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A股雙向熔斷機制下月起實行 給套上“雙保險”
來源:南方網(wǎng) 發(fā)布時間:2015-12-05 10:38:46

昨日,上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定,將在下月1日起正式實行。與征求意見稿相比,此次規(guī)定最大的不同是,熔斷機制暫停交易時間由30分鐘縮短至15分鐘。業(yè)內(nèi)人士說,熔斷機制與漲跌停板制度相當(dāng)于給A股套上“雙保險”。

大幅波動時提供“冷靜期”

昨日早盤,滬深兩市雙雙大幅低開,滬指開盤后震蕩下挫,持續(xù)在低位震蕩,午后滬指依舊下行,盤中跌逾2%,一度逼近3500點,銀行、保險等金融股領(lǐng)跌。創(chuàng)業(yè)板盤中最高漲幅逾1.5%,午后下行失守2700點關(guān)口。

盤后,經(jīng)證監(jiān)會同意,上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在昨日例行新聞發(fā)布會上說,境內(nèi)資本市場是新興加轉(zhuǎn)軌市場,以中小投資者為主,市場波動較大,引入指數(shù)熔斷機制,為市場在大幅波動時提供“冷靜期”,有助于市場穩(wěn)定,維護(hù)市場秩序,保護(hù)投資者利益。

暫停交易30分鐘縮至15分鐘

與征求意見稿相比最大的不同是,正式實施的熔斷機制暫停交易時間略有縮短。三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘,相應(yīng)地將14時30分及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市,改為自14時45分及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市。不過,保留尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。

對此,三家交易所解釋,投資者普遍認(rèn)為30分鐘熔斷時間過長,為了在發(fā)揮熔斷機制作用同時,盡量減少對市場流動性的影響,將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘。

其余制度要點保持不變。包括選擇滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù);指數(shù)觸發(fā)7%閾值就直接暫停交易至收市;集合競價階段觸發(fā)熔斷機制自開盤實施熔斷;早盤熔斷時間不足的午盤開盤后補足;熔斷機制實施指數(shù)期限聯(lián)動;股票停牌和指數(shù)熔斷期間重復(fù)的,熔斷優(yōu)先,即熔斷結(jié)束后再復(fù)牌。

此外,中金所還公布調(diào)整股指期貨開收市時間與現(xiàn)貨市場保持同步,即股指期貨的集合競價時間為每個交易日9:25-9:30,連續(xù)競價交易時間為每個交易日9:30-11:30、13:00-15:00。

滬深300指數(shù)上月曾暴跌5 .38%

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,今年以來滬深300漲跌停超過5%的有15個交易日,其中超過7%的只有5個交易日。而距今最近的是11月27日,滬指加速下挫,連續(xù)跌破3600、3500關(guān)口,跌5.48%創(chuàng)8月24日以來最大跌幅,滬深300指數(shù)再現(xiàn)5.38%暴跌,成為熔斷機制征求意見出臺后首次跌幅逾5%。

每次市場巨幅波動時,熔斷機制這一成熟市場廣泛運用的機制都會被提起并引發(fā)討論,而此前被廣泛討論的取消漲停板制度此次并未被提及。

交易所介紹,由于境內(nèi)市場在尾盤階段出現(xiàn)大幅波動情況較多,規(guī)定14時45分及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市有助于防范尾市異動風(fēng)險。此外,滬深300指數(shù)是反映滬深市場整體走勢的重要指數(shù)產(chǎn)品,具有代表性好、抗操縱性強等特點,當(dāng)其上漲或下跌達(dá)到7%時往往意味著市場已經(jīng)發(fā)生劇烈波動,可能面臨極端系統(tǒng)性風(fēng)險,因此需要給市場更多冷靜時間,避免恐慌情緒蔓延加劇市場波動。

什么是熔斷機制?

股市會像過山車一樣暴漲暴跌,熔斷機制即自動停盤機制,是指當(dāng)股指波幅達(dá)到規(guī)定的熔斷點時,交易所為控制風(fēng)險采取的暫停交易措施。

指數(shù)熔斷怎么斷?

基準(zhǔn)指數(shù):滬深300指數(shù)

熔斷閾值:設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值,漲跌都熔斷,一日內(nèi)各熔斷最多僅觸發(fā)1次。

熔斷時間:觸發(fā)5%熔斷閾值的,暫停交易15分鐘;14時45分及之后觸發(fā)5%熔斷閾值,以及全天任何時段觸發(fā)7%熔斷閾值的,暫停交易至收市。

熔斷范圍與期限聯(lián)動:觸發(fā)熔斷時,滬深交易所暫停全市場的股票、基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種的交易;股指期貨所有產(chǎn)品同步暫停交易,但國債期貨交易正常進(jìn)行。

幾大細(xì)節(jié)要關(guān)注

是否影響個股漲跌停制?

熔斷機制實施后,個股漲跌停板制度仍保留。

熔斷期間能否下單撤單?

熔斷15:00之前結(jié)束的,滬深交易所均可以下單、撤單。若持續(xù)至15:00,上交所只接受撤單,深交所則下單撤單均可。中金所熔斷開始起12分鐘內(nèi)不可下單、撤單,第13分鐘起可以下單、撤單,但進(jìn)入集合競價。指數(shù)熔斷期間,相關(guān)證券復(fù)牌的,將延至指數(shù)熔斷結(jié)束后實施。

熔斷后怎樣恢復(fù)交易呢?

