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　　互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融服務(wù)功能深度融合形成的新型金融業(yè)態(tài)。在市場(chǎng)內(nèi)生力量驅(qū)動(dòng)和政府積極引導(dǎo)下，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)得以快速發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)借助網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)客戶(hù)流量的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)基金、P2P、網(wǎng)絡(luò)眾籌等領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　對(duì)于傳統(tǒng)中小型金融機(jī)構(gòu)而言，如何突破互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)技術(shù)和綜合實(shí)力兩方面限制，走出一條互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展道路成為一道具有現(xiàn)實(shí)意義的命題。

　　傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)迎來(lái)歷史機(jī)遇

　　美國(guó)是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)源地。自上世紀(jì)90年代初以來(lái)，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。目前已經(jīng)形成了包括電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、網(wǎng)絡(luò)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金和互聯(lián)網(wǎng)金融衍生品在內(nèi)的較為完整的互聯(lián)網(wǎng)金融體系。

　　從美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融20余年的發(fā)展歷程來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)于金融業(yè)的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，各類(lèi)新的金融機(jī)構(gòu)大量出現(xiàn)，客戶(hù)群體數(shù)量增加；第二，基于標(biāo)準(zhǔn)化信息的金融衍生品市場(chǎng)迅速發(fā)展，極大地提高了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性；第三，金融業(yè)發(fā)生“二次脫媒”，商業(yè)銀行活期存款賬戶(hù)余額持續(xù)減少，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的直接融資模式的市場(chǎng)份額提升。但是，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展并未顛覆傳統(tǒng)金融業(yè)。商業(yè)銀行、證券公司等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)全面信息化和網(wǎng)絡(luò)化較快地提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并通過(guò)并購(gòu)和整合反而提高了行業(yè)集中度。而網(wǎng)絡(luò)銀行、P2P平臺(tái)、眾籌網(wǎng)站等新興金融機(jī)構(gòu)雖然交易規(guī)模有較大提高，但是其總體市場(chǎng)份額仍相對(duì)有限。

　　與美國(guó)相比，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平并不超前，且存在結(jié)構(gòu)性差異。各類(lèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化還未完成，而新興的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)發(fā)展程度不同——P2P、眾籌、貨幣基金等業(yè)態(tài)發(fā)展速度較快，但網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)等業(yè)態(tài)發(fā)展相對(duì)滯后。因此，在中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融版圖中，既有與美國(guó)處于相似發(fā)展階段的部分，也有仍處于美國(guó)上世紀(jì)90年代發(fā)展階段的部分，這種結(jié)構(gòu)性差異將為發(fā)展速度較快的部分帶來(lái)更廣闊的空間，并在為發(fā)展相對(duì)滯后的部分提供某種后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　除了發(fā)展水平的差異，在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展背景上，中國(guó)與美國(guó)也存在四個(gè)方面的區(qū)別。首先，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)普及之前，美國(guó)已完成了利率市場(chǎng)化改革和一次脫媒，而中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革、一次脫媒與互聯(lián)網(wǎng)金融興起時(shí)段相近。這將會(huì)加劇商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)，使得二次脫媒與一次脫媒同步完成。其次，中國(guó)擁有極為龐大的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，僅2014年支付寶的用戶(hù)人數(shù)就超過(guò)了美國(guó)總?cè)丝?。這將帶來(lái)難以估量的互聯(lián)網(wǎng)金融流量和網(wǎng)絡(luò)外部性效應(yīng)。第三，互聯(lián)網(wǎng)金融與混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)將相互加強(qiáng)，金融行業(yè)同時(shí)面臨著內(nèi)部與外部的競(jìng)爭(zhēng)壓力。第四，中國(guó)的金融監(jiān)管環(huán)境與美國(guó)不同，監(jiān)管制度與政策的變化將對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生積極的影響。一般來(lái)說(shuō)，后發(fā)國(guó)家的監(jiān)管制度與政策通過(guò)經(jīng)驗(yàn)借鑒將更有利于市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　總體而言，就美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)而言，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融將以在競(jìng)爭(zhēng)中融合的趨勢(shì)為主，就中國(guó)的市場(chǎng)特征而言，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展空間更為廣闊，但對(duì)金融行業(yè)的沖擊更大，金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)也將更為激烈。

　　紫金信托的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展路徑

　　在實(shí)施“+互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略的過(guò)程中，傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)自身的資源稟賦、發(fā)展目標(biāo)和對(duì)未來(lái)行業(yè)格局的判斷來(lái)決定具體的實(shí)施策略。紫金信托已經(jīng)把互聯(lián)網(wǎng)金融列入了公司中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃中，致力于借助各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)的種類(lèi)和范圍。通過(guò)深入思考和實(shí)踐探索，紫金信托提出了針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的“1+2+3”發(fā)展路徑。

