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“十三五”規劃方案提出“創業板、新三板改革”，11月5日新三板的總成交額重新站上10億元，達到11.51億元。在金融改革再次提速的大背景下，新三板會不會迎來第二次爆發引起市場關注。

對此我們認為，新三板改革將成為資本市場改革的重點之一，盡管面臨競爭壓力加大，但和戰略新興板、創業板相比新三板有自身比較優勢，這個冬天新三板不太冷。

1、新三板改革已成重點。創業板、新三板改革同時被提升到“十三五”規劃的歷史高度，兩個交易板塊的改革將成為資本市場改革的重點。

2、新三板競爭壓力加大。此前，有報道稱深交所將推出創業板專門層次，能滿足尚未盈利、及已實現盈利但尚未補虧的互聯網和科技創新企業在境內上市融資的迫切需求，同時也為中概股回歸企業提供快速上市的渠道。結合上交所將推出的戰略新興板，我們認為交易所之間的競爭將加劇，新三板將面臨更多的挑戰。

3、和戰略新興板、創業板相比新三板有自身比較優勢。

第一、提高金融服務實體經濟效率，新三板發揮的作用將越加顯著。當前，支持中小企業發展成為國家戰略，中小企業面臨融資難的問題，疊加大眾創業萬眾創新的時代背景，以“創新型、創業型、成長型”中小企業為服務對象的新三板已經肩負起重要的歷史使命，為新興產業提供了直接融資的沃土。截至2015年11月5日，新三板掛牌公司合計達3954家。自2015年年初至今，共有1984家掛牌公司完成1718次股票發行，融資金額896.3億元，已是2014年全年融資額的6.92倍。

第二，積極培育公開透明、健康發展的資本市場，新三板將發揮重要的試驗田作用。從監管角度來看，新三板是當前市場化程度最高的市場，價值投資、長期投資將成為監管層引導新三板投資交易的主要方向。根據2015年中報數據，新三板掛牌企業有80%實現了盈利，分紅派現比例相對A股較高。

第三，推進股票和債券發行交易制度改革，新三板發行交易制度將更加完善。從發行制度來看，目前，新三板已經推出優先股方案，公司債券和證券公司股票質押式回購業務等融資工具也將陸續推出，新三板IPO機制也有望建立。從交易制度來看，目前新三板已經建立起協議轉讓+做市轉讓的混合交易制度，隨著市場分層機制的推動，新三板有望引入競價交易，建立混合做市商交易機制，加快市場的流動性。

4、面對競爭，新三板需要未雨綢繆，避免優質企業流失、投資者離場、企業掛牌積極性下降等情況的出現，而著力點則是進一步完善市場運行機制，增加制度供給，提升市場流動性，增強掛牌公司依托資本市場拓展成長空間的能力。

第一，股轉系統要從市場建設的高度考慮制度供給，制定短、中、長期分步發展戰略，逐步完善市場規則，與時俱進滿足市場參與者的制度需求，更好地服務于創新型、創業型、成長型中小微企業的發展，讓資本市場的源頭活水更有效率地澆灌實體經濟之花。

第二，短期來看，全國股轉系統年內要明確市場分層的標準，推動分層方案加快出爐，分層只是手段，更重要的是結合分層實施差異化的制度安排，為下一步推出競價交易和降低投資者門檻創造條件。

第三，中期來看，市場分層之后，針對不同層次的掛牌公司的差異化制度應當有一個系統性、整體性的安排，如掛牌條件的差異，投資門檻的差異，信息披露的差異，公司監管的差異，主辦券商持續督導職責的差異，轉讓方式的差異等。

第四，長遠來看，要建立新三板長期穩定機制。一是適時研究推出退市制度，二是研究推出分層市場熔斷機制，三是研究完善投資者保護制度，嚴懲欺詐發行、信息披露違法違規等行為。

5、今年冬天不太冷。新三板重回年初瘋牛的可能性不大，經過本輪國內資本市場調整投資者對于“改革牛”預期已趨于理性。但政策紅利的逐步清晰與釋放，新三板這個冬天不太冷。一是分層改革意見年底有望公布；二是融資工具不斷豐富，包括前期釋放的優先股以及尚未公布的公司債，均有助于推動投資者和投資形式的多元化，提升市場投資情緒。