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　　年中歲尾的融資窗口還未打開，中國城市建設控股集團有限公司(以下簡稱“中城建”)便再次因為債券違約引來資本市場的關注和擔憂。

　　12月13日，光大銀行和渤海銀行發布公告稱，其承銷的“11中城建MTN1”(債券代碼：1182373)應于2016年12月9日兌付本息，截至兌付日日終，托管機構中債登未收到發行人支付的本息資金。

　　但這并非中城建的首單違約債券，該公司今年已經累計有三筆債券違約。緣何中城建一再陷入“違約門”？這是特例還是債券市場行情普現的危機？而在國內房企融資收緊的情況下，房企們又要如何解決融資需求。

　　再陷違約門

　　據悉，本期違約的中票“11中城建MTN1”發行人為中城建，主承銷商總額為15.5億元，發行期限為5年，債券的發行利率為5.68%。到期兌付日為2016年12月9日，到期應付的本息一共為16.38億元。

　　但到了兌付日期，承銷商卻未能代理發行人進行本期債券兌付工作。對此，中城建于約定的兌付日(12月9日)就已提前打了預防針：“本期中票截至兌付日日終，公司未能按照約定籌措足夠資金，已經出現了違約。”

　　當時，中城建還打包票稱，51%的控股股東北京中冶投資有限公司具有充足資金，并且愿意支持公司解決兌付問題，但是需要上級有關主管部門申報并獲得批準，另外需要公司另外兩個股東間共同商定認可，一旦手續完成即可兌付。

　　令人失望的是，直到12月13日，該期中票依舊沒有得到兌付，而記者目前依舊無法獲知未來具體兌付日期。“公司還沒做好全額支付的準備。他稱，不排除晚些時間會有資金，但不保證是足額還是部分兌付；公司正在盡全力，保護投資者的利益。”中城建不愿具名的聯系人透露道。

　　這并不是中城建首次違約。今年7月26日，中城建承認其境外2017年7月到期的25億元點心債違約。四個月后(11月28日)，中城建再次發生一起中票“12中城建MTN1”的利息違約。雖然該公司于后來將該期中票的利息足額劃付至托管機構，未支付罰息，但依舊構成實質性違約。

　　這樣的違約風險還將繼續縈繞中城建的數筆債券。據海通證券分析師姜超預測，因中城建存續債規模大，公募的中票就達到96.5億元。而信用風險擔憂上升或通過產品贖回、機構去杠桿等向流動性風險傳導，形成類似4月份的信用風險與流動性風險共振的局面，將加劇調整壓力。

　　為何接連違約

　　“中城建的違約并不是整個債券行業的普遍現象，而是特例。”國泰君安分析師劉斐凡認為，中城建的債券屢屢違約，不僅跟公司的資質有關也和公司自身的運營能力、業績表現有關。

　　4月26日，中城建曾宣布其99%股權現由惠農投資基金持有，原全資股東中國城市發展研究院所持股權已由100%降至1%，公司的性質也由原來的“國企”身份轉變成民企。

　　身份的驟然轉變引來了資本市場的擔憂，隨即評級公司將中城建列入下調評級觀察名單。為此，5月12日中城建向央行發緊急求助函，請求人民銀行金融穩定局穩定企業金融局勢避免債權人動亂。但中城建向央行的求救舉動并未打動投資者。7月22日，多家媒體稱中城建點心債已違約，境內債券信用風險進一步加大。

　　雖然中城建事后對這起點心債的違約做了相關的努力，并依舊未能如期贖回。而該公司也開始意識到，公司性質的轉變和債券的違約風險息息相關。為此，8月11日，中城建母公司公告其51%股權已由“北京中冶投資有限公司”持有，中城建及母公司的企業性質再次發生變化，民企再變身國企。

　　雖然“身份”得到提升，但曾經的違約經歷留給資本市場的疑慮依舊不小。8月17日，聯合資信評估有限公司公告稱，決定將中國城市建設控股集團有限公司主體長期信用等級由AA-下調至A+，評級展望為負面，并將存續期債券“11中城建MTN1”“12中城建MTN1”“12中城建MTN2”“15中城建MTN001”“16中城建MTN001”信用等級由AA-下調至A+，將可續期中期票據“15中城建MTN002”的信用等級由A+下調至A；并且將中城建列入信用評級觀察名單。

　　11月15日，聯合資信再次將中城建主體信用等級、“11中城建MTN1”等五只債券的信用等級以及可續期中票“15中城建MTN002”的信用等級下調，而中城建也將繼續被列入信用評級觀察名單。

　　對于資本市場態度的變化，標準普爾分析師孔磊并沒有感到意外。他對《中國經營報》記者講道：“中城建違約的事件對于債券評級而言是一件好事。可以促使債券市場的定價更為客觀、理性。”

　　“一直以來，很多國企和央企發行的債券的價格、評級和風險并不匹配。投資者應該更多地關注企業發展的基本面，而不是公司是否有國企背書。企業背景可以作為一個補充優勢而不是主要優勢。”孔磊進一步分析道，“綠地的云峰債違約、特鋼事件都告訴我們國企未必是還款的金字招牌。”

　　而從中城建集團的2016年第一季度財務報表也不難看出其償債壓力較大。截至2016年3月31日，母公司資產合計809.32億元，負債合計583.47億元；同期貨幣資金余額56.93億元，較上期大幅減少39%。期末現金及現金等價物余額31.77億元，較上期驟減55%。

　　房企融資方向有變

　　雖然建筑公司僅是房地產行業的一環，但亦不難從中窺見整個行業的發展態勢。

　　據統計，2016年，房企私募債、公司債、中期票據等融資刷新了歷史紀錄，合計融資額度達到了11156億元，這也是歷史上首次破萬億元，同比漲幅達25%。而中城建的點心債、存續期債券也僅僅只是構成上述數據的一份子。

　　不過隨著政策隊房企產融資的收緊，對發債監管的趨緊，房企在國內發債越來越難，價格越來越高，風險也越來越高。

　　10月21日，銀監會召開三季度經濟金融形勢分析會，要求銀行規范各類貸款業務管理，嚴禁違規發放或挪用信貸資金進入房地產領域。加強理財資金投資管理，嚴禁銀行理財資金違規進入房地產領域；加強房地產信托業務合規經營。一周后(10月28日)，上交所再出“重拳”——《關于實行房地產、過剩行業公司債券分類監管的函》。該函明確房地產企業的公司債募集資金不得用于購置土地。同時，該規定還細化了房企發債的準入門檻。

　　接連的政策意味著房企融資格局或將再度發生改變。數據顯示，10月單月融資684億元，而在11月到日前融資僅有195.4億元，10~11月的融資額相比8~9月下調了61%。

　　有意思的是，房企的融資難題也使得房企中與財務相關的職位成了離職之最。根據公開信息披露統計，自今年12月1日以來，A股已經有9家上市公司的13位房企高管離職，在這其中財務總監、董事會秘書、證券事務代表占比過半。

　　為此，受制于政策的房企也開始將目光轉向海外。12月2日，在香港上市的融信中國發行了年息6.95%、期限兩年的1.75億美元債券，并在新加坡交易所上市。12月7日，碧桂園也宣布，發行10年期3.5億美元優先票據，票息為5.625%。

　　(原標題：中城建再陷債券違約門 房企融資風向突變)