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中國(guó)化工集團(tuán)今年以來(lái)二度讓殼旗下上市平臺(tái)，這次是河池化工(行情000953,買(mǎi)入)，上次是黑化股份(行情600179,買(mǎi)入)恒天集團(tuán)先后賣(mài)殼中國(guó)服裝（現(xiàn)名新洋豐(行情000902,買(mǎi)入))、恒天天鵝（現(xiàn)名華訊方舟(行情000687,買(mǎi)入))、*ST海龍(行情000677,買(mǎi)入)“多上市平臺(tái)、多同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的集團(tuán)公司在后續(xù)的改革中存在較強(qiáng)的讓殼意愿與其在合并后注銷(xiāo)，不如出讓獲得國(guó)資的保值增值，讓殼也就變成順理成章的事情通過(guò)公共平臺(tái)轉(zhuǎn)讓不再被扣上國(guó)資流失的帽子，讓殼將成為部分國(guó)企改革整合的先聲。

⊙記者 李興彩 ○編輯 全澤源

聽(tīng)其言觀其行。國(guó)企改革怎么走？除了研讀頂層設(shè)計(jì)方案及配套政策外，還須看資本市場(chǎng)中的國(guó)資上市公司如何行動(dòng)。央企中國(guó)化工集團(tuán)以兩次讓殼行為告訴市場(chǎng)，國(guó)資在A股市場(chǎng)里進(jìn)退有度。而回看此前中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、中國(guó)恒天集團(tuán)、中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)、上海儀電集團(tuán)等賣(mài)殼案例可見(jiàn)，這種市場(chǎng)化的重組方式，不僅有利于盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)，提升國(guó)企國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)國(guó)企轉(zhuǎn)型升級(jí)，也有利于提升上市公司盈利能力，符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

中國(guó)化工集團(tuán)又賣(mài)殼

繼讓殼黑化股份后，中國(guó)化工集團(tuán)擬把旗下的河池化工控股權(quán)亦轉(zhuǎn)手高人。河池化工9日發(fā)布公告稱(chēng)，公司實(shí)際控制人中國(guó)化工集團(tuán)擬通過(guò)公開(kāi)征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓控股股東廣西河池化學(xué)工業(yè)集團(tuán)公司持有的本公司8700萬(wàn)股股份（占總股本29.59%），如本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓能實(shí)施，將可能導(dǎo)致公司的控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變更。 資料顯示，河池化工主營(yíng)業(yè)務(wù)為尿素、甲醇、液氨等，其中尿素占比主營(yíng)收入超過(guò)80%；股權(quán)方面，廣西河池化學(xué)工業(yè)集團(tuán)公司持有42.34%的股份。

這已是中國(guó)化工集團(tuán)今年以來(lái)二度讓殼旗下上市平臺(tái)。同屬中國(guó)化工集團(tuán)旗下的黑化股份在停牌5個(gè)多月后，于5月8日公布讓殼民營(yíng)航運(yùn)公司。資料顯示，黑化股份主營(yíng)包括焦化、化肥兩大板塊，主導(dǎo)產(chǎn)品為焦炭、尿素、煤化工產(chǎn)品等。“兩度讓殼的公司主營(yíng)均為尿素等農(nóng)用化學(xué)品板塊，顯示中國(guó)化工集團(tuán)的整合力度；隨著整合加快，同屬化工板塊的滄州大化(行情600230,買(mǎi)入)、沈陽(yáng)化工(行情000698,買(mǎi)入)、天科股份(行情600378,買(mǎi)入)都值得關(guān)注。”市場(chǎng)人士表示。

記者查閱，主營(yíng)尿素、TDI的滄州大化長(zhǎng)期以來(lái)運(yùn)營(yíng)的步履維艱，公司三季度虧損進(jìn)一步加劇已達(dá)3.83億元，這是去年全年虧損額的2倍。而沈陽(yáng)化工雖二度重組未遂，公司卻表示只是“暫時(shí)撤回，并非意味著放棄重組。”

