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　　10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測：CPI漲、信貸降、貨幣不縮緊、基建靠財(cái)政

　　經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李曉丹 實(shí)習(xí)記者 杜曉雨 11月1日公布的10 月制造業(yè)PMI 為51.2%，創(chuàng)下27 個(gè)月以來的最高水平，CPI、固投、信貸等宏觀數(shù)據(jù)也將陸續(xù)公布。本次的宏觀月度調(diào)查給出的10月經(jīng)濟(jì)走勢可能是這樣的：CPI重返2時(shí)代，信貸出現(xiàn)回落，制造業(yè)面臨多重困難；與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，宏觀政策托底經(jīng)濟(jì)仍然主要依靠投資，但長期仍面臨下行壓力，房地產(chǎn)調(diào)控、匯率調(diào)整對經(jīng)濟(jì)的影響要密切關(guān)注

　　而對于未來宏觀政策的趨勢，參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)普遍判斷：貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)市場擔(dān)心的收緊，財(cái)政政策是基建投資的主要支撐力。

　　“經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)月度觀察”由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)起，每月進(jìn)行一次。本次共有16家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測。

　　CPI重回2.0，PPI漲幅擴(kuò)大

　　全國9大類生產(chǎn)資料價(jià)格中有7種價(jià)格環(huán)比漲幅較大，這在分析師看來，預(yù)示著CPI將在10月擺脫“1時(shí)代”。10月的CPI很可能重新回到2.0%以上，本次預(yù)測的CPI中值為2.1%，PPI中值為0.8%。

　　興業(yè)證券高級宏觀分析師王連慶表示，去年基數(shù)偏低，基數(shù)因素或?qū)⑼苿?dòng) CPI 同比回升。

　　華泰證券宏觀分析師李超認(rèn)為，在基數(shù)低這一因素之外，造成物價(jià)上漲的因素還有年底鮮果鮮菜價(jià)格將繼續(xù)回升，以及成品油價(jià)格上漲導(dǎo)致的非食品類價(jià)格回升對 CPI產(chǎn)生的拉動(dòng)作用。

　　“四季度通脹繼續(xù)上行，逐步接近上半年高點(diǎn)。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒預(yù)測，10月CPI增速為 2.1%

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，10月CPI同比增速上升至2.1%，PPI上升至1%。

　　在上個(gè)月的預(yù)測中，分析師普遍判斷：穩(wěn)增長政策發(fā)力帶動(dòng)工業(yè)品需求回升，推動(dòng)工業(yè)品價(jià)格環(huán)比持續(xù)上漲。這一趨勢在10月還將持續(xù)。

　　截至28日，南華工業(yè)品指數(shù)同比上漲33.4%，9月同期則為20.9%。分行業(yè)數(shù)據(jù)來看，受原油上漲和水泥調(diào)價(jià)的影響，石油天然氣開采業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、非金屬礦物制造業(yè)漲幅居前。

　　申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，國內(nèi)工業(yè)成品和原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，10月PPI上漲0.8%。

　　信貸略有回落 制造業(yè)還是艱難

　　支撐9月信貸持續(xù)反彈的主要因素是國內(nèi)樓市行情火爆，而限購限貸政策生效相對滯后。但是，調(diào)控的效果已經(jīng)反映在10月的信貸上。

　　“10月信貸比9月將有顯著回落。”李慧勇給出的10月信貸減少的理由有兩個(gè)：一是季節(jié)性回落，二是地產(chǎn)調(diào)控。

　　“歷史上10月信貸較9月大幅減少。過去3年，10月信貸平均較9月減少5060.9億元。并且，隨著地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，新增居民中長期信貸也將顯著回落。”李慧勇預(yù)測，10月信貸降至7000億元，環(huán)比少增5200億元。

　　華泰證券的預(yù)測是，房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的不斷加碼，居民按揭下降的幅度將會(huì)在 1500-2000 億元左右。

　　連平則給出了另外兩個(gè)影響信貸的因素：債務(wù)置換臨近年度計(jì)劃規(guī)模，也可能減速，對企業(yè)信貸的負(fù)面拖累影響減小，進(jìn)而10月信貸投向結(jié)構(gòu)很可能會(huì)進(jìn)一步改善；而人民幣貶值所帶來的外匯占款壓力，很可能制約M2增速的持續(xù)反彈。

