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　　當(dāng)黑天鵝鋪天蓋地，當(dāng)紫奶牛不再稀奇，有時(shí)人們似乎只能將正常狀態(tài)視作異類存在。

　　12月5日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布監(jiān)管函暫停前海人壽萬(wàn)能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)。7日，該會(huì)派出兩個(gè)檢查組正式進(jìn)駐前海人壽、恒大人壽。又隔兩日，保監(jiān)會(huì)宣布暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)。

　　至12月13日，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在專題會(huì)議上明確表示，保險(xiǎn)資金要努力做資本市場(chǎng)的友好投資人，絕不能讓保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成為眾人側(cè)目的野蠻人。項(xiàng)氏要求險(xiǎn)資投資標(biāo)的應(yīng)以固收類產(chǎn)品為主、股權(quán)等非固收類產(chǎn)品為輔；股權(quán)投資應(yīng)以財(cái)務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔；少量的戰(zhàn)略投資應(yīng)當(dāng)以參股為主。在此之前，證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾脫稿稱資本市場(chǎng)有人集土豪、妖精及害人精于一身，市場(chǎng)嘩然。這被解讀為監(jiān)管方向險(xiǎn)資發(fā)出的嚴(yán)厲警告。

　　自2014年開(kāi)始頻繁活躍于A股市場(chǎng)起，保險(xiǎn)資金似乎一直處于風(fēng)口浪尖，如今更是成為眾矢之的。從萬(wàn)科、南玻到格力，越來(lái)越多上市公司談險(xiǎn)色變?！澳闳舨慌e，便是晴天”更一度成為市場(chǎng)人士心領(lǐng)神會(huì)的相互打趣。

　　而事實(shí)上，并非所有險(xiǎn)企都是攪局者。與寶能系、恒大系等“激進(jìn)派”不同，作為壽險(xiǎn)業(yè)龍頭的中國(guó)人壽，在A股上的投資顯然要“溫柔”和沉穩(wěn)得多。

　　根據(jù)上市公司十大股東/流通股東名單等公開(kāi)信息，標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究院聯(lián)合《投資時(shí)報(bào)》目前梳理出國(guó)壽系在A股的投資圖譜。加以分析后發(fā)現(xiàn)，國(guó)壽系投資極為分散，剔除旗下上市公司中國(guó)人壽后，已現(xiàn)身的A股公司有293家；除杭州銀行外，持股比例均未達(dá)舉牌線，超六成標(biāo)的持股不足1%；偏愛(ài)金融、醫(yī)藥類股；以主板公司為主，兼顧中小板與創(chuàng)業(yè)板，標(biāo)的公司市值普遍較大；且在2016年以來(lái)出手頻率明顯加快。

　　根據(jù)大數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)國(guó)壽青睞的標(biāo)的中有六成的第一大股東持股比例在30%以上，其中49家公司大股東持股比例超過(guò)50%，可以說(shuō)與國(guó)壽系的持股比例有著較大距離。當(dāng)然，作為“保險(xiǎn)航母”，中國(guó)人壽手握大量資金，若要奪下部分上市公司大股東的寶座也是輕而易舉：以12月9日的二級(jí)市場(chǎng)收盤價(jià)計(jì)，國(guó)壽系只需區(qū)區(qū)4.41億元，便可成為郴電國(guó)際的第一大股東；要成為江南高纖、先河環(huán)保、西安旅游等12家上市公司的大股東，其花銷均在6億-10億元之間。作為“大金主”，這本不難。

　　版圖囊括293家A股公司

　　國(guó)壽主要通過(guò)上市公司、旗下保險(xiǎn)產(chǎn)品、委托基金公司投資等渠道來(lái)完成對(duì)A股的布局，故統(tǒng)稱“國(guó)壽系”。根據(jù)上市公司最新的十大股東/流通股東名單等公開(kāi)信息，標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員發(fā)現(xiàn)，剔除旗下上市公司中國(guó)人壽后，國(guó)壽系的身影已公開(kāi)出現(xiàn)在293家A股公司中，版圖甚大。