“隨著集團(tuán)轉(zhuǎn)型推進(jìn)，集團(tuán)內(nèi)業(yè)務(wù)和上市平臺(tái)的整合可能將進(jìn)一步加快。”上述人士表示，據(jù)官網(wǎng)介紹，中國(guó)化工集團(tuán)現(xiàn)有化工新材料及特種化學(xué)品、基礎(chǔ)化學(xué)品、石油加工、農(nóng)用化學(xué)品、輪胎橡膠和化工裝備六大業(yè)務(wù)板塊；公司表示加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將形成“材料科學(xué)、生命科學(xué)、環(huán)境科學(xué)加基礎(chǔ)化工”的“3+1”主業(yè)格局。

資料顯示，中國(guó)化工集團(tuán)旗下?lián)碛兴{(lán)星新材(行情600299,買(mǎi)入)、天科股份、河池化工、沈陽(yáng)化工、沙隆達(dá)A(行情000553,買(mǎi)入)、滄州大化、風(fēng)神股份(行情600469,買(mǎi)入)、天華院(行情600579,買(mǎi)入)等8個(gè)上市平臺(tái)。集團(tuán)已實(shí)施了對(duì)旗下天華院、藍(lán)星新材的資產(chǎn)注入；沙隆達(dá)A也在停牌實(shí)施資產(chǎn)整合，以加快農(nóng)化業(yè)務(wù)的全球化布局。

讓殼重組有章可循

央企“退位讓賢”，說(shuō)明其在該領(lǐng)域內(nèi)已經(jīng)無(wú)法重振相關(guān)上市公司主營(yíng)。“易主”往往意味著新故事的開(kāi)始，躁動(dòng)的資本很喜歡“大故事”。

“隨著國(guó)企改革相關(guān)配套政策的落地，國(guó)企整合重組、置出殼資源開(kāi)始有章可循，通過(guò)公共平臺(tái)轉(zhuǎn)讓不再被扣上國(guó)資流失帽子，讓殼將成為部分國(guó)企改革整合的先聲，退是為了集中力量進(jìn)新產(chǎn)業(yè)。”某長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)企改革的資深分析人士表示。2015年是國(guó)企改革的關(guān)鍵年，隨著“把國(guó)有企業(yè)做大做強(qiáng)做優(yōu)”和“進(jìn)一步推動(dòng)中央企業(yè)深化改革、加快企業(yè)重組整合步伐”的推進(jìn)，新一輪國(guó)企重組方式呈現(xiàn)多樣化。

今年9月份，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》圈定了七大混改試點(diǎn)領(lǐng)域，即“結(jié)合電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域改革，開(kāi)展放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)、推進(jìn)混改試點(diǎn)示范”。十三五規(guī)劃建議提出分類(lèi)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，推進(jìn)國(guó)有資本布局戰(zhàn)略性調(diào)整；資深國(guó)企改革專(zhuān)家張喜亮表示，國(guó)企分類(lèi)將是重組整合的重要條件，在國(guó)企改革頂層方案發(fā)布后，央企的整合首先從企業(yè)功能分類(lèi)開(kāi)始，在分類(lèi)的基礎(chǔ)上，央企才可實(shí)施同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)資源、業(yè)務(wù)板塊的合并。“這些政策從根本上解決了賣(mài)殼就是國(guó)資流失的問(wèn)題，可將企業(yè)出讓和市場(chǎng)渴望殼資源的需求有效結(jié)合，隨著國(guó)企改革推進(jìn)，那些富余的殼資源有望加速推向市場(chǎng)。”某券商研究員表示，“與其在合并完成后注銷(xiāo)，不如出讓獲得國(guó)資的保值增值，讓殼也就變成順理成章的事情。”

兩類(lèi)國(guó)企讓殼意愿強(qiáng)

從目前多例國(guó)資讓殼案例分析可見(jiàn)，兩類(lèi)國(guó)企“退位讓賢”動(dòng)力強(qiáng)：一是集團(tuán)旗下已經(jīng)擁有多個(gè)上市平臺(tái)，但均是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)居多且產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩者，這類(lèi)國(guó)企內(nèi)部整合重組后往往產(chǎn)生富余的殼資源；二是央企合并會(huì)產(chǎn)生空殼。

