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繼續堅持穩健的貨幣政策

“逆回購+MLF”繼續著常態化操作。10月18日，央行結合近期MLF(中期借貸便利)到期情況，對20家金融機構開展MLF操作共4620億元，其中6個月期MLF為2345億元、1年期MLF為2275億元，利率均與上期持平，分別為2.85%和3.0%。此前的10月13日，央行曾開展了3010億元MLF。在續做MLF操作的同時，央行近期在公開市場上靈活搭配使用7天、14天和28天逆回購操作，調節市場短期流動性。

常態化的“逆回購+MLF”操作，再加之其他流動性調控工具的使用，央行在向市場凈投放不同期限流動性，保持銀行體系流動性合理充裕的同時，也進一步釋放了繼續堅持穩健貨幣政策的信號。

今年以來，穩健的貨幣政策為經濟增長、供給側結構性改革創造了良好的金融環境，有力地支持了經濟發展。近期公布的數據顯示，今年前三季度，我國GDP同比增長6.7%，國民經濟運行總體平穩，好于預期。

在經濟穩健增長的背后，是金融的有力支持。央行上周公布的金融數據顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額151.64萬億元，同比增長11.5%;狹義貨幣(M1)余額45.43萬億元，同比增長24.7%。初步統計，2016年前三季度社會融資規模增量為13.47萬億元，比去年同期多1.46萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加10萬億元，同比多增1萬億元。9月份新增人民幣貸款1.22萬億元，新增社會融資規模1.72萬億元，均超出市場預期。其中尤為引人關注的是，9月份新增企業貸款迅猛回升遠超預期，由8月份的1209億元激增至9月份的6182億元，且以中長期貸款為主，這說明企業投資類貸款需求明顯增加。

一系列經濟金融數據表明，在經濟下行壓力依然較大的背景下，穩健的貨幣政策創造了適宜的貨幣環境，在適度擴大總需求、堅定不移推進供給側結構性改革、引導良好發展預期方面，發揮了重要的作用。

當前，我國執行的依然是多目標的貨幣政策。貨幣政策既要穩增長、防通脹，還要促改革、防風險。在國際國內經濟金融環境錯綜復雜的環境下，繼續堅持穩健的貨幣政策，依然是未來一段時間宏觀調控的總基調。

繼續實施穩健的貨幣政策，是推進供給側結構性改革的需要，是落實“三去一降一補”五大重點任務的需要。推進供給側改革，需要良好的貨幣金融環境。這就要求貨幣政策既不能“放水刺激”，也不能過于收緊。前不久，人民銀行副行長范一飛在談及企業降杠桿時表示，降杠桿過程中需要適當的貨幣政策環境。范一飛強調，如果過度寬松，會造成全社會的債務規模在高位繼續攀升，降杠桿很難實現;如果過緊，又可能使經濟增長滑出合理區間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續堅持穩健的基本取向，保持靈活適度，適時預調微調，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環境。實際上，這對貨幣政策的調控藝術提出了很高的要求，拿捏好穩健的“度”至關重要。

的確，貨幣政策多目標間，也存在兩難或多難的矛盾，這給貨幣政策增加了不少約束因素。此前央行在二季度貨幣政策報告中指出，仍會關注房價上漲、洪災和預期對通脹的影響，并強調了降準對匯率的潛在沖擊。該報告表示，若頻繁降準會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預期，導致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。降準釋放的流動性越多，本幣貶值預期越強，就越是會促使投機者拿這些錢去買匯炒匯，由此形成循環。因此，報告強調，需要關注政策工具運用中可能產生的資產負債表效應，密切關注內外部形勢的發展變化，保持貨幣金融環境中性適度，促進資產負債平衡和經濟金融平穩運行。

實際上，此前不久召開的人民銀行貨幣政策委員會2016年第三季度例會強調，繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

繼續堅持穩健的貨幣政策，除了靈活操作保持市場流動性合理充裕外，關鍵的步驟是推動貨幣政策框架轉型，完善貨幣政策傳導機制，暢通傳導渠道，提高央行的市場利率調控能力。一方面，未來要逐步形成以政策利率為基礎的新貨幣政策框架，有效發揮政策利率信號;另一方面，要有效引導資金流向，警惕“資產熱”而“實體冷”的矛盾，堅決糾正“脫實向虛”，自娛自樂。

繼續堅持穩健的貨幣政策，要進一步深化金融體制改革，提高金融運行效率和服務實體經濟能力。要寓改革于調控中，進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。同時，要改善和優化融資結構和信貸結構，提高直接融資比重，降低社會融資成本。

與此同時，進入新常態發展階段后，防范和化解各層次的金融風險，將成為未來一段時間貨幣政策的重要任務。建立并不斷完善宏觀審慎管理，是防范和化解系統性風險的必要機制。這需要進一步完善宏觀審慎政策框架，強化對順周期、跨市場風險及風險傳染的分析研判，有效防范和化解系統性金融風險，切實維護金融穩定。