　　根據(jù)十大股東/流通股東中的持股比例計(jì)算，在293只標(biāo)的A股中，持股達(dá)5%以上的只有剛完成上市不久的杭州銀行。杭州銀行在2009年進(jìn)行第七次增資擴(kuò)股時(shí)，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司以現(xiàn)金出資6.5億元認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)股；到了2014年，中國(guó)人壽受讓了8520萬(wàn)股杭州銀行股份，至杭州銀行上市前中國(guó)人壽持股比例達(dá)6.164%。杭州銀行上市后，中國(guó)人壽位列第5大股東，持股比例降至5.55%。

　　在其余所持有的A股公司中，國(guó)壽系所持比例均未達(dá)舉牌線。持股比例超過(guò)4%的有4只，分別為招商輪船、天潤(rùn)乳業(yè)、東吳證券以及亨通光電。其中，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司在2012年3月參與招商輪船定增后持有后者4.99%的股份，此后在2015年被稀釋至4.45%，并一直保持至今。

　　此外，持股比例超過(guò)3%的還有10只，包括松芝股份、北京城建、人福醫(yī)藥、新華醫(yī)療、京新藥業(yè)、郴電國(guó)際、湘郵科技、航民股份、麥趣爾以及廈門鎢業(yè)。而持股比例不足1%的有190只，占比接近65%，包括中國(guó)石油、江蘇銀行、中國(guó)中冶、兗州煤業(yè)等。

　　偏愛(ài)金融類個(gè)股

　　國(guó)壽系所持A股遍布28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)。以12月9日的收盤價(jià)計(jì)算，持股市值最大的是非銀金融類公司，其次是上市銀行，所持股份的市值分別達(dá)到93.57億元、89.03億元。從另一個(gè)角度這也能看出國(guó)壽系對(duì)金融類公司的某種偏愛(ài)。國(guó)壽系持有的非銀金融類公司有12家，占該行業(yè)上市公司數(shù)量的27.91%；持有A股銀行5家，分別為貴陽(yáng)銀行、杭州銀行、江蘇銀行、農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行，占A股上市銀行數(shù)量的20.83%，均高于所持的其他行業(yè)。

　　實(shí)際上，在A股公司之外，國(guó)壽系還持有其他銀行的股份。2015年12月，中國(guó)人壽斥資130億元認(rèn)購(gòu)郵儲(chǔ)銀行33.42億股股份，目前占郵儲(chǔ)銀行已發(fā)行股份的4.14%。今年8月，中國(guó)人壽以受讓方式增持廣發(fā)銀行股份至43.686%，成為后者單一最大股東，并由此主導(dǎo)廣發(fā)銀行董事會(huì)。據(jù)分析，密集布局金融業(yè)，與其打造“大金控”平臺(tái)有關(guān)。近年來(lái)，國(guó)壽在金融領(lǐng)域不斷突圍，已將基金、支付、信托、資管等牌照收入囊中。

　　除了金融類公司外，國(guó)壽系持股市值較大的行業(yè)還包括醫(yī)藥生物、通信、計(jì)算機(jī)等。其中，國(guó)壽系持有23家醫(yī)藥生物類上市公司，持股市值共計(jì)55.95億元，僅次于其金融板塊的持股市值。

　　標(biāo)的以大盤股為主

　　在國(guó)壽系的A股版圖中，主板公司仍是最重要的角色，對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司僅小有嘗試。國(guó)壽系持有的293家A股公司中，于主板上市的有184家，在全部主板上市公司中占比達(dá)到11.31%，換句話說(shuō)，國(guó)壽系的投資已囊括超過(guò)一成的主板公司。中小板公司有84家，占該板塊全部上市公司的10.32%。創(chuàng)業(yè)板公司只有25家，在板塊內(nèi)的權(quán)重僅為4.45%。

