天下大勢，浩浩蕩蕩，順之者昌，逆之者亡. ——孫中山
任何一個行業(yè)（尤其是周期性行業(yè)）為了獲取及維持超額利潤，長期故意推高價格，不斷刺激泡沫，往往是自掘墳墓。
從基本的價格規(guī)律來看，商品供不應求導致價格節(jié)節(jié)攀升，價格上漲勢必刺激供應，抑制需求，至少是需求增長速度或增加數(shù)量趕不上供應增長速度或增加數(shù)量，隨后價格會進入并維持泡沫期，直至供需格局突變導致泡沫破裂，價格逐漸回歸價值。
更為可怕的是，站著就能賺取高利潤的行業(yè)自身往往熱衷于維持現(xiàn)狀，故步自封，不思進取。當利潤達到超高水平時，非傳統(tǒng)的或新興的力量會為此銳意進取、開拓創(chuàng)新，終究會打破這種平衡，直到回歸到正常的利潤水平。
原油行業(yè)正是如此，正在經(jīng)歷一輪血雨腥風的巨變。2015年，國際原油延續(xù)了去年暴跌的勢頭。根據(jù)文華財經(jīng)提供的數(shù)據(jù)，今年以來WTI原油指數(shù)下跌了30%（去年暴跌42.4%），布倫特原油指數(shù)下跌了33%（去年暴跌跌44.8%），并且上周已經(jīng)雙雙跌破了2008年金融危機后的最低價格水平。此外，隨著原油價格的不斷下挫，WTI原油與布倫特原油價差不合理的價差日益回歸正常波動，價差有今年年初的10美元/桶左右逐漸下降至目前的不足3美元/桶（參見圖一）。
圖一
數(shù)據(jù)來源：wind資訊
筆者認為，國際油價繼續(xù)大跌是諸多因素共振的自然結(jié)果，而且不外乎一些最基本的常識：
第一，國際原油市場由供不應求轉(zhuǎn)為供應過剩，轉(zhuǎn)折點殺傷力極大。
根據(jù)BP提供的數(shù)據(jù)，2014年世界原油年產(chǎn)量增加至4220.56百萬噸，年消費量增加至4211.12百萬噸，供應過剩9.44百萬噸，徹底扭轉(zhuǎn)了2007-2013年期間供不應求的局面（參見圖二）。今年以來，世界原油供求過剩進一步惡化。一方面，由于中國等經(jīng)濟增速下滑導致原油需求增速明顯放緩；另一方面，原油產(chǎn)量不降反增,尤其是石油輸出國組織（OPEC）各懷鬼胎維持接近紀錄的產(chǎn)量目標不變，美其名曰“對抗美國和俄羅斯等非歐佩克成員”。今年11月份OPEC日均產(chǎn)量增加了23萬桶至1013萬桶，創(chuàng)出了近幾年來的最高水平，這幾年增量主要來自于伊拉克、沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋等。由此可見，面對國際原油市場的大勢，全球最大的利益組織OPEC都無法達成協(xié)議（OPEC自身力量早不如當初，以美國為首的科技力量崛起，以俄羅斯為首的新興力量崛起，非OPEC也今非昔比），唯有放縱“價格戰(zhàn)”一搏，最終結(jié)局往往“殺敵一千，自損八百”。最大的問題是，此舉勢必不斷壓制原油價格反彈的空間，價格重心逐漸下移，一旦價格反彈，非OPEC產(chǎn)量就會恢復，重新開始搶奪OPEC市場份額。
事實上，從2010年至2013年期間，一旦美原油價格跌破80一線或者布倫特原油價格跌破100一線，以沙特為首的OPEC便會不自覺地釋放挺價消息或措施（原油價格太低引發(fā)財政問題、打算減產(chǎn)等）。但是，自2014年下半年以來，油價連續(xù)暴跌，OPEC并未因此而計劃減少原油產(chǎn)量，反而明確拒絕減產(chǎn)，并給市場釋放了“產(chǎn)量沒有上限”的信號，油價應聲創(chuàng)新低，跌破40一線關口。由此可見，OPEC才是國際原油市場最大的空頭，才是油價跌跌不休的罪魁禍首。
