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2015年10月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI環比下降0.3%，同比上漲1.3%；PPI環比下降0.4%，同比下降5.9%.

CPI超預期回落，但通縮風險不大：10月份CPI環比下降0.3%，同比上漲1.3%，低于市場1.4%的預期。CPI超預期回落主要是受食品價格的影響，食品價格環比下降1%，其中：豬肉價格環比下降1.9%，豬肉價格結束了連續6個月上漲的趨勢；受季節因素影響，蔬菜供給增加，蔬菜價格環比下降5.6%。但是非食品價格表現相對穩定，非食品價格同比上漲0.9%，環比上漲0.1%。我們認為CPI回落主要受季節因素導致農產品(000061,股吧)價格走低的影響，目前農產品價格已經處于底部，預計年底食品價格會有所企穩，因此未來發生通縮風險的概率不大，但CPI回落使得貨幣寬松的障礙變小。

PPI數據基本穩住，但下行壓力仍然很大：PPI數據環比、同比降幅均與上月持平，說明在穩增長政策加碼發力下，工業領域的價格水平基本穩住，部分工業品的需求出現企穩跡象，使得經濟發生硬著陸的的概率降低；但是PPI數據連續44個月負增長，30個行業當中仍有20 個行業PPI環比為負增長；銅、鋁、鋅等有色金屬及鐵礦石、鋼鐵等價格均有不同程度的回落，使得PPI 持續在低位徘徊，說明工業生產仍然疲軟，穩增長政策仍需繼續發力。

降息降準仍可期，財政政策發揮空間大：從貨幣政策來看，盡管經歷數次降準降息之后，貸款名義利率已經降至4.35%，存款名義利率降至1.5%，但是考慮到通脹因素，PPI-5.9%,企業的實際融資成本仍然居高不小，實際利率仍然有很大的下降空間，所以為了引導實際利率下行，減輕企業實際融資成本，降低社會整體債務的杠桿率，未來降息仍有必要；由于美元12月加息的概率加大，短期內資本外流的情況仍然存在，而9月末金融機構超額準備金率僅有1.9%，因此為了補充基礎貨幣缺口，未來降準依然可期。考慮到目前中國企業的稅負仍然很高，財政存款持續上升，財政赤字率僅有2.3%，我們認為未來財政政策發揮的空間更大。對于后市我們維持震蕩上行的判斷。