熔斷15:00之前結(jié)束的,滬深交易所對已接受申報進(jìn)行集合競價并撮合,隨后連續(xù)競價。中金所熔斷開始起12分鐘內(nèi)的申報進(jìn)行集合競價,第13分鐘至15分鐘進(jìn)行撮合,熔斷結(jié)束后連續(xù)競價。

基金要申贖怎么處理呢?

以各基金公司相關(guān)公告為準(zhǔn)。

國外的熔斷機制

美國:基準(zhǔn)指數(shù)為標(biāo)普500指數(shù)

當(dāng)指數(shù)較前一日收盤點位下跌7%、13%時,交易將暫停25分鐘;當(dāng)指數(shù)較前一天收盤點位下跌20%,當(dāng)天交易停止。

法國:全日每只股票最大漲幅為前一日收盤價的21.25%,最大跌幅為18.75%。若價格波動超過前日的10%,則暫停交易15分鐘。

日本:基準(zhǔn)指數(shù)為東京股票價格指數(shù)

超過特定價格區(qū)間時禁止買賣涉及交易的股票,直到價格恢復(fù)到特定的價格區(qū)間內(nèi)。

韓國:基準(zhǔn)指數(shù)為韓國股票綜合指數(shù)

較前一天收盤價下跌10%或10%以上,并且這種下跌持續(xù)1分鐘,股票交易暫停10分鐘,個股漲跌幅限制為15%。熔斷機制每天只實施一次,在下午2時20分以后不再實施。若股票市場出現(xiàn)暫停交易情況,期貨合約停止交易20分鐘。

新加坡:基準(zhǔn)指數(shù)為新華富時A S 0中國股票指數(shù)期貨

當(dāng)價格較上一交易日的結(jié)算價上漲或下跌達(dá)到10%的幅度時啟動熔斷機制— 在接下來10分鐘之內(nèi)的時間里,交易價格將被限制在這10%幅度以內(nèi)進(jìn)行:當(dāng)這10分鐘過后而價格仍不能擺脫現(xiàn)狀則交易價格放開,下一熔斷點設(shè)在15%處。在這個價格限制以內(nèi)繼續(xù)交易10分鐘。之后若情況仍未能改變,則在余下交易時間不再有價格限制。

業(yè)界觀點

給A股套上“雙保險”

熔斷機制是否真正有效?基金經(jīng)理稱要在市場實際檢驗中調(diào)整

安信證券衍生品及交易部主管楊陽說,此次三家交易所計劃實施的指數(shù)熔斷而言,引入“三市聯(lián)合熔斷”、“雙向熔斷”、“分檔熔斷”等機制,充分考慮國內(nèi)市場的特殊性及海外市場的已有經(jīng)驗,是較為完備的機制體系。

國金證券(600109,股吧)首席策略分析師李立峰表示,熔斷機制、漲跌停板制度相當(dāng)于給A股套上“雙保險”,有助于A股市場的波動在一定程度會有所減小,騰出一定時間讓投資者平復(fù)恐慌的心理,試圖促使投資者更多理性交易,波動或有所平滑。

平安證券策略分析師魏偉說,通過對韓國的3次熔斷、美國的1次熔斷前后股價進(jìn)行分析,股價在熔斷日都出現(xiàn)過度反應(yīng)的現(xiàn)象,股價會在之后出現(xiàn)回調(diào)。同時,波動率在熔斷后會有所降低,成交量受熔斷機制的影響較小。長期來看,股價在熔斷之后有較大概率出現(xiàn)中期反彈,不改變股價的長期變化趨勢。熔斷機制可以降低股指在1個月以上的波動率,長期對股指成交量影響不大。

海通證券(600837,股吧)策略分析師王旭認(rèn)為,熔斷機制在暫停交易的緩沖過后就可以重新持續(xù)交易,讓投資者冷靜下來,有時間消化價格劇烈變動過程中所帶來的信息,而不完全是沖動情緒指揮。而漲跌停板封死后交易就基本上很少,除非打開才能有繼續(xù)的活躍交易,“因此,兩者是有根本區(qū)別的,給市場造成的影響也不同,不能將熔斷機制替代漲跌停板制度。兩者有相互補充的作用,對風(fēng)險控制側(cè)重點不同。”

交易所方面也指出,熔斷機制主要防范指數(shù)風(fēng)險,漲停板防范個股風(fēng)險,從今年股市異常波動情況看,漲跌停板制度在極端情況下不足以發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用,引入指數(shù)熔斷機制的必要性顯得比較突出。

對于熔斷機制是否真正有效,市場中也存在不同聲音。滬上某大型公募基金的基金經(jīng)理說,我國已有10%漲跌停板的基礎(chǔ),兩檔熔斷的實際意義并不大,反而可能造成流動性缺失,把拋壓堆積到第二天。因為沒有在我國資本市場中真正實施過,5%、7%的點位應(yīng)該在市場的實際檢驗中獲得調(diào)整。

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