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近期，除因處于風險處置期的大家資產，其余27家保險資管機構均已披露2020年成績單，資產方面，5家機構超過百億，國壽投資保險資產居首;泰康資產2020年實現83.93億營收，同比增長73.23%，躍居行業第一，平安資產等3家機構實現40億元以上營收，其余20余家機構營收均不足20億元，分化明顯。同樣存在頭部效應的還有凈利潤數據，27家機構合計收入173億元凈利潤，排在前4位的機構凈利占比，則達到69%。

對于保險資管機構的未來發展，專家向藍鯨保險分析，建議進一步推進市場化發展，更加注重主動管理能力和產品化發展，去更廣闊的賽道競爭。同時正視目前各機構同質化嚴重的特點，形成差異化優勢，而差異化，需以高度專業化為導向。

27家機構合攬173億凈利潤，頭部機構業績“斷層”

具體來看這27張成績單。從資產規模來看，各保險資管機構規模的體量差距顯然難以在短期內明顯縮小，國壽投資保險資產2020年末資產為243.7億元，較上年末增長7.01%;中再資產2020年的資產達到172.5億元，同比增長21.22%;泰康資產在實現32.26%的增長后，資產達到155.33億元，此外，國壽資產、平安資產的2020年資產也保持在百億之上。

50億資產左右梯隊則主要有太平洋資產，在2020年突破50億，達到52.79億元，光大永明資產、太平資產分別實現41.17億元、41.84億元;資產超過30億的還有人保資產、新華資產、華泰資產。而其余資管公司的資產規模則均未突破20億。

營收方面，27家機構合計實現366.6億營收，其中，泰康資產在2020年實現83.93億元，同比增長73.23%，其中資產管理費收入為75.2億元，同比增長73.27%，是營收拉升的主力，投資收益則在2020年實現3.1億元。平安資產營收為53.24億元，同比增長13.23%，國壽投資保險資產去年全年營收達到50.2億元;國壽資產則達到42.7億元，同比增幅超過4成。其余保險資管公司2020年營收則處于20億元以下。

從增速情況來看，永誠保險資產獲批開業已3年，但營收規模暫未能打開，在2019年實現990萬元營收后，2020年達到4618萬元，雖然增幅達到3.6倍，但整體規模仍相對較小。2019年開始展業的工銀安盛資產、交銀康聯資產起步較晚，基于上年低基數，2020年營收同比增幅分別達到226.09%、91.49%，在2020年實現營收1.5億元、0.9億元;華泰資產、民生通惠資產2020年營收增速均超過6成，此外，百年保險資產、中意資產等機構營收也整體實現3成以上的提升。

而中再資產、華安財保資產、中英益利資產2020年的營收情況則出現了不同程度的下滑，其中，華安財保資產2020年實現營收2億元，同比縮水5.21%。

盈利能力是保險資管機構另一項重要的考察數據，2020年，除大家資產外的27家保險資管機構合計實現凈利潤172.95億元，除新成立的招商信諾出現0.16億元凈虧損外，其余資管機構均實現盈利。

泰康資產2020年凈利潤達到43.84億元，同比增長127.15%，排在行業首位;平安資產隨后，2020年凈利潤達到31.54億元，同比增長10%，國壽投資保險資產與國壽資產凈利潤雙雙突破20億元，分別為22.32億元，21.38億元，而同比增幅也達到27.76%、66.12%。4家機構凈利潤占比，達到27家機構合計凈利的69%，逼近7成。

結合前述保險資管機構2020年年報數據來看，行業頭部機構正在形成多方資源的積聚效應，行業呈現分化。“從資產規模、管理資產體量、到盈利水平都可以看出，保險資管機構的梯隊化較為明顯”，一位保險資管業內人士向藍鯨保險分析，“保險資管業整體市場化程度還相對較低，對于母公司資產資源有一定的依賴性，另一部分，資管作為專業度較高的機構，中小保險公司、第三方市場更加青睞規模大、實力強的頭部資管機構，也會驅動造成較強的馬太效應”。

行業藍海藏發展潛力，需機構從同質化邁向差異化

近日，銀保監會公告，批準國華興益保險資產管理公司開業，注冊資本5億元，其中國華人壽保險股份有限公司出資額4億元，持股比例80%，新理益集團有限公司出資1億，占比20%。至此，我國綜合性保險資管公司擴容至28家。

主體擴容的同時，從當前保險資管業市場來看，自資管新規執行，大資管環境下，保險資管擁有了更大的運作空間，同步于險資的逐步積累，“新增資金投放加上社會資本的轉移，流入保險機構的規模不斷增長”，香頌資本執行董事沈萌總結道。

根據中國保險資管業協會統計口徑，截至2020年底，27家保險資管機構及其他8家具有存量保險資金業務的機構，資產管理規模合計21萬億元，同比增長19%，為近5年最高。產品注冊方面，2020年全年，31家保險資管機構及10家保險私募基金管理人共登記(注冊)債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金461只，同比增加77.31%，登記(注冊)規模9758.44億元，同比增加71.6%。

從機構角度來說，也正處于快速發展的節奏中，國壽資管旗下管理資產已突破4萬億，并控股設立中國人壽富蘭克林資產管理有限公司(香港)、國壽安保基金管理有限公司等，或資產管理領域“全牌照”;如泰康資產，目前受托資產管理規模超過22000億元，第三方資產總規模突破12000億元。行業潛力巨大。

針對于行業的未來發展，中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云提出，還需依托于保險資金自身規模大、久期長的特點，“專于大類資產配置、精于主動投資管理、強于風險控制建設”。

“立足于保險資產管理，機構更為擅長大類資產配置，久期匹配能力、風險把控能力也依托于經驗積累，逐步增強”，一位保險資管機構相關負責人向藍鯨保險分析提出，而伴隨著能力提升，各機構可進一步推進市場化、產品化發展，去更廣闊的賽道競爭。

曹德云也提出，希望保險資管機構審視以往主要面向保險資金的投資管理、產品化不足的現象，更加注重主動管理能力和產品化發展。同時，注重第三方業務拓展，將財富管理、養老金管理視為主要方向。

對于行業目前實力、業績分化的現狀，行業的建議，集中于差異化發展。曹德云在接受中國證券報采訪時表示，隨著大資管領域的不斷發展，行業已從過去的“割據競爭”進入“融合協作”的發展階段。各類金融機構都有自己最擅長的領域，并形成自身差異化的競爭優勢。

“頭部保險資管企業資源豐富、實力更有優勢，因此在投資與風險管理方面的能力也明顯具有優勢。而小規模企業相對來說生存條件就差一些，競爭能力也弱”，基于此，沈萌建議提出，“目前保險資管機構的同質化程度很高，在專業度上還沒有形成明顯的差異化現象，但保險資管機構想要實現差異化發展，就必須以高度專業化為導向”。

沈萌同時提醒，保險資管作為風險偏好較低的機構投資者，不可盲目追求跨越式發展，要尤為注重業績與風險的平衡。