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　　中央經濟工作會議前瞻： 穩健不變 改革不停

　　譚志娟 李銀蓮

　　作為判斷當前經濟形勢和定調第二年宏觀經濟政策最權威的風向標——中央經濟工作會議正在迫近。

　　隨著1~10月各項宏觀經濟數據逐步公布，中國經濟2016年的基本面已經奠定， 其間展現出的向好因素和增長隱患成為市場關注的焦點。受訪經濟界專家稱，預計2016年GDP增速有望達6.7%左右，這意味著將實現年初全年經濟增速目標，因而短期內可能不會進一步加大政策力度。但是考慮到改革的復雜性，明年維持6.5%的經濟增長目標依然是大概率事件。

　　繼續探底

　　“2月份時我曾撰文預計今年或達到6.7%的GDP增速目標，現在看今年至少能實現6.5%增速目標。”中國社科院經濟所經濟增長理論研究室主任劉霞輝對《中國經營報》記者分析稱，這主要源于盡管固定資產投資出現回落，但今年“去庫存”與“去產能”對經濟造成的影響不大。

　　從最新的一些宏觀數據來看，目前經濟運行依然繼續保持平穩：工業生產繼續保持穩定。10月，規模以上工業增加值同比實際增長6.1%，增速與9月份持平。

　　投資小幅回升。從投資來看，1~10月固定資產投資同比增長了8.3%，增速比前三季度小幅提高了0.1個百分點，連續兩個月都在加快。特別是民間投資，1~10月增長2.9%，比前三季度加快了0.4個百分點。

　　就業趨穩。10月大城市調查失業率繼續保持在低于5%的水平，連續兩個月低于5%。在前三季度，城鎮新增就業1067萬，提前一個季度超額完成了全年預期目標。

　　對于當前經濟形勢，國家統計局新聞發言人毛盛勇11月14日在新聞發布會答記者問時用“四個改善、四個平穩”來形容10月經濟運行的主要特點?！八膫€平穩”表現在：一是生產總體平穩，二是需求總體平穩，三是就業總體平穩，四是利潤增勢平穩；“四個改善”則表現在：一是供求關系有所改善，二是經濟結構繼續改善，三是增長動力明顯改善，四是市場預期明顯改善。

　　值得注意的是，一些領域新興經濟動能在2016年中實現了較快發展。1~10月，網上商品零售額增長24.9%，而這一增速是在過去幾年持續增長30%以上的基礎上實現的；其次，10月，高技術產業、裝備制造業的增加值增速分別是10.5%、10.1%，比規模以上工業增速分別高4.4個和4個百分點；同時以健康、體育等為代表的幸福產業和消費升級類型的商品銷售增長較快，可見新的動能在不斷加快增長，所以增長動力在繼續改善。

　　不過 ，從經濟總量和貢獻率上看，這些新的經濟動能依然所占份額較少。以火爆的網上零售為例：根據統計局數據顯示，2016年上半年網絡零售占社會消費品零售總額的比重也僅為11.6% 。

　　新經濟尚處于培育之中，而以往承擔支柱性作用的產業調整在2016年亦構成經濟的另一面。

　　首當其沖的就是“去產能”“去庫存”在房地產行業、過剩產能行業的繼續實行。

　　統計局數據顯示，1~10月，房地產開發投資增速有所回升。全國房地產開發83975億元，同比增長6.6%，增速比1~9月份加快0.8個百分點，比上年同期加快4.6個百分點，其中住宅投資增長5.9%。但這背后是去年10月份房地產投資的低增速，僅有-2.4%。而占固定投資比重61.5%的民間投資，今年1~10月將近增長2.9%，比去年同期降低3.2個百分點。

　　投資減速，但是中國的債務水平并不低。中國人民大學國家發展與戰略研究院研究報告指出，由于隱性擔保，政府尤其是地方政府債務風險超過預期，包括城投企業負債的廣義政府負債率超過109%，如果考慮到國有企業在內的更為廣義的政府負債，更是高達163.2%。

　　澳新銀行中國市場經濟學家曲天石表示：“6.7%的經濟增速，若有1個百分點是房地產和建筑業來拉動，調控對明年經濟會有一定的壓力。不過，影響假如是0.5個百分點，加上其他行業釋放的一些增長動力，明年6.5%的目標還是較容易達到。”

　　從目前多家機構發布的預測數據看，認為2017年的經濟增速還將在今年的基礎上有所下降。中國人民大學國家發展與戰略研究院預測2017年將是中國經濟持續筑底的一年，全年經濟增長6.5%，CPI增長2.1%。世界銀行和IMF在10月公布的中國2017年增速封閉額為6.5%和6.2%。

