核心結論：①融資保證金比例上調意在控制市場節奏，短期資金入市斜率將更平緩。利率下行趨勢下，大類資產配置轉向股市趨勢確定，目前銀行理財20萬億，私人銀行估算10萬億。②911后一周全球主要股指均大跌，一個月均基本收平，法國此次遭遇的恐怖襲擊事件影響預計更小。③負面信息疊加技術位壓力，市場短期波動難免，流動性寬松格局未變，勿恐慌，靜觀其變。持有成長股和券商，重視環保、大上海。
上周市場小幅震蕩，上證綜指位于年線附近、創業板指位于半年線附近，有所震蕩波折很正常。周末海內外信息多，法國遭遇數十年來最重大的恐怖襲擊、交易所提高新增融資保證金比例至100%等，整體偏負面，投資者情緒會受到影響，短期市場遭遇小風寒，流動性寬松背景下市場上漲的格局未破壞，無需恐慌。。
1、小風寒來襲，大格局未變
流動性寬松格局未變，斜率變平緩。8月底“雙降”后我們再次樂觀，指出影響股價DDM三大變量中，利率領先風險偏好領先盈利（預期），流動性是本輪行情最大影響變量。10月M2同比繼續回升至13.5%，回購、貼息、拆借利率均小幅下行，流動性寬松格局未變，資金流入股市的邏輯和趨勢仍存在。目前銀行理財已經20萬億，私人銀行規模測算達10萬億，隨著配資、打新等股權投資中優先端的高收益消失及債券收益率下降，資產配置中增加股票市場比例是必然?；氐轿⒂^股市的資金面，9月市場上漲以來，增量資金主要來源于場內公募基金、私募基金等加倉及融資余額增長，融資余額從低點來增長2000億，公募及私募基金新發規模200多億，而代表散戶的銀證轉賬暫未出現資金明顯流入的現象。13日滬深交易所稱，為進一步加強對融資融券業務的風險管理，提高融資保證金比例，不得低于100%。此前融資保證金比例是50%，實際執行中預計為60-70%。融資新規只針對增量、不影響存量，政策意在控制市場節奏，短期資金入市斜率略平緩。
恐怖事件影響短期情緒，跟蹤12月美聯儲議息會議。13日法國遭遇數十年來最重大的恐怖襲擊，我們愿逝者安息、傷者早日康復。投資者關注此事件對市場情緒的影響，對比911，從傷亡人數、建筑物摧毀程度等角度看，此次恐怖襲擊事件對風險資產的影響預計更小。911后一周全球主要股指均出現大幅下跌，道指跌7.3%、納斯達克跌8.3%、恒生指數跌10.2%、日經225跌5.1%、上證綜指跌3.1%，但3周后海外指數1個月累計漲幅基本收平。法國恐怖襲擊事件會影響短期情緒，但預計對風險資產價格的影響程度有限。年內最值得關注的外部背景仍然是12月16-17日的美聯儲議息會議。
2、風格難以大變，重視新的亮點
不必過慮短期風格大變化。《吃著碗里，瞅著鍋里－151019》中我們提出吃著碗里，繼續看好十三五相關的成長股，首次提示瞅著鍋里，關注券商。11月3日周二晚《年底重視幺蛾子出現》鮮明提出今年年底幺蛾子重視券商，之后券商開始一輪上漲。這期間投資者一直關心風格會不會大變，出現類似于14年11-12月的情景，券商上漲帶動銀行、地產，最終中小創下跌。我們一直強調，券商和成長股共舞，不會出現14年12月銀行、地產狂舞的情形，邏輯在之前短評和上次周報中已闡述。11月3日至今，創業板指累計上漲11.4%，券商指數累計上漲31.8%，銀行地產等表現一般。目前維持此判斷，繼續持有券商和中小創。銀行地產不狂舞，就不用擔憂風格大變化。
重視新亮點，關注環保。在整體可為的市場環境中，一定會出現新的熱點，法國恐怖襲擊事件短期會帶動安防類股，略長一點維度建議關注環保。第一，近期霧霾越來越嚴重，環保關注度上升。隨著北方冬季供暖，最近北方城市霧霾越發嚴重，過去每年4季度至次年1季度北方集中供暖時期，PM2.5濃度均明顯增高，環保股在此期間往往有所表現。第二，聯合國氣候變化大會即將召開。11月30日至12月11日，第二十一屆聯合國氣候變化大會（COP21）將在巴黎召開，與會100多為國家元首旨在就全球性碳減排達成一項新協議，以取代2020年即將到期的《京都議定書》。9月26日習主席訪美期間與奧巴馬就氣候變化再次發表了聯合聲明，就巴黎氣候大會、國內氣候行動及多邊合作關系三大主題統一了立場，中國首次公開承諾將計劃于2017年啟動全國碳排放交易體系。第三，環保公司四季度盈利望改善。9月29日財政部公布第二批PPP示范項目名單，環保類項目數量居首，占比達32.0%，穩增長導向下各類項目推進加快，且今年為十二五規劃最后一年，環保投資有望趕工加速，環保類公司四季度業績有望改善。
3、應對策略：靜觀其變，不欲其亂
小風寒、勿恐慌，靜觀其變、不欲其亂。中長期而言，利率下行推動大類資產配置轉向股市的趨勢不變。目前銀行理財已經20萬億，私人銀行規模測算達10萬億，銀行理財中股權類配置比例僅6%，且多為優先端，隨著固收類的高利率產品不復存在，資產配置中增加股票市場比例是必然。中短期而言，融資保證金比例上調影響資金入市斜率，流動性環境寬松格局未變，跟蹤12月16-17日美聯儲議息會議。融資新規和法國恐怖襲擊事件會打擊投資者情緒，疊加累積一定漲幅后上證綜指和創業板指技術上都位于重要關口，市場短期波動難免。流動性寬松格局未變，不用太恐慌。操作上，持股不動，靜觀其變。跟蹤12月初中央經濟工作會議、12月中美聯儲議息會議。
持有券商、成長股，重視環保、大上海。目前無需擔心市場風格演繹成14年年底的極致情形，繼續持有券商和成長股。新熱點方面，重視環保。尤其是與大氣治理、碳減排相關個股，如中電遠達(600292,股吧)、先河環保(300137,股吧)、菲達環保(600526,股吧)、雪迪龍(002658,股吧)、清新環境(002573,股吧)、神霧環保(300156,股吧)、理工監測(002322,股吧)、南方匯通(000920,股吧)等，前期相關報告如《點“碳”成金》。此外，大上海催化劑不斷涌向。上海股交中心總經理張云峰13日表示，科創板已準備就緒，將于年內推出，上市制度引入注冊制，降低個人投資者門檻，掛牌企業將貫穿初創型到成熟型各階段科技型及符合國家戰略新興產業的企業。這是金融創新，更是上海建設科創中心的重要一環。此外，迪士尼、國企改革等仍在推進，大上海主題亮點不斷，個股如張江高科(600895,股吧)、市北高新(600604,股吧)、上海建工(600170,股吧)、上海機電(600835,股吧)、申達股份(600626,股吧)、春秋航空及本地商業零售股。（本文作者荀玉根系海通證券(600837,股吧)首席策略分析師，注冊國際投資分析師（CIIA），和訊評論特約研究員）
