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　　日前，途牛發布的2016年第三季度財報引發了業內外人士熱議，在2016年第三季度凈收入為40億元人民幣，同比增長35.7%的背景下，凈虧損達5.71億元，上演了又一出“賠錢賺吆喝”的大戲。

　　與此形成鮮明對照的是，同在美國掛牌上市、同樣從事旅游服務的攜程三季報利潤為5.81億元，都在同一個行當耕耘，反差怎么這么大啊？業內人士認為，途牛當前陷入虧損困境的根源在于商業模式存在缺陷，高投入換高增長的打法已經不可持續了。

　　自從2014年5月9日登陸納斯達克市場之后，為了吸引海內外投資者的眼球關注，途牛便開始瘋狂的燒錢搶市場，巨虧成為其身上最顯眼的標簽。

　　根據財報披露的數據，途牛至今未實現盈利，虧損反倒是一直擴大。2016年第二季度，途牛凈虧損高達7.67億元，是2014年第一季度凈虧損0.63億元的12倍之多。即使三季度虧損收窄，5.71億元的數據還是超過了2014年全年虧損額。

　　途牛的持續巨虧一直引發業內關注。去年四季度到今年三季度，途牛已經連續四個季度凈虧損超過5億元，相當于在一年中燒掉了24億元。

　　在持續巨虧的同時，途牛連續5個季度出現營收增速嚴重下滑，從2015年第三季度最高峰的同比增長127%，降至2016年第三季度的35.7%。這一增幅不僅低于上市前的水平，還創下上市以來新低。

　　在2016年第四季度業績展望中，途牛給出的營收增長預期是10%至15%，這一幅度與三季度相比再遭“腰斬”。

　　途牛投資人選擇用腳投票。12月2日，途牛股價盤中大跌逼近8美元，12月13日為8.6美元，跌破發行價。與其最高峰時的24美元相比，股價已經跌去2/3。

　　眼見在線度假業務短期內盈利無望，途牛大張旗鼓宣布，跳進此前一直逃避的機酒紅海。

　　從三季度財報來看，跟團游仍然是途牛主要收入來源，占總營收的97.5%。反觀機酒業務收入，途牛未在財報中具體披露，只字未提的最大原因可能是機酒業務規模過小，在總營收中的占比過小。

　　近年來，國內旅游業發展迅猛，在線旅游巨頭們抓住市場增長良機，推出各種優惠措施，讓在線旅游市場充滿了激烈競爭的味道，這使得后來者途牛不得不砸出更多銀子以吸引游客和投資者的關注。今年第三季度，途牛營銷費用高達近5億元人民幣，同比增長47.9%，環比下降19.8%。單從這組數據來看，燒錢力度剛比上季度有所減小，營收增速便立即降到歷史低點，這表明途牛還在靠老打法“續命”。

　　攬客成本上升的同時，服務質量難以兩全。

　　據媒體報道，今年6月初，海南的劉先生在途牛預訂了三亞直飛西寧的航班，7月21日早晨8點起飛。不料，等劉先生趕到機場，被告知航班早在7月14日便已取消，但他未接到任何通知。

　　途牛感受到了更大壓力，為了尋覓生存新奶酪，途牛在機酒業務之外，開始進軍影視產品、婚慶、通信服務等新業務。 互聯網分析師于斌表示，除了攜程、同程、飛豬，途牛在每一個領域都將面對強勁對手，與新美大、糯米、口碑等會有更多業務重合，想要盈利不容易。

　　從國內互聯網和在線旅游發展趨勢來看，如果途牛短期內依然不能擺脫巨虧的命運，重組的概率必然增大。