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　　為什么6.8是鐵底？

　　——不能讓“鐵底論”引起市場恐慌

　　（本文刊發于《中國經濟周刊》2016年第42期）

　　CCTV證券資訊頻道總編輯 鈕文新

　　看到人民幣出現一定幅度的貶值，請不要驚慌，這只是對過去人民幣升值過度的矯正，有利于中國經濟走向更加健康的過程。當然，需要防止的是惡意攻擊。如果人民幣是在惡意攻擊之下，無序、無度地貶值，那將是不該容許的。

　　但當下的貶值過程，只要央行稍加控制，應當還算不上“攻擊性貶值”的過程。當然，這也不得不防，十一期間我們確實看到香港人民幣短期拆借市場利率急速上升，好在中國強化了人民幣和外匯跨境流動的管理，使得香港人民幣利率水平沒能傳導到國內，保持了國內經濟的穩定。

　　10月27日，人民幣對美元匯率中間價報6.7736，距離6.8一步之遙。最近“6.8鐵底”之類的說法不絕于耳，但我認為，關注6.8沒有意義。試問：6.8為什么是“鐵底”？如果“鐵底”破了市場會怎樣？

　　不能讓“鐵底論”引起市場恐慌。因為，一旦出現市場恐慌，中央銀行將會拿出巨額外匯儲備制止恐慌，很容易使中國的外匯儲備跌破3萬億美元，于是惡意攻擊者會從外匯儲備過少的角度繼續攻擊人民幣。如果因此而引發更大的“老百姓兌換美元”的“人民戰爭”，那惡意攻擊將宣告成功，極易引發全球投資者對中國經濟的懷疑，這將是災難性的后果。

　　實際上，惡意攻擊者已經或正在設置一個“兩頭堵”的人民幣攻擊策略，讓6.8和3萬億變成“二者必現其一”的陷阱，在消耗戰中營造趨勢性加速。

　　當前，降準可以向市場釋放長期流動性，有利于中國金融市場生成資本，有利于金融服務實體經濟；如果央行認為降準釋放流動性過大，可以通過發行央票、正回購等方式回收短期流動性，平衡央行資產與負債，這是一種“鎖短放長”的操作方式，可以有效扭轉中國金融短期化趨勢。另外，人民幣貶值壓力原本就存在，不降準就不貶值嗎？

　　為什么在“提準”過程中，央行可以大規模“鎖長放短”地操作，而現在卻不愿意反向操作——鎖短放長？為什么在“提準”過程中，央行不怕人民幣升值，不怕外匯儲備增加，而現在不愿意反向操作——降低外匯儲備？

　　也許有人認為，降準壓低長端利率，短端利率會上翹。但長端利率下降，短端利率豈有上浮的道理？當商業銀行有了長期、穩定而低價的長期資金來源，它還會高價去拿短期資金嗎？不能因為穩定匯率，促使外部平衡而不惜讓國內經濟付出過大代價。

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