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　　價格“托舉”年終經(jīng)濟(jì) 增長依仗供給側(cè)改革

　　譚志娟

　　臨近年終，宏觀指標(biāo)性數(shù)據(jù)連續(xù)“示好”。

　　海關(guān)總署12月8日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份我國進(jìn)出口雙雙超預(yù)期回升，出口同比增長5.9%，進(jìn)口增長13%，增幅創(chuàng)逾兩年新高。稍早前，國家統(tǒng)計局1日發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，2016年11月份PMI為51.7%，繼續(xù)延續(xù)上行走勢，這同時也是2014年下半年以來的最高值。

　　向好的背后是11月份價格指數(shù)雙雙觸及高點。12月9日公布的數(shù)據(jù)顯示：11月CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲2.3%；PPI環(huán)比上漲1.5%，同比上漲3.3%。

　　受訪經(jīng)濟(jì)界專家稱，11月經(jīng)濟(jì)增長或延續(xù)良好勢頭，本輪大宗商品價格上漲有助緩解進(jìn)出口增長下滑的趨勢，尤其此輪大宗商品價格的上漲更多是由于國內(nèi)“去產(chǎn)能”的結(jié)果，目前尚不能就此斷定內(nèi)需真正改善以及實體經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇?？紤]到國內(nèi)外發(fā)展環(huán)境或更加復(fù)雜多變，不確定性顯著增多，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計：2017年中國將進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，財政政策將更加積極，貨幣政策也有望保持中性適度。

　　需求好轉(zhuǎn)或是“暫時”

　　首個向好指標(biāo)來自PMI。11月官方制造業(yè)PMI和非制造業(yè) PMI 顯示出經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。2016年11月份PMI為51.7%，比10月上升0.5個百分點，繼續(xù)延續(xù)上行走勢，也是2014年下半年以來的最高值。內(nèi)需增長推動生產(chǎn)活動持續(xù)擴(kuò)張，表現(xiàn)為11月制造業(yè)PMI中生產(chǎn)和新訂單指標(biāo)持續(xù)攀升。

　　對于11月份制造業(yè)PMI，國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河解讀稱，這主要呈現(xiàn)出四方面特點：生產(chǎn)和市場需求進(jìn)一步回升，企業(yè)采購意愿增強(qiáng)；生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)為53.9%和53.2%，分別比上月上升0.6和0.4個百分點，均創(chuàng)今年高點，采購量指數(shù)為52.9%，連續(xù)兩個月上升；消費品制造業(yè)擴(kuò)張繼續(xù)加快；高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)保持平穩(wěn)較快增長；進(jìn)出口有所改善。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)為50.3%和50.6%，分別高于上月1.1和0.7個百分點，雙雙回升至臨界點以上，且為年內(nèi)高點。

　　從不同規(guī)模的企業(yè)來看，大、中型企業(yè)PMI為53.4%和50.1%，分別比上月上升0.9和0.2個百分點，均高于臨界點；小型企業(yè)PMI為47.4%，低于上月0.9個百分點，繼續(xù)位于收縮區(qū)間，降幅有所加大。

　　“本輪工業(yè)回暖直接受益于PPI回升，大型企業(yè)改善幅度最大，尤其是國有大型礦企，工業(yè)改善在一定程度上也擴(kuò)散至中型企業(yè)和小型企業(yè)。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對記者表示。

　　但他同時指出，這種受益程度相對有限。并且從驅(qū)動因素來看，漲價與下游需求暫時好轉(zhuǎn)難以持續(xù)。

　　11月份非制造業(yè) PMI為54.7%，比上月上升0.7個百分點，連續(xù)三個月上升，為2014年7月以來的高點 。

　　“ 我們預(yù)計由于需求仍顯穩(wěn)固和盈利不斷改善支撐企業(yè)生產(chǎn)，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長或達(dá)6.3%； 11月投資增長或達(dá) 9.1%，推動2016年初迄今略增至 8.4%。新出口訂單增加和大宗商品價格上揚或利于緩解進(jìn)出口增長下滑的趨勢，導(dǎo)致11月貿(mào)易順差收窄。”渣打銀行分析師申嵐發(fā)給記者的分析中稱。

