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　　“金融改革的核心改革現在看來，進展的不錯，比如說利率市場化。應該說這個利率市場化取得了決定性的成果，就是把存款利率放開了。但是在金融市場方面有很多長期需要解決的問題?！?015年10月25日，在清華大學產業發展與環境治理研究中心(CIDEG)十周年慶典上，經濟學家吳敬璉說。

　　央行貨幣政策委員會委員白重恩對《第一財經日報》記者表示，利率市場化之后，不會出現商業銀行惡性競爭的局面。在這個時機將存款利率上限取消，不會產生負面影響，是金融改革很好的一個步驟。

　　他指出，取消存款利率上限對于利率市場化具有重要意義但還不是全部。利率市場化工作還在進行中，后面將思考如何建立完整的利率曲線、利率體系以及人民銀行如何執行更好的貨幣政策。在約束不像原來那么嚴格以后，如何更好實施貨幣政策，還要繼續探索。

　　貨幣政策對銀行不良貸款影響正面

　　今年5月，央行上調存款利率浮動區間，從130%調至150%。10月23日晚間，人民銀行再次宣布降準降息，同時宣布，對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。

　　“之前央行有窗口，基準利率可以提到1.5倍，但也很多銀行也沒到那里。這說明存款利率上限對于銀行而言已經不起到約束作用，沒有銀行把基準利率上浮到150%的上限，所以把上限取消了不會有什么太大影響?！?白重恩說。

　　降息加上放開對商業銀行的存款利率上限，業內人士認為，銀行存款從此“貨比三家”，以后銀行“躺著掙錢的日子已經結束。”商業銀行2015年半年報已經暴露，利率市場化沖擊下，息差進一步縮小、凈利潤增速明顯下降、不良攀升，陸續公布的上市銀行三季報也令人堪憂。

　　白重恩指出，2015年銀行所面臨的沖擊不僅僅和貨幣政策有關。例如，商業銀行不良率上升就與貨幣政策沒有太大關系。目前中國經濟面臨“三期疊加”，正在經歷前期經濟刺激的消化期。前期一些不良的影響現在已經逐漸體現出來。

　　他認為，現在的貨幣政策對于商業銀行減少“不良”是有好處的。如果利率很高，企業的債務成本就會更大，銀行的不良就會更多。企業債務成本降下來，銀行的“不良”會稍微少一些。所以說，貨幣政策對銀行不良產生了正面影響。

　　擔心貨幣過多流入政策扶持部門

　　根據《第一財經日報》記者梳理，央行2015年進行了5次降準、5次降息以及若干抵押補充貸款(PSL)，中期借貸便利(MLF)等其他貨幣政策工具，寬松程度顯著高于往年。

　　白重恩指出，利率市場化以后，最大的擔心就是過多資金流入政策扶持部門。如果貨幣政策放松使得國企部門獲得了更多的資金，這就與貨幣政策設計的初衷違背了。

　　所謂政策扶持部門，就是在政府刺激經濟過程中，產生大量基礎建設投資，投資過程中雖然很多生產活動是由非國有企業完成的，受到了政策扶持部門支持和影響。

　　白重恩舉例：中國經濟發展至今產生了一些“怪相”，經濟增長下行壓力比較大的時候，按慣例，實際利率應該是下降。因為經濟增長乏力會抑制企業投資的積極性，企業對資本需求比較弱。但是在中國正好相反，從2012年開始GDP的增長一直都在下降，但是利率一直到上個季度為止還在上升。

　　之所以會在中國產生“怪相”，白重恩認為，是因為中國的政府部門占用了大量資源，擠壓了市場部門的發展。

　　“中國過去幾年全要素生產率下降，資本回報率下降，同時資本成本上升。就是因為政策扶持部門占用了太多資本和勞動力，因為他們占有了這些資源，使得要素成本不斷上升。”白重恩說。但同時因為有這樣的新二元結構(市場部門與政策扶持部門)，中國經濟效率不斷下降，GDP增速不斷下滑。

　　白重恩指出，作為經濟增長的一種思路，如果政府太看重經濟增長短期目標，政府不靠刺激經濟就做不到，很可能出現上述情況。

　　與此同時，“雙降以后，尤其是存款準備金率進一步下調之后，銀行有更多的資金可以投。但是銀行會因為風險大不愿意將貨幣投向市場部門，而是更多流向政策扶持部門。”

　　白重恩表示，不能寄希望于貨幣政策解決所有問題，中國更需要企業改革，尤其是政府增長思路的改革。在貨幣政策積極配合的情況下，其他的改革希望可以同步加速。

　　作者：宋易康來源一財網)