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　　流動性改善 春節前不確定性猶存

　　□本報記者 張勤峰

　　21日，央行繼續通過逆回購操作實施大額凈投放，在央行持續提供大額流動性支持情況下，銀行間市場資金面延續20日午后的回暖勢頭，進一步轉向寬松，短期資金供給充裕，各類機構融資難度都降低，不過機構仍在努力融入跨年資金，相應期限資金需求旺盛。

　　市場人士指出，央行連續凈投放緩和流動性緊張，穩定了市場情緒，預計本周央行將保持較大的資金投放力度，直至財政存款集中投放，隨著機構年底前備付進入尾聲，近期流動性最緊張階段或已過去，但跨年后春節因素仍令流動性面臨較大不確定性。

　　凈投放繼續 資金面回暖

　　21日，央行開展了2100億元逆回購操作，包括1100億元7天期、700億元14天期和300億元28天期，因當日有1200億元逆回購到期，故此舉實現流動性凈投放900億元，為本月14日以來的連續第六次凈投放。過去六個交易日，央行通過公開市場逆回購操作累計凈投放5700億元。

　　除此以外，16日，央行對19家金融機構開展中期借貸便利（MLF）操作共3940億元。另據媒體報道，20日，央行還指導大型銀行通過X-REPO（質押式回購匿名點擊業務）向市場提供流動性。總之，面對年底流動性再度收緊，近期央行動作頻頻，對金融機構流動性支持力度明顯加大。

　　得益于此，近兩日流動性緊勢逐漸趨緩，短期流動性基本恢復寬松。21日，銀行間市場質押式回購利率多數走低，其中，隔夜回購利率跌近10bp至2.42%，7天回購利率大跌37bp至3.28%，跨年的14天回購利率亦下行38bp至4.52%，跨春節的1個月回購利率大跌99bp至5.56%。

　　據交易員透露，銀行間市場資金面從20日午后即明顯趨于緩和，21日早間，寬松態勢得到延續，早盤即有不少機構融出隔夜資金，包括非銀在內的各類型機構需求都能夠較快得到滿足，7天資金融出亦有所增多，不跨年的資金供給都比較充足，市場需求則集中在跨年期限上，機構積極融入，備戰年底備付。昨日午后，資金面更趨寬松，隔夜賣盤堆積，減點融出頻頻，已呈現供大于求局面。

　　最緊張時期正過去

　　市場人士指出，目前距跨年只剩數個工作日，機構年底備付正進入最關鍵時期，雖然流動性有所改善，但考慮到后續逆回購到期回籠壓力，及年底指標考核的影響，短期流動性仍需央行呵護，待財政存款一次性釋放后，資金面或有進一步改善。

　　據Wind數據，12月22日至31日，公開市場還有9650億元逆回購到期，到期回籠規模不小，要保持流動性穩定，仍需央行保持較大的沖銷力度。統計還顯示，12月1日至21日，央行公開市場操作累計僅凈投放450億元。這意味著，到目前為止，本月央行投放的基礎貨幣主要是兩次MLF操作凈投放的約7215億元。在扣除外匯占款下滑后，凈投放的基礎貨幣不會太多，相比上月末，金融機構超儲率有所提升，但提升并不明顯。從總量的角度上看，在財政存款釋放前，還需央行積極發揮維穩的作用。

　　與此同時，近期大行與中小行、銀行與非銀之間流動性分層割裂的結構性問題也值得關注。好在近期央行陸續通過窗口指導方式，引導大行對中小機構資金融出力度。

　　市場人士指出，考慮到央行干預力度加大，且有SLF這個應急投放機制的支持，后續出現錢荒的可能性較小，預計本周央行將保持較大的資金投放力度，直至財政存款集中投放，近期流動性最緊張階段或已過去，但跨年后春節因素仍令流動性面臨較大不確定性，流動性結構性問題仍值得關注。到明年春節后，流動性或有望迎來更明顯的改善。

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