昨日，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，將在下月1日起正式實行。與征求意見稿相比，此次規(guī)定最大的不同是，熔斷機制暫停交易時間由30分鐘縮短至15分鐘。業(yè)內(nèi)人士說，熔斷機制與漲跌停板制度相當(dāng)于給A股套上“雙保險”。
大幅波動時提供“冷靜期”
昨日早盤，滬深兩市雙雙大幅低開，滬指開盤后震蕩下挫，持續(xù)在低位震蕩，午后滬指依舊下行，盤中跌逾2%，一度逼近3500點，銀行、保險等金融股領(lǐng)跌。創(chuàng)業(yè)板盤中最高漲幅逾1.5%，午后下行失守2700點關(guān)口。
盤后，經(jīng)證監(jiān)會同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在昨日例行新聞發(fā)布會上說，境內(nèi)資本市場是新興加轉(zhuǎn)軌市場，以中小投資者為主，市場波動較大，引入指數(shù)熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”，有助于市場穩(wěn)定，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者利益。
暫停交易30分鐘縮至15分鐘
與征求意見稿相比最大的不同是，正式實施的熔斷機制暫停交易時間略有縮短。三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，相應(yīng)地將14時30分及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市，改為自14時45分及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市。不過，保留尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。
對此，三家交易所解釋，投資者普遍認(rèn)為30分鐘熔斷時間過長，為了在發(fā)揮熔斷機制作用同時，盡量減少對市場流動性的影響，將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘。
其余制度要點保持不變。包括選擇滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù)；指數(shù)觸發(fā)7%閾值就直接暫停交易至收市；集合競價階段觸發(fā)熔斷機制自開盤實施熔斷；早盤熔斷時間不足的午盤開盤后補足；熔斷機制實施指數(shù)期限聯(lián)動；股票停牌和指數(shù)熔斷期間重復(fù)的，熔斷優(yōu)先，即熔斷結(jié)束后再復(fù)牌。
此外，中金所還公布調(diào)整股指期貨開收市時間與現(xiàn)貨市場保持同步，即股指期貨的集合競價時間為每個交易日9：25-9：30，連續(xù)競價交易時間為每個交易日9：30-11：30、13：00-15：00。
滬深300指數(shù)上月曾暴跌5 .38%
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來滬深300漲跌停超過5%的有15個交易日，其中超過7%的只有5個交易日。而距今最近的是11月27日，滬指加速下挫，連續(xù)跌破3600、3500關(guān)口，跌5.48%創(chuàng)8月24日以來最大跌幅，滬深300指數(shù)再現(xiàn)5.38%暴跌，成為熔斷機制征求意見出臺后首次跌幅逾5%。
每次市場巨幅波動時，熔斷機制這一成熟市場廣泛運用的機制都會被提起并引發(fā)討論，而此前被廣泛討論的取消漲停板制度此次并未被提及。
交易所介紹，由于境內(nèi)市場在尾盤階段出現(xiàn)大幅波動情況較多，規(guī)定14時45分及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市有助于防范尾市異動風(fēng)險。此外，滬深300指數(shù)是反映滬深市場整體走勢的重要指數(shù)產(chǎn)品，具有代表性好、抗操縱性強等特點，當(dāng)其上漲或下跌達(dá)到7%時往往意味著市場已經(jīng)發(fā)生劇烈波動，可能面臨極端系統(tǒng)性風(fēng)險，因此需要給市場更多冷靜時間，避免恐慌情緒蔓延加劇市場波動。
什么是熔斷機制？
股市會像過山車一樣暴漲暴跌，熔斷機制即自動停盤機制，是指當(dāng)股指波幅達(dá)到規(guī)定的熔斷點時，交易所為控制風(fēng)險采取的暫停交易措施。
指數(shù)熔斷怎么斷？
基準(zhǔn)指數(shù)：滬深300指數(shù)
熔斷閾值：設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，一日內(nèi)各熔斷最多僅觸發(fā)1次。
熔斷時間：觸發(fā)5%熔斷閾值的，暫停交易15分鐘；14時45分及之后觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。