　　從持股市值上來(lái)看，國(guó)壽系所持主板公司的股份市值高達(dá)468.15億元，所持中小板公司的股份市值為96.29億元，而在創(chuàng)業(yè)板上的持股市值僅20.57億元。

　　具體到單個(gè)上市公司，盤子普遍不小。截至12月9日，全部A股上市公司總市值中位數(shù)為87.49億元，293只國(guó)壽系標(biāo)的個(gè)股中市值超過(guò)這一水平的有185只。兩市3007只A股中市值超過(guò)百億元的有1279只，占比為42.53%；而國(guó)壽系持有的293只個(gè)股中市值過(guò)百億的有173只，占比達(dá)到59%，高于A股整體水平近17個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中，2只標(biāo)的個(gè)股的市值超過(guò)萬(wàn)億元，分別為中國(guó)石油和工商銀行。還有7只個(gè)股的市值在千億元以上，包括農(nóng)業(yè)銀行、中信證券、中國(guó)聯(lián)通、招商蛇口、中國(guó)鐵建、江蘇銀行以及京東方A。市值超過(guò)500億元的還有新華保險(xiǎn)、第一創(chuàng)業(yè)、中國(guó)中冶、紫光股份、杭州銀行、東興證券、中航資本、中國(guó)動(dòng)力以及三安光電。而市值最小的是中小板公司宜昌交運(yùn)，僅為33.70億元。

　　標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，國(guó)壽系持有的上市公司普遍熱衷分紅，293家公司中有262家在2013-2015年期間曾進(jìn)行過(guò)分紅，其中179家公司更是連續(xù)3年分紅。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去三個(gè)年度每股股利最高的是華東醫(yī)藥，達(dá)2.87元，2013-2015年度累計(jì)單位分紅分別為1.25元、0.92元、0.70元。其次是奧瑞金，2013-2015年度累計(jì)單位分紅分別為0.45元、0.66元、1.00元，累計(jì)每股股利為2.11元。此外，東方鐵塔、艾華集團(tuán)過(guò)去三個(gè)年度累計(jì)每股股利也均在1.5元以上。

　　104億任選13家公司大股東之位

　　險(xiǎn)資之所以被看作“門口的野蠻人”，是由于其不斷舉牌而威脅到大股東的控股權(quán)。而國(guó)壽系持有的A股上市公司，第一大股東的持股比例普遍較高。國(guó)壽若要謀求控股權(quán)，需經(jīng)過(guò)多次舉牌，難度較大。

　　有178家標(biāo)的公司的第一大股東持股比例在30%以上，其中49家公司大股東持股比例超過(guò)了50%。如中國(guó)石油大股東中國(guó)石油集團(tuán)持股比例高達(dá)86.01%，中國(guó)人壽旗下分紅產(chǎn)品盡管列第8大股東，但持股比例只有0.01%。珠江鋼琴第一大股東持股比例同樣在80%以上，為81.85%，居第5大股東之位的中國(guó)人壽普通保險(xiǎn)產(chǎn)品持股比例只有0.43%。營(yíng)口港、拓普集團(tuán)、海南橡膠的第一大股東持股比例也均在70%以上，而國(guó)壽系持股比例分別只有0.22%、1.08%、0.78%，真可謂淺嘗輒止。只有3家標(biāo)的公司的第一大股東持股比例在10%以下，分別為江蘇銀行、航天發(fā)展和方大集團(tuán)，國(guó)壽系持有這3家公司的股份比例分別為0.02%、1.29%、1.64%，與大股東分別有7.71%、6.83%、7.08%的持股差距。

　　盡管國(guó)壽對(duì)A股公司的持股比例較低，與第一大股東差距較大，但作為“壽險(xiǎn)老大”，動(dòng)輒豪擲百億亦不在話下。更何況，在不考慮現(xiàn)有各大股東是否存有一致行動(dòng)人的情況下，對(duì)部分標(biāo)的公司而言，要想取代第一大股東只需區(qū)區(qū)的幾個(gè)億。