　　“1”是打造一個(gè)合作共享平臺(tái)。在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，金融行業(yè)內(nèi)部、金融和非金融行業(yè)之間的壁壘都將被打破。信息溝通與處理的成本越來(lái)越低。金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)之間的長(zhǎng)期合作能夠更好地實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、攜手共贏。對(duì)于原本處于相對(duì)弱勢(shì)地位的傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)而言，通過(guò)合作建立一個(gè)互利共享的平臺(tái)是做好“+互聯(lián)網(wǎng)”的關(guān)鍵。傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)的合作對(duì)象既可以是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)或具有互聯(lián)網(wǎng)特征的平臺(tái)類(lèi)機(jī)構(gòu)，也可以是其他金融或非金融機(jī)構(gòu)。對(duì)于長(zhǎng)期發(fā)展而言，后一種合作方式具有更深遠(yuǎn)的意義。通過(guò)與其他金融或非金融機(jī)構(gòu)的合作，傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)能夠獲得更多的“+互聯(lián)網(wǎng)”策略選項(xiàng)，甚至慢慢走向“互聯(lián)網(wǎng)+”。這將意味著傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)金融真正具有內(nèi)在生命力。

　　“2”是實(shí)施兩端“+互聯(lián)網(wǎng)”。兩端即：客戶(hù)端、資產(chǎn)端。目前，無(wú)論是大型金融機(jī)構(gòu)還是中小金融機(jī)構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)金融仍舊處于把原本的線(xiàn)下業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到線(xiàn)上的階段，這種所謂“O2O”的轉(zhuǎn)移往往從銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化開(kāi)始。通過(guò)手機(jī)、PC、微信和在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上開(kāi)設(shè)賬戶(hù)，一部分線(xiàn)下客戶(hù)轉(zhuǎn)移到了線(xiàn)上，并開(kāi)拓了新的客戶(hù)流量。這種從客戶(hù)端發(fā)力的“+互聯(lián)網(wǎng)”策略，具有門(mén)檻低、投入小、見(jiàn)效快、短期效益高的特點(diǎn)，并且爭(zhēng)取到的流量越多，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎(chǔ)就越扎實(shí)。但是，客戶(hù)端的“+互聯(lián)網(wǎng)”，本質(zhì)上還是中介業(yè)務(wù)，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，中介業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)將趨于白熱化。這意味著中介費(fèi)用的下降和維持客戶(hù)黏性難度的上升。因此，客戶(hù)端的“+互聯(lián)網(wǎng)”成功與否，最終還是取決于金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端的專(zhuān)業(yè)能力。目前，如何通過(guò)資產(chǎn)端的“+互聯(lián)網(wǎng)”來(lái)提升金融機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)化能力仍舊處于空白，較為流行的設(shè)想是借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)來(lái)更有效地識(shí)別和控制風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，資產(chǎn)端的“+互聯(lián)網(wǎng)”將呈現(xiàn)更豐富的實(shí)現(xiàn)路徑。

　　“3”是從三個(gè)方面確定發(fā)展路徑。這三個(gè)方面分別是：“問(wèn)題”（Problem）、“資源”（Resource）和“策略”（Strategy）。傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)要邁入互聯(lián)網(wǎng)金融的門(mén)檻，必須堅(jiān)持“問(wèn)題導(dǎo)向”，即判斷自身有哪些問(wèn)題是可以通過(guò)對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來(lái)解決的，以保證投入的有效性，也能夠也最快的速度積累開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)驗(yàn)。在找到“問(wèn)題”與對(duì)應(yīng)的“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)”之后，“資源”的種類(lèi)和特征能夠幫助傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)選擇切合實(shí)際情況的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，確定開(kāi)展合作的對(duì)象和方式。最后，傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)還必須制定高效且可行的“策略”，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)并解決“問(wèn)題”。通過(guò)PRS的順序，傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)既能夠讓“+互聯(lián)網(wǎng)”發(fā)展落到實(shí)處，又能夠維持合適的成本收益比率，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融的長(zhǎng)期、穩(wěn)健發(fā)展。

　　如果說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)是人類(lèi)社會(huì)的一次新革命，那么互聯(lián)網(wǎng)金融就是金融行業(yè)的新革命。但是，互聯(lián)網(wǎng)金融既未改變跨期價(jià)值交換和信用交換這一金融交易的本質(zhì)，也非解決傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的“萬(wàn)能鑰匙”。傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)需要客觀地評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)行業(yè)和自身的影響，并根據(jù)內(nèi)外約束條件選擇合適的戰(zhàn)略。我們相信，只要借好互聯(lián)網(wǎng)金融的東風(fēng)，傳統(tǒng)中小金融機(jī)構(gòu)將真正開(kāi)辟屬于自己的發(fā)展道路。

　　陳崢 薛小峰（陳崢系南京紫金投資集團(tuán)有限責(zé)任公司總經(jīng)理、紫金信托有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)，薛小峰系紫金信托有限責(zé)任公司研究發(fā)展部副總經(jīng)理）

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