　　“但是具體形式可能不至于那么悲觀。”瑞穗證券首席經濟學家沈建光看來，房地產緊縮政策對整體經濟的影響存在滯后效應，預計前期中國房地產市場的火爆，對投資、消費的利好至少會持續到明年上半年。同時，財政支出的較高增長和較大的基建投資規模也將是支持明年經濟增長的重要內容，預計未來一段時間，投資仍將圍繞機場、地鐵、城市排水建設等基建相關項目展開。此外，如果政府可以在減稅、清理不合理稅費和推動國有資本充實社保并減輕居民和企業的社保負擔方面取得進展，或將有助于中國經濟實現更加平衡和可持續性的增長。

　　從政治周期的角度考慮，2017年中國將迎來“十九大”的召開，所以穩定經濟仍然是政策的優先目標。他預測，2017年中國經濟的增速將較2016年有所放緩，但是不會出現大幅滑坡。

　　不變的“穩健”

　　無論6.7%還是6.5%，任何指標的前提都是穩健。

　　“當前全球貨幣政策寬松，中國經濟基本面也不支持加息周期，同時降息降準會推高資產泡沫同時增大人民幣貶值壓力，負面效應較大。所以，《2016年第三季度貨幣政策執行報告》罕見的七提‘泡沫’，意味著未來政策或從保增長更多的向防泡沫傾斜，貨幣政策可能有所收緊?！痹谪泿耪呱?，沈建光也對記者表示。

　　多數受訪專家認為，2017年宏觀政策總基調可能仍以“穩”字當先，政策或將是“穩貨幣+寬財政”的組合。

　　劉霞輝對記者表示，“預計明年貨幣政策比今年緊，主要是需抑制房地產市場的泡沫等；但財政政策會更加寬松。今年改革力度較大，包括農村土地改革與醫療等方面的改革。明年供給側結構性改革繼續推進，也希望明年財稅改革力度有所加大，尤其是與企業相關的稅收，這有利于企業的發展?！?/p>

　　不過當前國內政策環境正遭遇到多重因素的制約：外部隨著美聯儲12月加息預期升溫，美元指數已達到10年來高點，令人民幣匯率進一步承壓，資本外流壓力較大，從內部看，通脹預期升溫、年末季度性因素等疊加影響，使得流動性維穩壓力較大。

　　11月24日，央行依然選擇在公開市場進行了600億元7天期、450億元14天期和100億元28天期逆回購操作，中標利率分別持平于2.25%、2.4%和2.55%，當日有2000億元逆回購到期，單日凈回籠850億元，結束了此前連續9個交易日凈投放的局面。

　　申萬宏源首席宏觀經濟分析師李慧勇也公開表示，結合國內外經濟形勢看，明年經濟的主要任務是保增長、防風險、促改革。在此背景下，宏觀調控政策的總基調可能不會改變。在他看來，明年財政政策將繼續保持積極，赤字率有望進一步提高，為基建投資籌措資金。同時，中央和地方轉移支付將進一步完善，資金使用效率也將提高。

　　貨幣政策將關注兩大方面：一是保持松緊適度的流動性，為經濟增長提供所需資金的同時避免資金“脫實入虛”導致資產泡沫；二是人民幣匯率總基調不會改變，明年人民幣匯率將在總體保持穩定的同時，適度擴大波動區間。

　　不過，沈建光同時指出，雖然明年經濟的整體情況或較今年有所放緩，但在基建與財政支持下，不會出現大幅滑坡。海內外金融風險值得警惕，避免匯市、房市、股市、債市風險交叉感染任務艱巨，貨幣政策有必要保持靈活性，而非過度緊縮。

　　中國人民銀行貨幣政策委員會委員黃益平在近期媒體的年會上指出，寬松的貨幣和財政政策支持經濟增長的可能性已非常低。世界經濟，也包括中國經濟的增長前景，更多的是取決于結構改革。

　　黃益平還指出，供給側改革的相關政策早在兩年前就已經提出?！艾F在的問題是怎么樣把這些政策措施真正落到實處。能不能把經濟改革方案真正落地，是中國經濟增長能不能保持可持續的中高速增長，能不能真正觸底回升的一個非常關鍵所在。”

　　海通證券首席宏觀分析師姜超在發的最新研報中稱，從四季度開始，中國的政策重心已經從穩增長轉向防風險和促改革，前期經濟下行壓力較大，所以放松地產穩定了增長，在增長企穩之后，房地產已經完成了自己的歷史使命。而管理層也意識到地產泡沫后面的巨大風險，尤其是匯率風險，所以明確提出“抑制資產泡沫、防范金融風險”，因此這一輪的地產調控應該是史無前例的，會下決心抑制投機需求、控制房價上漲，而且同時開始加快國企改革的力度。

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