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　　中國外儲(chǔ)離警戒線不再遙遠(yuǎn) 更多資本管制呼之欲出

　　來源：彭博

　　若按照目前的下降速度，中國外匯儲(chǔ)備在不遠(yuǎn)的將來就可能下跌至國際安全警戒線附近，中國明年進(jìn)一步收緊資本管制或在所難免。

　　許多分析師采用國際貨幣基金組織 （IMF） 關(guān)于外儲(chǔ)充足率的評(píng)估方法來 測(cè)算中國外儲(chǔ)的警戒線。中金公司在本周報(bào)告中指出，只要外儲(chǔ)保持 在2.6萬億美元以上，中國足以應(yīng)對(duì)貿(mào)易、償債等正常對(duì)外支付需要，不 會(huì)構(gòu)成國際收支安全的威脅。 中金對(duì)警戒線的測(cè)算與加拿大皇家銀行今年1月報(bào)告中估算的2.7萬億美元 相當(dāng)。西班牙對(duì)外銀行駐香港首席亞洲經(jīng)濟(jì)？？家夏樂認(rèn)為中國外儲(chǔ)的安全 底線在2萬億美元。

　　“按照目前的態(tài)勢(shì)，2018年會(huì)跌到這個(gè)水平，因此中國將進(jìn)一步加強(qiáng)資本管制” 他在接受采訪時(shí)表示。 伴隨中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩至25年來最弱以及人民幣兌美元一路貶值至8 年低位，中國資本外流的問題日益突出，外匯儲(chǔ)備自2014年年中接近4萬億美元的歷史高點(diǎn)開始已下降9000多億美元至上月末的3.05萬億美元，逼 近3萬億的心理關(guān)口。

　　由于特朗普勝選美國總統(tǒng)令市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長前景信心增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)在本月提升對(duì)明年升息次數(shù)預(yù)期，人民幣兌美元加速貶值，今年或?qū)?chuàng)下20多年來的最大年度跌幅，明年還面臨進(jìn)一步貶值壓力，中國資本外流勢(shì)必 進(jìn)一步加劇。

　　換匯壓力

　　進(jìn)入一月中國個(gè)人每年5萬美元購匯額度將開始更新，中國屆時(shí)勢(shì)必面臨 巨大的換匯壓力，外儲(chǔ)跌破3萬億美元，達(dá)？？警？？線水平應(yīng)該不是很遙遠(yuǎn) 的事。

　　假設(shè)中國近14億人口中只有1%用足他們的額度，外流資金也要達(dá)到 約7，000億美元。中國外匯市場(chǎng)人民幣日均成交額已經(jīng)從11月的日均305億 美元升至12月至今以來的約344億美元，顯示換匯壓力增加。

　　“按照美元指數(shù)這個(gè)月的表現(xiàn)以及資本流出的狀況來看，12月外匯儲(chǔ)備有 跌破3萬億美元的可能，”工銀國際研究部主管程實(shí)在接受采訪時(shí)表示，“ 即便現(xiàn)在不破，也只是時(shí)間早晚的事情。” 本月初至20日以來，美元指數(shù)上漲1.68%，光估值因素對(duì)以美元計(jì)價(jià)的中 國外儲(chǔ)造成的負(fù)面影響就不可小覷。另外，美國基準(zhǔn)10年國債收益率12月 以來已上漲近19個(gè)基點(diǎn)，這也勢(shì)必拉低外儲(chǔ)估值。

　　程實(shí)稱，中國外儲(chǔ)的底線在2萬億至2.2萬億美元之間，如果按照目前的下 降速度，一年多的時(shí)間可能就會(huì)到這個(gè)點(diǎn)位。

　　更多管制

　　中金公司分析師余向榮和梁紅在報(bào)告中預(yù)測(cè)，外儲(chǔ)跌破3萬億將形成“心理 沖擊”，疊加個(gè)人換匯的集中增加，可能給市場(chǎng)帶來一定的壓力。他們認(rèn) 為中國會(huì)繼續(xù)執(zhí)行“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理措施，包括收緊大型直接投資項(xiàng) 目的用匯審批、加強(qiáng)貿(mào)易相關(guān)外匯交易的背景核查等。

　　中金稱，中國還會(huì)保持國內(nèi)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，尤其避免近期債市風(fēng)波釀 成更大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，導(dǎo)致更多外流；必要時(shí)會(huì)加強(qiáng)個(gè)人換匯管理，但應(yīng)不會(huì) 臨時(shí)調(diào)整換匯額度，否則會(huì)令市場(chǎng)恐慌徒增。

　　自人民幣對(duì)美元匯率11月創(chuàng)出逾8年新低后，中國據(jù)稱已采取多項(xiàng)措施管 控資本流出，包括對(duì)境外直接投資階段性管理、加強(qiáng)資本項(xiàng)下大額交易登 記審核，及收緊人民幣資金跨境業(yè)務(wù)等。

　　從中期角度看，摩根士丹利駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robin Xing表示，預(yù)計(jì)政策制 定者將會(huì)繼續(xù)允許人民幣溫和貶值，同時(shí)在資本流出加速時(shí)收緊管制，其 中可能采取的方式可能有，收緊企業(yè)對(duì)外投資，加強(qiáng)對(duì)居民通過銀聯(lián)卡海 外支付的限制，以及暗地收緊個(gè)人5萬美元購匯額度。

　　瑞銀中國經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤亦稱，預(yù)計(jì)資本管制將進(jìn)一步收緊，尤其是國 內(nèi)企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)海外借貸以及投資活動(dòng)。其他的方式包括，央行對(duì)遠(yuǎn)期 交易征稅更高的存款準(zhǔn)備金，對(duì)企業(yè)購匯加強(qiáng)文件審查以及鼓勵(lì)國企將外 匯匯回國內(nèi)結(jié)匯。目前來看，政府不太可能會(huì)減少個(gè)人5萬美元換匯額 度。 夏樂則表示，明年個(gè)人換匯額度可能會(huì)有暫時(shí)性的收緊，例如減少總額度 或者分批限制購匯。而從企業(yè)層面，對(duì)外投資以及自貿(mào)區(qū)將有可能進(jìn)一步 收緊。

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