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“辣條一哥”衛龍美味全球控股有限公司（以下簡稱“衛龍”）正在加速其上市的步伐。

(相關資料圖)

2022年9月8日，據新浪財經報道，有知情人士稱，衛龍正在考慮最早于10月份啟動香港首次公開募股（IPO），融資規模可能達到5億美元左右，目標估值47億美元。知情人士還透露，相關討論還在進行中，IPO規模和時間等細節仍有可能改變。衛龍的一位代表拒絕置評。

9月9日，衛龍相關負責人向時代周報記者表示，根據聯交所的規定，目前公司處于靜默期，應當遵守信息保密的規則。

回顧成長史，衛龍成立于“中國食品名城”漯河，是目前國內知名度極高的辣味面制品（即辣條）品牌之一，而其背后的老板，是一對白手起家的湖南兩兄弟。1999年在廣東打工的劉衛平回到家鄉，用打工3年的積蓄和兄弟劉福平開啟了辣條小作坊。后來劉衛平注冊了“衛龍Weilong”商標，衛龍辣條由此誕生，并成功占領了小賣部和孩子們的心。

多年過去，憑借一根小小的辣條，劉衛平和劉福平登上了《2022胡潤全球富豪榜》。根據胡潤研究院最新發布的《2022胡潤全球富豪榜》顯示，衛龍創始人劉衛平和劉福平以280億元人民幣的財富位列河南富豪榜第三名，成為中國乃至全球范圍內的辣條大王。

而衛龍能否順利登陸資本市場，一直備受大眾矚目。6月27日港交所曾披露，衛龍已通過上市聆訊，摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團為其聯席保薦人。這也是衛龍繼2021年5月和2021年11月后，第三次沖擊港股上市。

值得注意的是，天眼查顯示，衛龍曾在2021年5月8日完成Pre-IPO輪融資，此輪融資也是其創立20余年來首次引入外部資本。衛龍招股書顯示，CPE、高瓴、騰訊、Yunfeng Capital、紅杉資本中國基金等投資機構共認購其1.22億股，已支付對價金額5.49億美元。

上述5.49億美元的投資，置換了衛龍5.86%的股權。倘若據此計算，衛龍的估值已達93.69億美元（以9月9日匯率計算，約合648.6億元人民幣）。如此估值，甚至超過洽洽食品（002557.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪子（603719.SH）、鹽津鋪子（002847.SZ）和甘源食品（002991.SZ）5家企業的市值總和（以9月9日收盤價計算）。

針對衛龍的高估值，廣科咨詢首席策略分析師沈萌向時代周報記者表示，“高估值來自投資者對企業成長的信心，如果能夠持續穩定保持高毛利和高增長，那么高估值的基礎就會相對穩定。”

招股書顯示，衛龍的營收從2019年的33.85億元人民幣增長至2021年的48億元人民幣。不過相比營收，衛龍在凈利潤上出現了增收不增利的情況。2019年至2021年，衛龍的凈利潤分別為6.58億元人民幣、8.19億元人民幣和8.27億元人民幣，同比增長38.18%、24.41%和0.97%。

同時，衛龍的毛利率指標也不穩定。招股書顯示，2019年至2021年，毛利率分別為37.1%、38%和37.4%。衛龍解釋道，毛利率下滑主要受對其貢獻收入大頭的調味面制品所拖累，該類產品的原材料大豆油的采購成本大幅增加。

除了原材料價格上漲的因素，經銷及銷售費用、管理費用支出增加也是影響衛龍盈利的原因之一。2021年，衛龍銷售費用為5.21億元人民幣,同比2020年的3.71億元人民幣增長40.3%，管理費用則為3.59億元人民幣,同比增長78.6%。

過度的營銷也讓衛龍處境有所變化，今年3月，衛龍辣條因涉嫌低俗營銷引發了網友大量討論，相關話題也迅速登上微博熱搜。彼時，衛龍在其官方微博回復，對產品包裝的版面文案內容引起的爭議，深表歉意，并且決定停止爭議文案包裝的生產，進行版面文案設計的優化。

此外，產品過于單一也是衛龍所面臨的主要問題之一。衛龍的產品包括調味面制品（即辣條）、蔬菜制品、豆制品及其他產品幾大類。其中調制面制品是衛龍的主要收入來源。2020年，衛龍調味面制品收入占公司總收入65.3%。2021年，衛龍來自調味面制品收入為29.18億元人民幣，同比增長8.47%，占比有所下降，但營收貢獻率也維持在60%以上。

在沈萌看來，“產品單一并不是企業發展的隱患，產品單一且毛利與增速下滑才是致命的，所以如果辣條已經出現毛利和增速下滑，那么衛龍就必須尋找新的產品、新的增長動力，但假如在上市前就已經出現核心產品下滑的跡象，對投資者的信心是有極大影響的。”

或在很早前，衛龍已察覺到上述問題所在，并試圖尋找第二增長曲線。2015年衛龍就推出了子品牌“衛來”，主打點心面、魔芋爽兩款產品。而后，衛龍又推出了辣條火鍋、溏心鹵蛋、什錦蔬脆等產品。目前衛龍蔬菜制品收入占比由2019年的19.6%上漲至2021年的34.7%。

但除了衛龍自身的問題，外界的壓力也在增加。因辣條生產制作的門檻并不高，三只松鼠、百草味，良品鋪子、眼鏡鋪子等企業紛紛布局辣條業務。這意味著，衛龍所面臨的市場競爭會愈發激烈。