時隔兩年，橫店集團得邦照明股份有限公司（以下簡稱“得邦照明”）于近日在證監會上更新了其首次公開發行股票招股說明書，公司擬募集資金104160萬元用于“年產11000萬只（套）LED照明系列產品建設項目”（51100萬元）、“年產116萬套LED戶外照明燈具建設項目”（10590萬元）、“照明研發中心及光體驗中心建設項目”（7470萬元）、“補充流動資金”（35000萬元）4個項目。
相關分析指出，LED行業或遇發展瓶頸，此時進行募資擴產實在沒必要。
此外，記者注意到，得邦照明近年賬面現金充裕，且資產負債率連年走低，若合理利用資金杠桿，擴產也并非只有上市一條路。“看起來就像為上市而上市。”資深股評師快活林表示。
有關企業IPO計劃及經營狀況，《中國經營報》記者致電并致函得邦照明，對方回復以招股書為準，不另接受采訪。
募資擴產遭疑
招股書顯示，得邦照明此次上市融資目的主要是為擴大LED照明類產品的產能。
相關人士指出，LED行業未來可能會遇見發展瓶頸。“過去幾年，LED替代傳統光源，給了該行業一個發展機會，不過，這個置換完成后，LED行業就會面臨市場空間限制的瓶頸。”TrendForce集邦科技旗下LED行業研究品牌LEDinside資深分析師王飛說。
與此同時，記者注意到，2013年度、2014年度、2015年度及2016年1-6月，公司來自飛利浦營業收入分別占當期營收總額的31.65%、22.60%、31.03%、36.25%。松下作為其2014年至今的第二大客戶，分別占2014年、2015年、2016年1-6月的營業收入總額的11.03%、11.94%、8.47%。由此可見，得邦照明對飛利浦、松下等企業具有較強的依賴性。
多名分析人士表示，在行業前景尚存風險，又嚴重依賴大客戶的前提下，得邦照明募資擴產完全沒必要。“全球照明市場的競爭主要集中于LED領域，目前LED行業仍是一個產能過剩的行業，預計未來的增幅很有限。得邦照明主要客戶單一，產能擴充后怎么消化是個大問題。”著名經濟學家宋清輝說。
不過，王飛則表示，公司擴產還是有必要的，“現在產品單價逐年走低，如果銷量不上去，銷售額就會下降。另外，LED行業增速雖然在下降，但市場仍有需求。”
利潤嚴重依賴出口退稅
記者注意到，得邦照明目前的利潤來源嚴重依賴出口退稅政策。據招股書，2013年、2014年、2015年及2016年1-6月，公司出口銷售額的占比分別為79.05%、81.24%、85.87%、85.29%；公司享受的退稅總額分別為21709.80萬元、28126.56萬元、36191.89萬元及15855.73萬元。記者計算發現，上述金額竟然約占到同期歸母凈利潤的123%、93%、106%、146%。
“若出口退稅率下調或者出現不確定性，將直接影響公司的經營發展，募投項目前景可能要蒙上一層陰影。”宋清輝說。
另據資料顯示，報告期內，得邦照明資產負債率分別為60.29%、49.81%、39.34%、36.16%（連年走低）；利息保障倍數同期分別為18.68、70.39、90.73、90.50；相關財務人員指出，上述指標說明公司還債付息壓力并不大。
此外，報告期內，得邦照明由經營活動獲得的現金流量凈額分別為2.60億元、3.43億元、2.67億元、0.68億元，從籌資活動獲得的現金流量凈額分別為-1.24億元、-1.69億元、-0.86億元和-0.80億元。上述財務人員表示：“直觀上看相當于它每年都持續有大額的經營性凈現金流入，并且每年都大額分紅（籌資性現金流量凈額的負數應該是分紅），公司應該是不差錢的。”
記者同時注意到，報告期內，得邦照明貨幣資金分別為2.34億、2.58億元、5.03億元和3.97億元，未分配利潤分別為1.08億元、3.70億元、6.15億元、6.42億元。由此可見，公司賬面現金充裕。
那么，既然得邦照明在2014年就有上市計劃，且當時的募資項目和如今幾乎一樣，若公司確有擴產計劃，為何不合理利用資金杠桿，在行業發展瓶頸期來到之前，搶先進行布局呢？
“看起來就像為上市而上市。”資深股評師快活林說，“LED行業是有發展天花板的，他們不一定會擴產。”
曾多次遭行政處罰
得邦照明還曾因違規、逃稅行為被行政處罰。
如2013年8月，得邦照明全資子公司浙江橫店得邦進出口有限公司委托上海宗鐵國際貨運代理有限公司向上海浦江海關申報一批次節能燈出口時，報錯出口金額，被上海浦江海關查處，并被處以罰款5000元；
2013年4月12日，得邦照明全資子公司浙江橫店得邦進出口有限公司杭州分公司因2013年1月的增值稅逾期未申報被杭州市西湖區國家稅務局處以罰款200元；
2013年11月，得邦照明全資子公司杭州得邦照明有限公司因增值稅逾期未申報被杭州市上城區國家稅務局處以罰款200元……
此外，據中國裁判文書網，2015年，得邦照明還與前員工盧某存在一起勞動糾紛，最后因未按規定與員工續簽合同以及拖欠員工工資而被東陽市人民法院判處支付拖欠工資并加付一倍工資。
一家有過多次違規、逃稅行為的公司，一旦成功上市，是否能夠保障廣大投資者的利益也被相關人士質疑。“對于一家擬上市公司而言，IPO過程中出現的任何一個問題都不是小問題，對問題置之不理或者處理不當，或將會成為企業IPO途中的‘攔路虎’，直接影響企業的上市進程。”宋清輝說。
（首發于《中國經營報》）
猜你喜歡
微軟Bing市場份額不增反降， 
美聯儲激進加息對A股和港股 
“賦能金融，共筑安全”知虎 
今熱點：春播糧食近尾聲 主 
“AI四小龍”上市之路各不相 
安然納米發光體|馬占榮：我 
深圳坪山新能源車產業園一期 
