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　　滬深交易所11月25日發布《分級基金業務管理指引》，明確從發布到正式實施前，預留了5個月的過渡期。新規正式落地，意味著新規對分級市場的影響將正式展開。

　　業內人士分析，首先，過渡期及正式實施后，分級基金面臨的流動性萎縮或是普遍性的；其次，指引實施后，可能給分級基金帶來截然不同的窗口期影響。

　　從上周分級基金市場表現來看，前期發力的板塊遭遇回調，行情分化的趨勢并未收斂，保險、互聯網金融主題板塊，以及港股表現最佳。截至上周五(11月25日)，全市場股票型分級母基金整體上漲1.66%，平均折溢價為-0.46%。而分級B份額繼續發力，地產、銀行分級的整體價格杠桿水平較高，具備較好市場彈性。需注意，上周板塊表現有所切換，金融系、地產系發力，相關分級漲幅靠前，目前地產與銀行分級整體杠桿率偏高，分別為2.79和2.56倍。

　　分級A來看，年底將迎來密集的定期折算期，分級A價格或有較大波動，值得注意。初步統計，約60只分級A將在11月30日至12月15日之間發生定期折算，屆時相關分級A價格或有較大波動。而目前固收產品依然面臨較多的利空因素，分級A雖經歷調整但仍處于隱含收益率歷史較低水平，價格或仍有向下調整壓力。

　　上海證券基金評價中心分析師李穎表示，分級業務指引公布后，分級基金面臨顯著影響。首先，是流動性問題。“過渡期及正式實施后，分級基金面臨的流動性萎縮將是普遍性的。”李穎說，新規后產品分化現象會更加顯著，但鑒于分級基金的周期工具屬性和稀缺性，采取轉型的分級基金或只會是少數。必然會有部分分級基金面臨運作艱難，而更多產品機制完備、投資領域受關注、交易較活躍、投資效率較高的分級基金產品成為市場主要交易品種。許多重復主題、指數跟蹤效果差、當下投資機會不顯著、流動性不佳的分級基金，其交易活躍性將進一步降低，規模萎縮程度會進一步加大，相關分級基金參與者面臨更大流動性沖擊。

　　值得注意的是，在指引實施前后，市場行情的不同也會給分級基金帶來截然不同的影響。“如行情向好、市場熱情高漲，可能出現分級B的杠桿稀缺性體現，引發達不到標準的散戶投資者在政策前搶先買入看好的分級B。相應分級B的折價得到加速修復，分級基金整體溢價的套利機會或會增加。如果在政策臨近執行的時點，市場環境仍然震蕩甚至下跌，市場風險偏好持續處于低位，分級B或將出現折價擴大的局面。”研究員雷昕說。

　　業內普遍認為，指引的頒布并不能算是利空，9月的征求意見稿已經起到了預防的效果，分級市場恐慌大概率不會出現。實際上，現階段市場的杠桿需求正處于穩步提升狀態，兩融數據的穩步提高以及分級B價值的修復趨勢，暗示了杠桿價值的回歸，投資者整體情緒依舊向好。

　　(原標題：分級基金新規影響正式展開)