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　　對話經濟學家曹遠征：只有實質去產能，才能全面去杠桿

　　時代周報記者 高揚 發自廣州

　　11月14日，國務院總理李克強主持召開經濟發展和民生改善座談會，聽取經濟學家、企業家等相關人士的意見。

　　就民生問題，中銀國際研究公司董事長、中國人民大學國家發展與戰略研究院高級研究員曹遠征向時代周報記者表示，在世界經濟低迷的背景下，中國經濟的動能重點在于擴大內需，而擴大內需關鍵在于消費引領。

　　曹遠征說，對于即將召開的中央經濟工作會議，他最關注一個問題，就是在宏觀經濟企穩，不再需要大規模的刺激政策的情況下，政府的改革政策將如何安排。

　　兼并收購是去產能的好方法

　　時代周報：你認為，從今年的形勢看，經濟基本上已經觸底。依據是什么？

　　曹遠征：中國經濟除了連續三個季度GDP都是6.7以外，更重要的是在微觀層面上有一些重要的變化。主要是兩點，第一是PPI（工業品出廠價格指數）經過54個月以后轉正，而且還在持續增長中，我們認為明年PPI可能會在2%左右，這意味著企業的銷售在轉好，銷售收入在增加，現金流增加，付息能力在提高，從而在微觀上的杠桿開始趨于穩定。

　　第二就是跟這個指標相對應的工業企業，無論國有的還是民營的，利潤都開始有正的增長，意味著企業效益變好，還本能力也在提高，降杠桿的可能性也在加大。

　　從這個意義上來講，宏觀經濟基本觸底，或者相當接近于底部。盡管從未來來看不大可能會有明顯的反彈，但經濟下行的壓力在減弱。

　　時代周報：這兩個指標會在今年往好的方面發展，原因是什么？

　　曹遠征：這表明中國的供給側結構性改革，“三去降一補”，尤其在去產能和去庫存方面起到了積極的作用。拿鋼鐵工業來說，鋼鐵工業的產能去年大概是11.3億噸，產能在8億噸左右的時候，企業就開始盈利了，將近4億噸退出了市場，企業就開始盈利。

　　這提醒我們，去產能要從過去的形式上去產能，轉變成實質上去產能，也就是說這個產能應該在物理層面退出市場，而且要在資產負債表層面上退出市場。這兩個含義到一塊，就表示要進行實質性的重組，使過剩產能真正地不能再恢復，這時候剩余的產能就能持續盈利，持續發展，從而杠桿就能持續穩定。

　　舉例來說，中國的水泥工業在過去兩年中間去產能有了積極的進展，基本上過剩產能問題解決了，其中最重要的經驗是它通過收購兼并，使前十大企業的市場集中度達到60%，這樣的話就能控制價格、控制產能，從而滿足市場的要求。還有寶鋼被武鋼收購，收購以后開始就武鋼進行實質性去產能，從而使鋼鐵工業可以穩定。

　　這兩個案例都說明了，收購、資產負債表重組是對去過剩產能的一個很好的手段，包括銀行的債轉股等，也是其中的應有之義。

　　人民幣資產回報率高于外幣

　　時代周報：人民幣匯率問題也是備受關注的焦點，在美元指數持續走強的情況下，怎么看人民幣匯率高低的問題，它對未來國內經濟的影響有多大？

　　曹遠征：匯率取決于兩個因素，一是本幣幣值的變化，第二是本幣和外幣相對價格的變化。其實人民幣本幣幣值沒有發生重大變化：第一你看CPI，也就是通貨膨脹率不是很高，是百分之一二，明年大概是2%，這意味著人民幣的購買力沒有發生重大變化，本幣沒有貶值的跡象；第二是人民幣的資產回報率要高于外幣，也就是說它的資產價值也沒有發生重大變化，從這個意義上來說，本幣的幣值是穩定的。

　　目前人民幣對美元的貶值只是一個相對價值變化，甚至是美元升值過快導致的結果。如果觀察全球的貨幣狀況，實際上各國貨幣都對美元貶值，人民幣是貶得最少的，反過來說，是人民幣和美元都在升值，只不過美元升值更快，以致使得人民幣相對美元出現貶值。

　　從國內情況來講，人民幣對宏觀經濟的影響，最重要的是看它的通貨膨脹率和利率水平，而不是取決于匯率水平。因為中國的大部分經濟是在國內發生的，尤其在未來還要擴大內需，因此匯率的變動對宏觀經濟的影響相對不是很大。如果人民幣對美元有向下浮的這個趨勢，還有利于中國對外以美元計價的出口，這可能還是一個有利的事。

　　因此它對實體經濟影響不是很大，但現在存在的問題是，它對預期影響很大，在金融方面，由于美元的升值，可能出現很多資金去追逐美元，反而對中國經濟改革形成相應的壓力。我們看到這個現象可能會成為一個全球性的現象，如果各國的資金都是追逐美元的話，大量的資金從亞洲新興經濟體流出，那么不排除它會出現這種類似1997年亞洲金融危機的震蕩，那時候對中國的壓力就真正出來了。

　　經濟企穩后，應集中精力推進改革

　　時代周報：對于即將召開的中央經濟工作會議，你最關注的是什么議題？

　　曹遠征：如果在宏觀經濟企穩的情況下，不需要大規模的刺激政策來穩增長，這時候應該集中精力來推進改革，那么改革政策應該怎么安排，這是我關注的一個熱點。十八屆三中全會后政府定了有300多項改革任務，現在外部環境穩定的情況下，能不能把這些任務繼續推進，因為按照三中全會的要求，應該在2020年完成這些任務。

　　時代周報：明年，穩增長與防風險之間的矛盾似乎更加突出，應該如何處理好二者之間的關系？

　　曹遠征：結合剛才所說的，如果說企業的銷售收入增長，利潤增長，意味著企業的還本付息能力增長，這時候杠桿在某種意義上就開始穩定了。核心要把握的就是去產能跟去杠桿之間的相互平衡，我們認為只有通過實際的去產能才能為全面的去杠桿創造良好條件，因為去掉產能，剩余的產能全部都能盈利，杠桿才能全部穩住。

　　杠桿的高低問題不重要，最重要的是杠桿是否可持續，就是你能不能還本付息，如果企業盈利，能還本付息了，那其他的問題就好商量，杠桿高一點、低一點都可以從容安排了。

　　時代周報：在創造新的動能方面呢？如何實現新舊動能的順利轉化？

　　曹遠征：過去講中國經濟增長的動能，無外乎出口、投資和消費，現在世界經濟面臨如此低迷的狀態，單依靠出口是不可能的了，因此重點是擴大內需。在擴大內需方面，如果投資一時半會難以起來，那么最主要的就是要擴大消費，讓消費引領。

　　第二，在消費引領的情況下，在投資方面應向新興產業方向轉變，提高勞動生產率。

　　第三是向社會基礎設施投資，比如說醫療、教育等，既能滿足居民消費的需要，也能提升經濟增長。

　　時代周報：明年擴大消費應該有哪些政策？

　　曹遠征：中國現在人均GDP大概在8000美元，已經進入上中等收入國家，消費結構也在轉變升級。你可以注意到兩個事實，一是隨著農民收入的增長，他們需要有一些耐用消費品，比如電視機、冰箱、手機等在農村市場旺銷。在城市，服務業的消費在增長，尤其像醫療、教育這方面，消費是很強勁的。因此針對這兩個方向要做不同的安排，尤其是在服務業的改革方面，要做更多的考慮。

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