圖二：世界原油由供不應求轉(zhuǎn)為供過于求
圖二
數(shù)據(jù)來源：BP。備注：單位為百萬噸，供需缺口為右軸
第二，原油庫存急劇攀升，高庫存是一把懸在頭上的利劍。
由于全球需求增速趕不上產(chǎn)量增速，導致原油庫存不斷攀升，并創(chuàng)出歷史新高。美國能源信息署(EIA)公布的庫存數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月4日當周，原油庫存量接近創(chuàng)紀錄的4.9億桶左右，較年初增加超過1億桶，增幅達到27%（參見圖三）；原油和石油產(chǎn)品(不包括戰(zhàn)略石油儲備)創(chuàng)紀錄的13億桶，較年初增幅達到13.6%，戰(zhàn)略石油儲備庫存量高達6.95億桶。而且，印度尼西亞已經(jīng)正式重新加入OPEC，未來很可能取消對伊朗的制裁，那么OPEC將越來越難以達成減產(chǎn)挺價的一致協(xié)議，世界原油庫存會進一步攀升。
圖三：原油庫存急劇攀升
圖三
數(shù)據(jù)來源：美國能源信息署(EIA)。備注：單位為千桶
第三，美聯(lián)儲加息迫在眉睫。
目前，市場預期美聯(lián)儲加息的步伐漸行漸近，于12月份會議期間首度加息是一個大概率的事件，那么以美元計價、以原油為首的國際大宗商品市場無疑承壓較重（參見圖四）。如今，多空雙方似乎都在靜待靴子落地，空頭正在期盼著盛宴——年內(nèi)的最后一次大跌，多頭卻在規(guī)避風險——挖坑完畢后再抄底也不遲。
圖四：美聯(lián)儲加息步伐漸行漸近
圖四
數(shù)據(jù)來源：wind資訊。備注：單位為美元/桶，美元指數(shù)為右軸
目前，國際原油市場正處于“大熊市”越來越成為市場共識。對于周期性行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上游來說無疑雪上加霜，“價格戰(zhàn)”無法避免，且遠無休止，現(xiàn)實是無比殘酷的——非死即活。假如以沙特阿拉伯為首的OPEC代表著傳統(tǒng)勢力，而以美國為首的非OPEC代表著新興技術勢力，究竟孰強孰弱，孰優(yōu)孰劣？短期內(nèi)來看，不分仲伯、難見分曉。長期來看，科技力量在各方面逐漸取得突破，勢如破竹。供應端：頁巖油技術革命；需求端：特斯拉為代表的電動汽車等；替代品：新能源、可再生能源、清潔能源等。世界能源發(fā)展歷史（薪柴——煤炭——油氣……）已經(jīng)證明，新興科技終將戰(zhàn)勝落后勢力。
面臨著供應過剩、庫存攀升、中國經(jīng)濟下滑和聯(lián)儲加息等相同的境況，對于最近有錢任性的險資突擊追逐房地產(chǎn)業(yè)來說，鋼鐵、煤炭和石油行業(yè)就是前車之鑒，后事之師。曾幾何時，無限風光、無限輝煌的鋼鐵、煤炭行業(yè)早已奄奄一息，目前石油、有色金屬等行業(yè)正在加速步其后塵。
此時此刻，讓我不禁想起了北宋著名詩人蘇軾的《江城子•乙卯正月二十日夜記夢》：
十年生死兩茫茫，不思量，自難忘。千里孤墳，無處話凄涼。縱使相逢應不識，塵滿面，鬢如霜。
夜來幽夢忽還鄉(xiāng)，小軒窗，正梳妝。相顧無言，惟有淚千行。料得年年腸斷處，明月夜，短松岡。（本文作者胡華釬系國投安信期貨分析師、和訊評論專欄作者）
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