熔斷范圍與期限聯(lián)動：觸發(fā)熔斷時，滬深交易所暫停全市場的股票、基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種的交易；股指期貨所有產(chǎn)品同步暫停交易，但國債期貨交易正常進(jìn)行。
幾大細(xì)節(jié)要關(guān)注
是否影響個股漲跌停制？
熔斷機制實施后，個股漲跌停板制度仍保留。
熔斷期間能否下單撤單？
熔斷15：00之前結(jié)束的，滬深交易所均可以下單、撤單。若持續(xù)至15：00，上交所只接受撤單，深交所則下單撤單均可。中金所熔斷開始起12分鐘內(nèi)不可下單、撤單，第13分鐘起可以下單、撤單，但進(jìn)入集合競價。指數(shù)熔斷期間，相關(guān)證券復(fù)牌的，將延至指數(shù)熔斷結(jié)束后實施。
熔斷后怎樣恢復(fù)交易呢？
熔斷15：00之前結(jié)束的，滬深交易所對已接受申報進(jìn)行集合競價并撮合，隨后連續(xù)競價。中金所熔斷開始起12分鐘內(nèi)的申報進(jìn)行集合競價，第13分鐘至15分鐘進(jìn)行撮合，熔斷結(jié)束后連續(xù)競價。
基金要申贖怎么處理呢？
以各基金公司相關(guān)公告為準(zhǔn)。
國外的熔斷機制
美國：基準(zhǔn)指數(shù)為標(biāo)普500指數(shù)
當(dāng)指數(shù)較前一日收盤點位下跌7%、13%時，交易將暫停25分鐘；當(dāng)指數(shù)較前一天收盤點位下跌20%，當(dāng)天交易停止。
法國：全日每只股票最大漲幅為前一日收盤價的21.25%，最大跌幅為18.75%。若價格波動超過前日的10%，則暫停交易15分鐘。
日本：基準(zhǔn)指數(shù)為東京股票價格指數(shù)
超過特定價格區(qū)間時禁止買賣涉及交易的股票，直到價格恢復(fù)到特定的價格區(qū)間內(nèi)。
韓國：基準(zhǔn)指數(shù)為韓國股票綜合指數(shù)
較前一天收盤價下跌10%或10%以上，并且這種下跌持續(xù)1分鐘，股票交易暫停10分鐘，個股漲跌幅限制為15%。熔斷機制每天只實施一次，在下午2時20分以后不再實施。若股票市場出現(xiàn)暫停交易情況，期貨合約停止交易20分鐘。
新加坡：基準(zhǔn)指數(shù)為新華富時A S 0中國股票指數(shù)期貨
當(dāng)價格較上一交易日的結(jié)算價上漲或下跌達(dá)到10%的幅度時啟動熔斷機制— 在接下來10分鐘之內(nèi)的時間里，交易價格將被限制在這10%幅度以內(nèi)進(jìn)行：當(dāng)這10分鐘過后而價格仍不能擺脫現(xiàn)狀則交易價格放開，下一熔斷點設(shè)在15%處。在這個價格限制以內(nèi)繼續(xù)交易10分鐘。之后若情況仍未能改變，則在余下交易時間不再有價格限制。
業(yè)界觀點
給A股套上“雙保險”
熔斷機制是否真正有效？基金經(jīng)理稱要在市場實際檢驗中調(diào)整
安信證券衍生品及交易部主管楊陽說，此次三家交易所計劃實施的指數(shù)熔斷而言，引入“三市聯(lián)合熔斷”、“雙向熔斷”、“分檔熔斷”等機制，充分考慮國內(nèi)市場的特殊性及海外市場的已有經(jīng)驗，是較為完備的機制體系。
國金證券(600109,股吧)首席策略分析師李立峰表示，熔斷機制、漲跌停板制度相當(dāng)于給A股套上“雙保險”，有助于A股市場的波動在一定程度會有所減小，騰出一定時間讓投資者平復(fù)恐慌的心理，試圖促使投資者更多理性交易，波動或有所平滑。
平安證券策略分析師魏偉說，通過對韓國的3次熔斷、美國的1次熔斷前后股價進(jìn)行分析，股價在熔斷日都出現(xiàn)過度反應(yīng)的現(xiàn)象，股價會在之后出現(xiàn)回調(diào)。同時，波動率在熔斷后會有所降低，成交量受熔斷機制的影響較小。長期來看，股價在熔斷之后有較大概率出現(xiàn)中期反彈，不改變股價的長期變化趨勢。熔斷機制可以降低股指在1個月以上的波動率，長期對股指成交量影響不大。
海通證券(600837,股吧)策略分析師王旭認(rèn)為，熔斷機制在暫停交易的緩沖過后就可以重新持續(xù)交易，讓投資者冷靜下來，有時間消化價格劇烈變動過程中所帶來的信息，而不完全是沖動情緒指揮。而漲跌停板封死后交易就基本上很少，除非打開才能有繼續(xù)的活躍交易，“因此，兩者是有根本區(qū)別的，給市場造成的影響也不同，不能將熔斷機制替代漲跌停板制度。兩者有相互補充的作用，對風(fēng)險控制側(cè)重點不同。”
交易所方面也指出，熔斷機制主要防范指數(shù)風(fēng)險，漲停板防范個股風(fēng)險，從今年股市異常波動情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，引入指數(shù)熔斷機制的必要性顯得比較突出。
對于熔斷機制是否真正有效，市場中也存在不同聲音。滬上某大型公募基金的基金經(jīng)理說，我國已有10%漲跌停板的基礎(chǔ)，兩檔熔斷的實際意義并不大，反而可能造成流動性缺失，把拋壓堆積到第二天。因為沒有在我國資本市場中真正實施過，5%、7%的點位應(yīng)該在市場的實際檢驗中獲得調(diào)整。
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