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日元下跌背后的“主謀”還是受到資本流動的影響：海外投資者本周拋售日本股票的規模創紀錄之最，而且日本投資者本周大量買入海外債券。這兩者的一個共同點就是都在賣出日元。由此看來， 投資資本的流出遲早取代套利交易，成為驅動日元走勢的主要力量。

美元兌日元走勢剛剛經歷其2月以來走勢最好的一個周，這在經濟數據疲軟和公司財報不佳的情況下給市場和套利交易帶來一絲樂觀情緒。日元走高，但是人民幣卻經歷了3個月以來最大的單周貶值。巧合的是，這一切都是在中國出現巨大的資本外流，外國投資者創紀錄的拋售日本股票以及日本投資者創紀錄的購入外國債券的局面下出現的。很快，投資外逃問題很快超過套利交易。黑田東彥和安倍晉三將面臨了一個巨大的問題。

日元整周都在走低。盡管日本經濟數據疲軟以及人民幣經歷近3個月以來最大的單周跌幅，但是日元的貶值給套利交易創造了足夠拉升日本股市的空間。

但是過去兩天，日本股市的走勢與美元兌日元走勢開始分離，可能是投資外流的情況超過了套利交易所帶來的問題。這就是為什么外國投資者會在上周拋售創紀錄的日本股票(這暗示著日元被拋售)。

因此日元的走弱，使得全球投資者通過套利交易支撐了全球股市的向上走勢，這事實上是大量投資者開始擔心要選擇逃跑的信號。

安倍晉三和黑田東彥將很快面對一個巨大的難題。因為日元走弱意味著自2012年開始日本政府和央行一系列刺激政策所帶來的活躍外貿交易將走向反方向。日元走弱意味著日本經濟走弱，日本經濟走弱意味著日本資產會被拋售。我們將很快看到作為全球最大債權國的日本開始實行資本管制。

記住，日元的貶值并沒有提振日本的出口。

東京伊藤忠公司經濟學家Atsushi Takeda表示，“日元貶值的順風已經不再。我們對于日本出口的未來展望感到悲觀。日本經濟無法依賴國內需求，出口也是同樣的情況。我認為日本經濟在本季度可能會再次出現萎縮。”