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　　三星“爆炸”之后，韓國經濟的陣痛才剛開始。因出口低迷和商業投資疲軟，韓國今年三季度的經濟增長有所放緩。今年房地產市場的強勁勢頭為韓國經濟提供了支撐，隨著政府尋求抑制不斷膨脹的家庭債務，加之房地產市場供應過剩局面的隱現，這種建筑驅動下的經濟增長究竟能維持多久如今頗難確定。

　　三星炸彈重傷經濟

　　韓國央行周二公布的初步數據顯示，韓國2016年三季度經季節調整后的GDP增長率為0.7%，低于二季度的0.8%。出口導向型的韓國經濟因全球貿易疲軟仍搖擺不定。韓國的出口占經濟增長的一半，但在9月為止的前22個月中，有21個月韓國的出口都是下滑的。

　　上周韓國央行表示，三星電子手機危機可能會削弱經濟增長，但基本維持經濟復蘇仍未脫軌的看法。央行總裁李柱烈稱，韓國央行需要更多時間評估三星電子將蓋樂世Note7手機下市對經濟產生的影響。他表示，在周四經濟成長修正中，三星問題已被納入考量，但受時間限制，韓國央行不能反映眼前的最新變化。

　　曾經對三星的盛贊，如同今天對三星的恐慌一樣，已經成為韓國人憂心又無法避免的話題。三星集團為韓國的GDP貢獻了約1/5。自今年8月初上市以來，三星Note7手機不斷出現起火爆炸等情況，在經歷了爆炸、召回、再爆炸、停產停售以及二次召回的一系列過程后，三星集團面臨種種掙扎困厄，培育多年的本土市場恐怕也正處于“風雨飄搖”之中。

　　許多學者仍然認為，“考慮到韓國的中小企業，主要是依靠加入大型財閥產業鏈生存的現實，而三星早已成為了韓國的‘標志性’企業，地位甚至超過諾基亞之于芬蘭；三星的危機，不僅僅是考慮金錢上的問題，更應該考慮對于韓國經濟帶來的就業、國家信用度等無形中、間接性的傷害”。

　　中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍對北京商報記者分析：“韓國經濟今年實際上遭遇了多重危機，除了三星的爆炸事故之外，受累于國際貿易增速下滑，韓進海運破產重組同樣給韓國造船、船運業帶來重大沖擊。此外，與周邊貿易國家貿易關系緊張對韓國出口無疑雪上加霜。”

　　房地產唱“獨角戲”

　　在韓國經濟主要增長動力——出口逐漸停滯的情況下，“建設投資”正在逐漸填補這一空缺。據9月18日韓國產業研究院發布的《實體最近經濟建設投資依存結構》報告書稱，今年二季度建設投資對經濟增長貢獻的比率是51.5%。這就意味著，在二季度韓國國內生產總值3.3%的增長率中，建設投資比率超過一半，引領了1.7個百分點。這是1993年四季度以后最高的數值。

　　最近4個季度建設投資的出口發展貢獻率為40.1%。同期GDP 3%的增長率中有1.2個百分點由建設投資負責。相反，出口的發展貢獻比重正在逐漸縮小。2000-2014年曾是0.8個百分點的出口增長貢獻度在去年四季度達到了-0.8個百分點。

　　韓國產業研究院高級研究委員姜斗龍稱，“可以說建設投資填補了出口的增長貢獻度下跌的63%左右”。引領建設投資增長勢頭的是以公寓樓為中心的房地產建設市場。房地產投資最近的四季度平均增長率為21.9%，是整體建設投資增長率的兩倍左右。

　　韓國研究院擔心稱，僅依靠建設增長的結構危險性很大。姜斗龍警告稱，“韓國的建設投資在GDP中所占比重要比主要發達國家明顯要大。以去年為基準，韓國出生率為1.24，在經合組織（OECD）34個會員國中位于最末位，在這種情況下，過熱的房地產建設投資可能會帶來供給過剩”。

　　王軍也表示了同樣的憂慮，“過度依賴房地產的經濟并不能成為長久之計，畢竟韓國沒有大量的外來人口流入，本國人口老齡化也十分嚴重，房地產過熱容易引發新的泡沫”。有分析稱，韓國經濟可能會重蹈日本20世紀90年代推進建設投資依賴型景氣刺激政策但卻只有公共負債增加的覆轍。

　　貨幣寬松預期謹慎

　　韓國央行上周全票通過維持利率在1.25%不變的決定，之后李柱烈表示，今年的經濟增幅料將達到2.7%，與該行7月做出的最新一次預估一致。“三季度增幅似乎達到了我們的預期，看起來達到我們的增幅預估也不太難”，李柱烈在新聞發布會上表示。

　　李柱烈解釋道，央行貨幣政策委員會考慮了迄今為止經濟逐漸復蘇的態勢、家庭債務繼續快步增長的情況，以及美國聯邦儲備委員會即將升息的前景。

　　路透社調查訪問的24位分析師中，除一位之外，其余均預期韓國央行將維持利率在紀錄低位1.25%不變，因央行委員們考慮到家庭債務急速增加的風險，明年經濟成長率預估從2.9%下修至2.8%，一如市場預期。

　　筆者/濤金馭市：jtwl68，專注于金融交易投資，解讀國際經濟要聞，剖析全球投資大趨勢！投資是一個完整體系包括投資理念，投資心態，資金管理，風險控制，投資策略，操作手法與思路，追蹤市場動態、直擊全球熱點、剖析突發事件、每日行情解讀，敬請關注。

　　但也有人擔憂韓國債務增長過快，韓國家庭的債務負擔目前也在不斷加重。據悉，截至3月底，韓國家庭負債規模已經達到1萬億美元，與此同時，薪資增長仍然緩慢且房地產價格還在持續攀升。

　　伴隨各種阻力因素的形成，四季度經濟增長形勢有可能出現惡化。反腐敗法正在對娛樂業和食品業消費產生影響，而三星電子Note7手機的停產對于出口也是個不小的打擊。