　　如郴電國(guó)際總股本為2.64億股，第一大股東郴州市人民政府國(guó)資委持有12.43%共計(jì)3285.56萬(wàn)股，國(guó)壽持有856.18萬(wàn)股，以2016年12月9日收盤價(jià)18.15元計(jì)算，只需“區(qū)區(qū)”4.41億元，便可成為第一大股東。

　　按此方法計(jì)算，要成為江南高纖、先河環(huán)保、硅寶科技、方大集團(tuán)、華中數(shù)控、廣電電氣、方直科技、天奇股份、漳州發(fā)展、西安旅游、康達(dá)新材、三維絲這12家上市公司的大股東，每家花銷均在6億-10億元之間。

　　其中，方大集團(tuán)總股本為7.89億股，第一大股東深圳市邦林科技發(fā)展有限公司持有6877.43萬(wàn)股，持股比例為8.72%。國(guó)壽為第7大股東，持有1290.97萬(wàn)股，持股比例為1.64%。以2016年12月9日收盤價(jià)13.45元計(jì)算，只需7.51億元，國(guó)壽即可成為方大集團(tuán)第一大股東。

　　三維絲總股本為3.74億股，第一大股東羅紅花持有17.35%的股權(quán)合計(jì)6494.09萬(wàn)股，而國(guó)壽持有2.45%的股份合計(jì)917.09萬(wàn)股。以2016年12月9日收盤價(jià)17.89元計(jì)算，二者持股市值僅差9.98億元。

　　標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，這些公司第一大股東持股比例均不足30%，且大多在20%以下，公司市值均不足85億元。若將這13家公司第一大股東都收入囊中，總花銷不過(guò)104.42億元。

　　2016年頻頻出手

　　隨著利率下行，債券和定期存款等固收類產(chǎn)品的收益水平下降。在這些資產(chǎn)的收益率不足以滿足目標(biāo)收益的情況下，保險(xiǎn)公司投資壓力漸升，巨大體量的保險(xiǎn)資金需尋求既能滿足監(jiān)管、又能達(dá)到相應(yīng)收益需求的投資品種。而藍(lán)籌股便是較好的一種選擇，投資A股成為險(xiǎn)資投資需求得以釋放的一個(gè)出口。

　　自2014年以來(lái)，險(xiǎn)資頻頻舉牌A股上市公司。作為“傳統(tǒng)派”的代表，國(guó)壽似乎并不熱衷于舉牌，但亦大量買入A股股份。從其目前持有的上市公司來(lái)看，有不少是近3年來(lái)的手筆。

　　標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員對(duì)國(guó)壽持股比例超過(guò)1%的103只A股進(jìn)行了更進(jìn)一步的研究。從在上市公司股東名單中首次現(xiàn)身算起，有98只個(gè)股為國(guó)壽于2014-2016年買入。

　　其中，2016年以來(lái)入手的有57只，包括計(jì)算機(jī)類股6只，公用事業(yè)、機(jī)械設(shè)備類股各5只，醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、輕工制造類股各4只，通信、有色金屬、電子、食品飲料、建筑裝飾、化工類股各3只。此外，還包括電氣設(shè)備、紡織服裝、汽車類股各2只，商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、綜合、傳媒和交通運(yùn)輸板塊也各有1只個(gè)股成為國(guó)壽2016年的投資標(biāo)的。

　　尤其是進(jìn)入2016年3季度以后，國(guó)壽的版圖加速擴(kuò)張，當(dāng)季新進(jìn)的個(gè)股達(dá)到28只，包括北巴傳媒、陽(yáng)光照明、海德股份、三友化工、神州泰岳、老白干酒等。

　　(原標(biāo)題：另類國(guó)壽系A(chǔ)股版圖：104億可奪13家公司第一大股東)