了基于自身銀行賬戶的信用分產品。這些銀行信用分，大多是根據客戶的身份特征、用卡行為、還款行為及在該行的其他金融產品對客戶進行信用綜合評分而來。銀行根據客戶分值劃分相應的信用等級，等級越高，銀行就會回饋該客戶包括餐飲、娛樂、旅游等場景在內的更多的用卡優(yōu)惠。
也就是說，銀行正在信用卡這一成熟的產品領域，挖掘其衍生的信用價值，進一步掘金消費金融。
競爭還很激烈。
二、泛影子銀行體系的非穿透式金融風險
互聯網金融的概念在不斷擴容，而事實上“影子銀行”這個概念也在擴容——它早已不僅僅限制于銀行的表內應收款項投資、表外銀行理財和同業(yè)間的買入返售。
如果要“與時俱進”，我們不妨將認定口徑放寬泛點，把游離于一行三會監(jiān)管體系外的民間資產，均納入泛影子銀行體系。這個灰色體系龐大得驚人，互聯網金融是其中主力軍，風險正在急劇累積。光網貸這個細分領域，成交金額在上月末就已突破三萬億大關，今年前11個月被監(jiān)控到的就已經有1400家出現兌付風險，其中880家停擺。
更別說花樣百出的類金融資產交易所業(yè)態(tài)。今年以來互聯網金融領域有兩個鮮明的特征，一個是上文已經總結過“新業(yè)態(tài)叢生”；另一個則是“混業(yè)”烙印，大量底層資產處于非穿透式運作。
目前互金平臺跨界進行資管業(yè)務的混業(yè)路徑，大概可以分為以下三種路徑：
一是將自身在線下以私募方式發(fā)行的金融產品包裝分拆成理財產品，在線上銷售；
二是通過多類資產管理產品嵌套開展資產管理業(yè)務，一些平臺設置的打著“優(yōu)選(債權)計劃”之類的旗號，層層嵌套，層層轉移債權，資產最終投向不明；
三是借道場外非標資產交易所，最近因為僑興私募債逾期而處在風口浪尖的招財寶和粵股交，就是這種合作模式的典型樣板：互金平臺將在區(qū)域股權資產交易所等“四板市場”備案的非標資產打包、拆分銷售，甚至后期加入本金或收益權抵押的債權轉讓類變現功能。
在這里我們先捋清楚“粵股交們”的身份，再來討論為什么它們和互金平臺合作，會是一個高風險的灰色模式。中國近幾年冒出了大量的區(qū)域性股權交易所，粵股交是其中之一。記者不完全統計，目前至少有近30家，它們俗稱四板市場，通常由省政府批復、券商等金融機構入股、金融辦牽頭、省政府監(jiān)管。這些區(qū)域四板市場跟無數互聯網金融資產交易平臺一起，成為中國無數小貸、券商、基金子公司的資產出表之地，和小微企業(yè)的直接融資場所。私募債、定向融資、股權質押、ABS等非標資產盛行。
也就是說，在區(qū)域性股交所上掛牌的，本身就是非標準化、高風險的產品，而股交所在其中幾乎沒有起到篩選的作用：不參與盡調；對發(fā)行人的門檻設置極低，沒有凈資產和盈利能力的要求，只需由“推薦商”(因為區(qū)域股權交易中心沒有承銷商制度)向交易所備案，交易所對報送材料只進行完備性審核即可；不強制要求發(fā)行人引入外部評級。
幾乎可以理解為，股交所上的非標資產，不僅僅風險較高，甚至較為次級。而今年以來這些次級的金融資產，卻被分流到互聯網平臺上去，合格投資者的認定門檻被實質性打破。而承接這些次級金融資產的互金平臺，在“信息撮合”和“產品分拆代銷”之間的界限過于模糊，甚至連監(jiān)管主體都仍未確定。
其實監(jiān)管也已經充分注意到泛影子銀行體系非穿透式的金融風險。多部委在今年10月份出臺的互金整治方案中，還針對互金平臺通過互聯網開展資產管理及跨界從事金融業(yè)務的亂象提出專門的細化整治措施。
但是，如果我們不從本源上理清楚這三個問題，可能泛影子銀行風險就無法被徹底放防范：一場外非標盛行，但非標到底應不應該貿然對接到互聯網金融業(yè)態(tài)上？二如果可以，哪些主體應該介入對這些資產的評級，并充分做出風險提示？三互聯網金融形態(tài)的非標資產交易所，合格投資人應該怎么界定？
不管如何今年監(jiān)管已經轉向了“穿透式”的監(jiān)管方式，也正在研究有效的規(guī)范管理方式把資金來源、中間環(huán)節(jié)與資金最終投向穿透聯接。這是一個好的勢頭，我們期待明年更為顯效的監(jiān)管舉措。
(原標題：2016年這六大互聯網金融搶眼，關鍵是這些領域還將成為2017風口)
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