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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10日公布數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比上漲1.3%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月漲幅收窄。10月PPI同比下降5.9%，與前兩月持平。

分析人士表示，10月CPI同比漲幅低于市場(chǎng)預(yù)期，食品價(jià)格漲幅回落是主因。盡管PPI降幅與前兩月持平，但中長(zhǎng)期看，產(chǎn)能過剩、盈利惡化、大宗商品低位運(yùn)行料使PPI中期依舊呈負(fù)增長(zhǎng)，加大通縮壓力。面對(duì)不穩(wěn)定的內(nèi)外需形勢(shì)，貨幣寬松仍有空間，適時(shí)再次“雙降”仍有可能。但考慮到央行強(qiáng)調(diào)不能過度“放水”，未來財(cái)政政策將更加積極，明年財(cái)政赤字調(diào)整將是大概率事件。

通縮壓力加大

10月CPI同比漲幅連續(xù)兩個(gè)月收窄。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智認(rèn)為，10月食品價(jià)格漲幅收窄是CPI同比漲幅下降的直接原因。豬肉、鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品、蛋類價(jià)格環(huán)比全線下跌，豬肉價(jià)格環(huán)比近6個(gè)月首次下降，豬肉價(jià)格上漲周期已到尾聲。非食品價(jià)格影響CPI中長(zhǎng)期走勢(shì)，近一年非食品價(jià)格在0.9%-1.3%之間徘徊，是拉低CPI的重要原因。

民生宏觀研究員朱振鑫表示，豬周期弱化，通脹隱憂解除。近期豬價(jià)快速下跌，一是前期上漲過快面臨回調(diào)壓力，前期22省市平均豬肉價(jià)格在3月下旬至8月中旬漲幅達(dá)40%；二是經(jīng)濟(jì)下行和季節(jié)因素導(dǎo)致消費(fèi)需求繼續(xù)走弱；三是市場(chǎng)對(duì)后期豬價(jià)信心下降，生豬供應(yīng)加快。中期來看，考慮到7月生豬存欄增加，根據(jù)生物周期到12月能形成有效生豬供給，年內(nèi)豬價(jià)大幅反彈概率不大，通縮壓力進(jìn)一步加大。

劉學(xué)智稱，CPI缺乏上漲動(dòng)力，將在低位運(yùn)行，全年漲幅預(yù)計(jì)在1.4%-1.5%，顯著低于去年。

10月PPI同比下降5.9%，與前兩月持平。朱振鑫認(rèn)為，近期大宗商品價(jià)格企穩(wěn)，疊加8月匯改后人民幣貶值，帶來一定的輸入型通脹壓力；中央加大穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)力度，導(dǎo)致部分工業(yè)品需求企穩(wěn)。

對(duì)未來PPI走勢(shì)，朱振鑫表示，PPI已連續(xù)44個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，中期來看，未來轉(zhuǎn)正仍遙遙無期。一方面，上游去產(chǎn)能、去庫存尚未結(jié)束；另一方面，伴隨經(jīng)濟(jì)換擋轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)工業(yè)品需求將趨勢(shì)性放緩。在產(chǎn)能有效去化和新增長(zhǎng)點(diǎn)完全成型之前，PPI難擺脫低迷。

中信建投分析師黃文濤認(rèn)為，產(chǎn)能過剩、盈利惡化、大宗商品價(jià)格低位徘徊將使PPI中期保持負(fù)增長(zhǎng)，工業(yè)通縮是中期問題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大風(fēng)險(xiǎn)不是通脹而是通縮，通縮魅影中期存在。

政策加碼有空間

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，10月CPI較上月漲幅回落，PPI與上月持平，再顯通縮隱憂。結(jié)合10月進(jìn)出口同比增速繼續(xù)回落來看，當(dāng)前內(nèi)外需形勢(shì)仍不穩(wěn)定。

溫彬建議，繼續(xù)加大宏觀調(diào)控政策力度以穩(wěn)增長(zhǎng)。按慣例，每年最后兩個(gè)月是財(cái)政支出投放較為集中的時(shí)期，財(cái)政政策有望繼續(xù)發(fā)力，公共投入有望增加。貨幣政策還有進(jìn)一步放松的空間，適時(shí)再次“雙降”，增加人民幣匯率彈性，改善內(nèi)外需求。

朱振鑫表示，通縮壓力加大，貨幣寬松仍有空間，財(cái)政政策將更積極。CPI和PPI直接影響實(shí)際利率，是觀測(cè)降息的最佳風(fēng)向標(biāo)。9月名義貸款利率雖已從去年的接近7%降到5.7%，但考慮通脹之后，實(shí)際利率仍很高，需降息來降低企業(yè)實(shí)際融資成本。三季度超儲(chǔ)率只有1.9%，急需通過降準(zhǔn)對(duì)沖超儲(chǔ)的消耗，因此，降準(zhǔn)必要性也在加大。從時(shí)點(diǎn)上看，央行或在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前有所行動(dòng)。不過，考慮到央行強(qiáng)調(diào)不能過度放水，未來政策重點(diǎn)將逐步從貨幣政策轉(zhuǎn)向財(cái)政政策，明年財(cái)政赤字調(diào)整是大概率事件。

黃文濤認(rèn)為，實(shí)際利率較高，制約投資消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，貨幣政策將繼續(xù)寬松。負(fù)利率是偽命題，不會(huì)制約繼續(xù)降息。同時(shí)，降準(zhǔn)是常態(tài)化的必要手段。(記者倪銘婭)

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