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央行加緊構(gòu)建政策利率新體系

央行19日晚間通過(guò)其官方微博發(fā)布消息稱，為加快建設(shè)適應(yīng)市場(chǎng)需求的利率形成和調(diào)控機(jī)制，探索常備借貸便利利率發(fā)揮利率走廊上限的作用，結(jié)合當(dāng)前流動(dòng)性形勢(shì)和貨幣政策調(diào)控需要，決定于2015年11月20日下調(diào)分支行常備借貸便利（SLF）利率。對(duì)符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，中央銀行通常綜合運(yùn)用常備借貸便利和公開市場(chǎng)操作兩大類貨幣政策工具管理流動(dòng)性。2013年初，央行創(chuàng)設(shè)了SLF，SLF由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求向央行申請(qǐng)常備借貸便利。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。本次調(diào)整之前的SLF利率在隔夜4.5%和7天5.5%的水平。民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖稱，目前的7天質(zhì)押回購(gòu)利率在2.3%一線的中樞波動(dòng)，SLF利率繼續(xù)維持在隔夜4.5%、7天5.5%沒(méi)有任何意義，這也反映了本次SLF利率下調(diào)的合理性。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次SLF利率下調(diào)體現(xiàn)了央行引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的意圖。更重要的是，它意味著在利率管制基本放開之后，央行正在通過(guò)其政策利率體系來(lái)引導(dǎo)和調(diào)控市場(chǎng)利率。

招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮表示，目前已進(jìn)入新老基準(zhǔn)利率體系過(guò)渡階段，新的基準(zhǔn)利率體系呼之欲出，但仍有待央行進(jìn)一步明確，這也是央行貨幣政策從數(shù)量型調(diào)控向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變的體現(xiàn)。不過(guò)他也說(shuō)，這不等同于降息，但央行或許也有投石問(wèn)路的意圖。

央行此前曾表示，未來(lái)利率調(diào)控會(huì)更加倚重市場(chǎng)化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制。對(duì)于短期利率，將加強(qiáng)運(yùn)用短期回購(gòu)利率和常備借貸便利（SLF）利率，以培育和引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率的形成。對(duì)于中長(zhǎng)期利率，人民銀行將發(fā)揮再貸款、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等工具對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的調(diào)節(jié)作用以及中期政策利率的功能，引導(dǎo)和穩(wěn)定中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率。

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