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近日，科倫藥業披露2025年度半年報。財報顯示，報告期內，公司實現營業收入90.83億元，同比下降23.2%，近三年首次跌破百億大關；歸母凈利潤10.01億元，同比下滑44.41%，創下近十年最大降幅。曾經憑借輸液與非輸液兩大支柱業務穩居行業前列的龍頭企業，如今正經歷業務根基動搖、增長引擎熄火的雙重困境。

財務數據全面下滑 兩大支柱業務營收大幅下滑

(資料圖片)

科倫藥業2025年上半年的財務數據幾乎全面走弱。除了營收和凈利潤的大幅下滑，公司毛利率為49.76%，同比下降4.07個百分點；凈利率為12.26%，同比減少6.47個百分點；每股收益為0.63元，同比減少45.22%?，F金流方面，科倫藥業的期內經營現金流凈額為11.9億元，同比下降53.0%。

分季度來看，科倫藥業的頹勢仍在延續。2025年第二季度，公司實現營業收入46.9億元，同比下降16.3%；歸母凈利潤4.16億元，同比下降46.2%；扣非歸母凈利潤4.21億元，同比下降44.7%。第二季度凈利潤降幅較第一季度進一步擴大，公司經營狀況尚未見底。

結合主營業務來看，輸液與非輸液板塊作為科倫藥業的核心業務，2025年上半年合計貢獻營收81.44億元，占比高達89.66%。然而報告期內，兩大支柱業務營收均出現顯著下滑。其中，輸液板塊收入降至37.50億元，同比下降19.65%，毛利率減少6.19個百分點。非輸液板塊同樣表現不佳，收入43.94億元，同比下降18.77%。

營收下滑主要由于兩大板塊內核心產品銷量集體遇冷，例如葡萄糖注射液水針銷量同比下降11.96%至3.43億支；氯化鉀注射液水針在第十批國家集采中落標，直接導致該產品市場份額被擠壓。塑料水針業務上半年銷量為3.43億支，同比下降11.96%。

除市場自身需求轉弱之外，集采降價同樣也是科倫藥業眼下面臨的重要挑戰之一。從目前執行的省級帶量采購以及國家集采情況來看，科倫藥業整體產品銷量有所增長，但仍未完全抵消價格下滑帶來的壓力。此前，受國家“限抗令”和合理用藥等政策影響，門診輸液率被嚴格控制，直接壓縮了行業需求。政策、市場雙重壓力之下，科倫藥業傳統業務或難重回增長區間。

兩大子公司業績齊變臉 業績雙“引擎”成為拖累

從子公司業績表現看，作為集團業績的重要支撐，2022年上市的川寧生物與2023年上市的科倫博泰生物，2025年上半年集體“掉鏈子”，從集團業績的雙引擎淪為拖累整體利潤的“包袱”。

其中，川寧生物作為主營原料藥中間體的子公司，上半年本有成本優化的利好——工藝技術提升與主要原料成本下降有效削減了生產成本。然而終端需求下降導致產品銷量下滑，疊加部分產品平均價格降低與研發費用增加，多重因素擠壓下，其凈利潤從上年同期的7.66億元銳減至4.55億元，降幅超40%。

對于變動原因，川寧生物表示，主要受青霉素銷量價格下滑、新產品研發及試車生產導致費用增加的影響。值得關注的是，科倫藥業已表示，受青霉素市場價格影響，川寧生物2025年整體業績預計較上年有較大幅度下滑，僅寄望于四季度旺季與2026年市場回暖，短期業績頹勢或難以扭轉。

科倫博泰生物的表現同樣欠佳，作為科倫藥業創新藥布局的核心平臺，公司上半年受授權收入（里程碑）同比減少影響，業績由從上年同期的盈利3.10億元轉為凈虧損1.45億元，同比下滑146.8%。由此可見，盡管科倫博泰已有蘆康沙妥珠單抗、塔戈利單抗、妥昔單抗等上市品種，但其營收對于BD收入的依賴性仍然較高，可持續造血能力依然欠缺。

面對業績困局，科倫藥業并非毫無動作。川寧生物計劃將AI系統從硫氰酸紅霉素生產線拓展至頭孢和青霉素產線，試圖通過技術賦能提升效率；科倫博泰生物則持續推進ADC藥物研發與對外合作，期望以創新藥打開增長空間。

但從實際效果來看，這些舉措短期內均難以見效，AI技術落地需要時間驗證效果，創新藥研發更是一場持久戰，距離為業績提供實質性支撐仍有較遠距離。此外，科倫藥業還將目光轉向于保健藥品，今年上半年，公司董事長劉革新親自下場秀肌肉為新產品麥角硫因膠囊代言而引發關注。但目前看，麥角硫因仍沒能給科倫藥業的業績帶來多大改善。