分析前述讓殼案例，不管是黑化股份還是河池化工、赤天化(行情600227,買(mǎi)入)，公司主營(yíng)都屬于傳統(tǒng)的民用或工業(yè)化工領(lǐng)域，且長(zhǎng)期主業(yè)不振、盈利能力孱弱；黑化股份被民營(yíng)公司借殼后，轉(zhuǎn)型集裝箱航運(yùn)物流領(lǐng)域，方案顯示置入新的資產(chǎn)后上市公司盈利能力可明顯得到改善。而從所屬集團(tuán)公司角度分析，中國(guó)化工集團(tuán)旗下具有多個(gè)化工產(chǎn)業(yè)上市平臺(tái)，集團(tuán)內(nèi)部力圖轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)、業(yè)務(wù)整合重組后出讓殼資源更容易令國(guó)資保值增值。

結(jié)合國(guó)資委央企名錄、上述案例和相關(guān)政策，不難看出，像中國(guó)化工集團(tuán)、中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（CEC）、中國(guó)誠(chéng)通這樣“多上市平臺(tái)、多同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的集團(tuán)公司在后續(xù)的改革中存在較強(qiáng)的讓殼意愿。事實(shí)上，中國(guó)電子在2013年已啟動(dòng)內(nèi)部資產(chǎn)、業(yè)務(wù)整合，彼時(shí)賣(mài)出了旗下的主營(yíng)集成電路設(shè)計(jì)的國(guó)民技術(shù)(行情300077,買(mǎi)入)這個(gè)殼資源，并擬將旗下集成電路資產(chǎn)置于上海貝嶺(行情600171,買(mǎi)入)這個(gè)上市平臺(tái)進(jìn)行整合升級(jí)。中國(guó)誠(chéng)通旗下紙業(yè)公司*ST美利(行情000815,買(mǎi)入)、冠豪高新(行情600433,買(mǎi)入)、岳陽(yáng)林紙(行情600963,買(mǎi)入)盈利能力也不斷下降并與集團(tuán)內(nèi)部存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，具有迫切的重組需求。在混改重點(diǎn)推進(jìn)的電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域，中國(guó)航天科技(行情000901,買(mǎi)入)集團(tuán)、中國(guó)航天科工集團(tuán)、中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司等中航系已先后啟動(dòng)旗下的資產(chǎn)和上市平臺(tái)整合。

而對(duì)于第二種合并會(huì)釋放殼資源模式，最明顯的莫過(guò)于中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)在旗下多個(gè)上市公司停牌籌劃合并之前，搶先把旗下的中海海盛(行情600896,買(mǎi)入)“一賣(mài)了之”。中海海盛6月5日發(fā)布公告，公司控股股東中國(guó)海運(yùn)向密春雷控制的覽海上壽轉(zhuǎn)讓股份14.11%，覽海上壽成為公司第一大股東；隨后公司又啟動(dòng)定增，嵐海投資全額認(rèn)購(gòu)33.43%股份，至此，密春雷合計(jì)獲得中海海盛42.82%股份，從而成為公司的實(shí)際控制人。就在此讓殼行為不久，8月8日，中遠(yuǎn)系、中海系旗下多家上市公司停牌表示控股股東正在籌劃重大事項(xiàng)。中海海盛可算是在上述兩大航運(yùn)集團(tuán)籌劃合并前夕“逃出生天”，成為民企在資本市場(chǎng)馳騁風(fēng)云之平臺(tái)。

此外，恒天集團(tuán)先后賣(mài)殼中國(guó)服裝（現(xiàn)名新洋豐）、恒天天鵝（現(xiàn)名華訊方舟）、*ST海龍，其背后或預(yù)示著該集團(tuán)與其他央企兼并整合之可能。

申萬(wàn)宏源(行情000166,買(mǎi)入)資深高級(jí)策略分析師謝偉玉表示，本著“做大做強(qiáng)做優(yōu)”目標(biāo)，預(yù)計(jì)國(guó)家會(huì)采用合并方式推進(jìn)國(guó)企改革，這不僅可以有效整合資產(chǎn)、推動(dòng)傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和去產(chǎn)能，還可以增強(qiáng)國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力和加快走出去。