　　這從11月份外貿(mào)數(shù)據(jù)獲得證實，11月份我國進(jìn)出口雙雙超預(yù)期回升，釋放出外貿(mào)回穩(wěn)向好的積極信號。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計顯示，11月份出口1.32萬億元，增長5.9%；進(jìn)口1.03萬億元，增長13%；貿(mào)易順差2981.1億元，收窄12.9%。有分析稱，全球制造業(yè)回暖支撐了出口增速轉(zhuǎn)負(fù)為正，但出口復(fù)蘇形勢依然復(fù)雜多變。

　　來自中國銀行國際金融研究所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在大宗商品方面，鐵礦石、原油、銅進(jìn)口數(shù)量增速分別比上月回升5個、9個、13.7個百分點。對比各產(chǎn)品進(jìn)口金額口徑的增速，可以發(fā)現(xiàn)金額口徑的增速回升幅度（6.7個、15.4個、17.6個百分點）明顯高于數(shù)量口徑的幅度，這說明相應(yīng)產(chǎn)品價格上漲也發(fā)揮了重要作用?！斑M(jìn)口量價回升與國內(nèi)需求、工業(yè)生產(chǎn)、投資繼續(xù)穩(wěn)定增長有關(guān)，11月耗煤量以及煤炭、鋼鐵、水泥價格等高頻工業(yè)指標(biāo)持續(xù)回暖也與之相互印證。” 中國銀行國際金融研究所蓋新哲分析稱。

　　“短期來看，整體物價水平仍保持平穩(wěn)。食品仍然主導(dǎo)CPI，CPI四季度暫時回升至2.3%左右，明年1季度回到2%之下，主要由于翹尾的影響?！迸讼驏|對記者指出。

　　他同時表示，受供給側(cè)改革去產(chǎn)能對原材料供給收縮的影響，2016年P(guān)PI 加速上行，未來PPI進(jìn)一步回升的壓力仍然存在，但目前PPI對CPI的傳導(dǎo)比較有限。在需求比較萎靡的條件下，很難形成新一輪通脹。從經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)能和信用層面，以及居民收入和消費層面，通脹大幅上行的可能性都較小。

　　國金證券大類資產(chǎn)資深分析師徐陽則預(yù)計，12月CPI同比漲幅保持穩(wěn)定，但PPI同比漲幅仍有望擴(kuò)大，短期貨幣政策整體或仍將保持穩(wěn)健偏緊。

　　不過，展望2017年，廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊則認(rèn)為，明年工業(yè)原材料基本上是全年逐步走高。一二季度面臨大宗商品觸底后的修復(fù)，三四季度面臨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脈沖和供給收縮的驅(qū)動，金屬和工業(yè)原材料的價格基本上是全年逐步走高。因而2017年可能同時會面臨中周期通脹中樞的抬升。

　　在郭磊看來，影響通脹主要有幾個因素：一是豬價。他預(yù)計，豬肉基數(shù)二季度高，兩頭低。如果從豬肉的基數(shù)看，高點主要在二三季度，如果不考慮新漲價因素，則2017年豬肉價格同比可能在年頭、年尾比較高，二季度較低。二是原油價格，“原油基數(shù)一季度超低，此后大體比較均衡。原油是對全球通脹都影響較大的一種產(chǎn)品。原油在1~4月是一個基數(shù)的低點，此后大致在47~51美元/桶之間震蕩。隨著產(chǎn)油國凍產(chǎn)協(xié)議的進(jìn)展，年末似乎又有再度平臺抬升的趨勢。”郭磊說。