　　“在當(dāng)月新增信貸較少的情況下，M2可能呈現(xiàn)出小幅回落走勢。”連平預(yù)測，10月M2增速為11.3%。

　　信貸的回落，是否會(huì)影響到投資？

　　謝亞軒認(rèn)為，10月投資在制造業(yè)投資和民間投資的支撐下仍將維持小幅回升的趨勢，1-10 月固定資產(chǎn)投資同比增長 8.4%。

　　連平根據(jù)水泥價(jià)格連續(xù)2個(gè)月上漲作出的判斷是：投資在回穩(wěn)，未來幾個(gè)月基建投資還將提速。

　　“從主要投資類別來看，民間投資、制造業(yè)投資增速出現(xiàn)低位企穩(wěn)跡象，可能小幅上升；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有望微升至6%左右；基建投資增速保持較快增長，增速在18%-19%。10月固定資產(chǎn)投資增速8.4%，比上個(gè)月略有上升。”連平說。

　　不過，清華大學(xué)社會(huì)科學(xué)院副教授鄭路參與的一項(xiàng)中國勞動(dòng)力市場的調(diào)研結(jié)果卻并不樂觀，他表示，人力成本的上漲讓民營制造業(yè)企業(yè)負(fù)擔(dān)加重，這直接影響到了投資。今年上半年，民間投資出現(xiàn)了快速下滑，民營企業(yè)的信心受到影響。

　　王連慶也表示，在固定投資方面，制造業(yè)投資難有進(jìn)一步明顯改善，地產(chǎn)投資可能小幅回落，而穩(wěn)增長壓力下政府可能在基建投資上進(jìn)一步加力。

　　渣打銀行大中華區(qū)研究主管丁爽表示，未來一段時(shí)間房地產(chǎn)銷售和房地產(chǎn)行業(yè)將會(huì)有明顯的回落。

　　丁爽同時(shí)指出，房地產(chǎn)成交量回落，會(huì)讓家電、家裝建材等房 地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的銷售出現(xiàn)回落。

　　局部回暖，長期問題還在

　　11月1日公布的10 月制造業(yè)PMI 為51.2%，較9 月上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)，好于市場一致預(yù)期并創(chuàng)下27 個(gè)月以來的最高水平。但是，處理好降杠桿和穩(wěn)增長的關(guān)系仍然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵問題。

　　華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈就提出了這樣一個(gè)問題：隨著近期PMI超預(yù)期反彈，大宗商品價(jià)格持續(xù)上行，對于未來物價(jià)上行以及此輪經(jīng)濟(jì)反彈力度有了更多期待。但這些短期向好的變化可在多大程度和多長時(shí)間抵御債務(wù)杠桿仍在攀升、不良資產(chǎn)仍在累積等負(fù)面因素，仍要結(jié)合房價(jià)調(diào)控效果、去產(chǎn)能實(shí)際進(jìn)程等問題進(jìn)一步綜合研判。

　　簡單說就是：數(shù)據(jù)的局部向好意味著經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力正在切換，但是長期問題依然壓力不小。

　　伍戈認(rèn)為，抑制資產(chǎn)泡沫并不意味著貨幣政策緊縮，合理地一致泡沫有利于資金脫虛向?qū)崱?/p>

　　連平表示，外匯占款繼續(xù)減少，人民幣匯率短期承壓，11月人民幣仍將出現(xiàn)震蕩，這也將制約M2的反彈。

　　“人民幣兌美元匯率貶值速度進(jìn)一步加快，貶值預(yù)期與資本外流相互促進(jìn)，10月外匯占款仍可能出現(xiàn)一定幅度的下降。美聯(lián)儲(chǔ)年底加息預(yù)期升溫，對加息預(yù)期的炒作可能推動(dòng)美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，從而對人民幣匯率和資本流動(dòng)持續(xù)產(chǎn)生壓力。”連平說。

　　伍戈的建議是，在貨幣政策總量保持穩(wěn)健的前提下，針對特定部門或領(lǐng)域的宏觀審慎及其監(jiān)管措施，是有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)的理性政策組合。

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