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　　近日，在北京召開的保薦代表人培訓中，證監會發行部相關負責人提出了多條有關再融資的補充要求，其中最為核心的有三點：一、再融資停牌后需至少正常交易20個交易日；二、參與的理財產品認購人數不準超200人；三、募資規模最好不超最近一期凈資產。

　　多位業內人士稱，此次新規實際是對原有再融資管理辦法的一個補充，進一步明確規定基準日定價和配售對象，遏制再融資市場中可能存在的市場操縱、利益輸送等違法違規事件的發生。

　　定價基準日再增一模式

　　從此次保代培訓內容中，不難看出監管層為了防范再融資過程中存在的漏洞，進行了更為嚴格、詳細的補充要求。投行人士稱，這是為了加強定價市場化，提高再融資效率，減低再融資中可能存在的市場操縱、利益輸送、場外配資等涉嫌違法違規事件的發生。

　　一位深圳投行人士告訴證券時報記者，此前再融資過程確實會在定價基準日的確定及理財產品參與中，存在一些貓膩。此次新規明確要求連續停牌超過20個交易日的上市公司，在復牌并連續交易20個交易日后，方可確定再融資定價基準日；按規定，定價基準日的前20個交易日的加權平均價的90%，將成為定向增發的底價。

　　深圳另一位券商投行人士稱，監管層還在會議上表示，未來將鼓勵以發行期首日作為定價基準日的項目。“定價基準日越靠近發行期，定價越有效。同時還給予了該定價方式綠色通道，如該類項目審核無重大問題，直接上初審會。”

　　定價機制更靈活

　　據投行人士介紹，三次保代培訓中，并購重組、再融資審核在定價機制上一直是重點，曾被多次提及。

　　“今年4月份開始的相關規則，并購重組中發股融資定價已一改此前20個交易日的均價單一定價方式。市場化定價程度更高，也更靈活。”上述深圳投行人士稱，目前參考的價格既可以是前20個交易日均價，也可以是前60個交易日價格，還可以是前120個交易日的均價，甚至還可以打折。

　　同時，還新引入了根據股票市價重大變化調整發行價的機制，取消了上市公司破產重組協商定價機制。支付方式上，也不再局限于現金和普通股支付，還可以發行優先股、定向發行可轉債、定向權證進行支付，而且鼓勵并購基金等多種融資工具的使用。

　　據記者了解，目前多數定增項目都是以董事會決議公告日前20個交易日均價為定價基準。一位上市券商資深保代稱，“按此次保代培訓，上市公司發股融資定價，以后除了20個交易日外，還可以是發行期首日、公告前60個交易日均價和公告前120個交易日均價，而且還可以進行打折，定價更具市場效率，也更靈活。”

　　換言之，中介機構和上市公司在發股募資時，對于定增的定價參考標準有三個可選標準：一是董事會決議公告日前20個交易日均價或60個交易日或120個交易日，二是股東大會決議公告日，三是發行期首日。一般情況下，公司與券商會選擇董事會決議日為定價基準日，而第一種又有三個時段供參考。（記者 張欣然）

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