　　由此郭磊認(rèn)為，2017年CPI全年波動，可能是一季度高，二季度放緩，三四季度并不確定。“三四季度偏高基數(shù)下的PPI將對CPI形成一定牽制，但如果從豬肉來看，四季度可能會有明顯反彈。”郭磊說。

　　2017年GDP增速6.7%仍是大概率

　　本輪大宗商品的上漲是否意味著內(nèi)需的真正改善與實體經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇？在受訪專家看來，這并不能斷定內(nèi)需真正改善以及實體經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇。

　　“此輪大宗商品價格的上漲更多是由于國內(nèi)‘去產(chǎn)能’的結(jié)果。盡管11月制造業(yè)PMI超預(yù)期回升，跟房地產(chǎn)投資滯后、基建PPP發(fā)力、企業(yè)補(bǔ)庫、出口改善等有關(guān)?！迸讼驏|對記者分析稱。

　　但潘向東同時指出，結(jié)合中觀行業(yè)來看，終端需求改善的步伐仍存隱憂。地產(chǎn)投資受調(diào)控影響，增速依然跌跌不休，汽車生產(chǎn)增速由升轉(zhuǎn)平，產(chǎn)銷將回歸正常化；工業(yè)生產(chǎn)中，發(fā)電耗煤增速明顯回落，因而后期實體仍有下滑壓力。

　　10月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速連續(xù)第三個月攀升，但隨著房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)加碼，未來房地產(chǎn)投資可能會出現(xiàn)回落，從而對經(jīng)濟(jì)的拉動作用逐步減弱，考慮到房地產(chǎn)銷售領(lǐng)先房地產(chǎn)投資兩個季度左右，明年二季度房地產(chǎn)投資下滑會比較明顯，屆時再加上基建投資的邊際效應(yīng)減弱，中國經(jīng)濟(jì)壓力會明顯上升。

　　“目前GDP仍然維持‘降中趨穩(wěn)’ 的態(tài)勢，但并沒有完全企穩(wěn)，特別是產(chǎn)能過剩、信用錯配、貧富分化等結(jié)構(gòu)性問題還未得到有效解決，經(jīng)濟(jì)增速在相當(dāng)長的時間內(nèi)都將維持在6%~7%的水平?！迸讼驏|對記者分析說。

　　申嵐也指出，盡管目前實際經(jīng)濟(jì)運行指標(biāo)顯示四季度增長動能良好，但外部環(huán)境不確定因素、國內(nèi)樓市政策收緊的沖擊以及四季度財政支出減少均預(yù)示明年開局或?qū)⑵＼?。因而她預(yù)測今年四季度 GDP 同比增長為 6.9%，2016 全年為 6.8%。

　　關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)形勢，中國銀行國際金融研究所12月8日發(fā)布的《2017年經(jīng)濟(jì)金融展望報告》認(rèn)為，受穩(wěn)增長政策累積效應(yīng)釋放、房地產(chǎn)市場持續(xù)升溫和大宗商品價格走高等因素的影響，中國將進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、經(jīng)濟(jì)新舊動力切換、新舊模式轉(zhuǎn)換，預(yù)計GDP增長6.7%左右。但國內(nèi)外發(fā)展環(huán)境更加復(fù)雜多變，不確定性顯著增多，經(jīng)濟(jì)減速壓力依然存在。

　　“宏觀政策需特別關(guān)注穩(wěn)增長、抑泡沫和防風(fēng)險三大重點。財政政策將保持積極取向，力度有望進(jìn)一步加大；貨幣政策將保持中性適度，大幅放松或明顯收緊的可能性均不大；推進(jìn)‘三去一降一補(bǔ)’將更加注重引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，更加注重政策間的協(xié)調(diào)配合；房地產(chǎn)調(diào)控將更加強(qiáng)調(diào)控房價、去庫存和建機(jī)制?！睂τ谖磥淼恼咦呦?，上述報告稱。

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