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美智光電不缺錢(qián)仍二度“圈錢(qián)”：毛利率偏弱，三年銷(xiāo)售費(fèi)用翻倍

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

家電企業(yè)分拆上市早已并不新鮮。近期，美的集團(tuán)（000333.SZ）分拆旗下子公司美智光電依舊吸引外界多重關(guān)注

(相關(guān)資料圖)

美智光電的上市歷程最早可追溯至2021年6月。在經(jīng)歷監(jiān)管的三輪問(wèn)詢(xún)后，2022年7月，美智光電選擇主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。對(duì)此，美智光電董秘辦人士回復(fù)《港灣商業(yè)觀察》表示，撤回的原因主要是出于自身發(fā)展規(guī)劃及上市節(jié)奏的考慮。

01

毛利率明顯低于同行

美智光電是一家專(zhuān)注于照明及智能前裝產(chǎn)品、方案設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋智能燈光、智能控制、智能安防及智能吊頂?shù)取?/p>

根據(jù)招股書(shū)顯示，經(jīng)營(yíng)期間，美智光電的主要收入來(lái)自照明以及智能前裝產(chǎn)品。

從2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)），美智光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為7.88億元、9.26億元、9.11億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為6935.13萬(wàn)元、7689.79萬(wàn)元和8327.06萬(wàn)元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為4540.49萬(wàn)元、5910.06萬(wàn)元和6701.48萬(wàn)元。

按產(chǎn)品分類(lèi)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，美智光電的照明產(chǎn)品收入逐年遞增，實(shí)現(xiàn)收入分別為5.02億元、6.55億元和7.08億元，占比分別為64.05%、71.01%和77.85%；相應(yīng)的智能前裝的收入呈下滑趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)收入分別為2.81億元、2.67億元、2.01億元，占比分別為35.95%、28.99%和22.15%。

得益于不斷增長(zhǎng)的照明產(chǎn)品，美智光電的毛利率表現(xiàn)也在逐年走高。

報(bào)告期各期，美智光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.28%、27.72%及32.34%，三年的時(shí)間增長(zhǎng)了9.06個(gè)百分點(diǎn)。

然而若與同一時(shí)期同行可比公司對(duì)比而言，美智光電的毛利率表現(xiàn)則遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行可比公司。

2020年、2021年，同行可比公司的毛利率均值分別為35.59%、30.42%，明顯高于同時(shí)期美智光電的毛利率表現(xiàn)。

對(duì)此，美智光電解釋稱(chēng)，“公司產(chǎn)品毛利率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平主要系同行業(yè)可比上市公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)策略、客戶(hù)結(jié)構(gòu)等方面存在差異所致。公司目前處于快速發(fā)展階段，產(chǎn)品銷(xiāo)售采取差異化定價(jià)策略，目前的毛利率水平與公司處于快速發(fā)展時(shí)期的實(shí)際情況相匹配。”

02

募投必要性遭質(zhì)疑

值得一提的是，此次IPO，美智光電的募投金額數(shù)并未發(fā)生變化，并且外界對(duì)于公司募投的必要性也發(fā)出了一些質(zhì)疑。

招股書(shū)顯示，對(duì)于本次發(fā)行的募集資金用途與未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，美智光電計(jì)劃將其中1.61億元用于智能前裝產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，7872.50萬(wàn)元用于品質(zhì)測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目，1.47億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.20億元用于渠道建設(shè)項(xiàng)目，合計(jì)募集資金5.06億元。

而在報(bào)告期內(nèi)，公司照明產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為77.51%、86.47%和81.54%，智能前裝產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為90.05%、84.51%、70.46%，主營(yíng)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率都未達(dá)到飽和。

此外，公司賬面也并不“缺錢(qián)”。截至2022年12月底，美智光電的貨幣資金為7.63億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的86.03%。

03

依賴(lài)地產(chǎn)客戶(hù)，銷(xiāo)售費(fèi)用三年翻倍

此次遞表，美智光電在前次申報(bào)中存在的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題同樣不小。

報(bào)告期各期，美智光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)中實(shí)際銷(xiāo)往美的置業(yè)的金額分別為1.31億元、1.32億元及1.29億元，分別占對(duì)應(yīng)期間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的16.78%、14.30%及14.21%；實(shí)際銷(xiāo)往碧桂園的金額分別為1.59億元、1.60億元和9229.31 萬(wàn)元，分別占對(duì)應(yīng)期間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的20.26%、17.30%及10.15%。

不難看出，在2022年，美智光電來(lái)自碧桂園的收入金額和占比出現(xiàn)大幅下滑。美智光電也在招股書(shū)中表示，“雖然公司大力開(kāi)拓地產(chǎn)客戶(hù)，但短期內(nèi)地產(chǎn)渠道銷(xiāo)售收入仍將較為集中。如終端地產(chǎn)客戶(hù)大幅減少對(duì)公司的采購(gòu)，將在短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成較大的不利影響。”

選擇遞表創(chuàng)業(yè)板的美智光電自身的研發(fā)實(shí)力情況又如何呢？

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，美智光電的研發(fā)費(fèi)用分別為4579.62萬(wàn)元、5884.92萬(wàn)元、5285.75萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)收的比重分別為5.81%、6.36%、5.80%。

而同時(shí)期，美智光電的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為5228.35萬(wàn)元、1.10億元、1.50億元，銷(xiāo)售費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)收的比重分別為6.64%、11.86%和16.52%。公司的銷(xiāo)售費(fèi)用明顯高于研發(fā)費(fèi)用。

值得關(guān)注的是，在美智光電銷(xiāo)售費(fèi)用構(gòu)成中，促銷(xiāo)推廣費(fèi)占據(jù)過(guò)半大頭。公司表示，促銷(xiāo)推廣費(fèi)主要為天貓、京東、抖音等平臺(tái)推廣服務(wù)費(fèi)及小紅書(shū)、知乎站外投流、品牌聯(lián)名費(fèi)等。報(bào)告期內(nèi)公司促銷(xiāo)推廣費(fèi)持續(xù)增加，主要系公司大力發(fā)展線上自營(yíng)電商業(yè)務(wù)，不斷加大線上自營(yíng)渠道宣傳推廣投入所致。

眾所周知，科創(chuàng)板對(duì)于企業(yè)“三創(chuàng)四新”方面存在要求。研發(fā)投入“縮水”的美智光電如何保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，其二次遞表又能否闖關(guān)成功？《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)保持關(guān)注。（港灣財(cái)經(jīng)出品）