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《投資者網》徐慧

近年來，隨著新能源汽車的快速發展，不少中國本土電連接組件企業，憑借自身業務與自主新能源電池廠商、車廠的良好配套關系，率先進入新能源汽車供應體系。今年6月在深交所提交招股書、擬創業板上市的深圳壹連科技股份有限公司（下稱“壹連科技”）就是其中之一。

《投資者網》注意到，聚焦在新能源汽車應用領域的壹連科技，2019年到2021年（下稱“報告期內”），其新能源產品的收入占每年營收比重近80%，2021年營收、凈利潤呈現翻倍式上漲。尤其是報告期內，公司及旗下子公司對新能源電池龍頭寧德時代（300750.SZ）的合并銷售金額呈現逐年上升趨勢，超營收比重的60%。

(資料圖片僅供參考)

同時，由于新能源行業發展潛力大、政策支持足，廣為新入局企業看好，但也引發了更為激烈的同行業競爭，以及競爭加劇環境下導致的主要原材料采購單價上升等因素影響，報告期內，壹連科技綜合毛利率分別為25.67%、23.09%和21.69%，呈下降趨勢。

壹連科技計劃本次募資11.93億元，用于電連接組件系列產品生產溧陽建設、寧德電連接組件系列產品生產建設、新能源電連接組件系列產品生產建設、研發中心建設及補充流動資金。此次若能募資成功，未來公司是對寧德時代的依賴繼續加大，還是一馬當先成為行業巨頭，獲得更大突破，仍充滿期待。

原材料價格上升波及毛利

壹連科技成立于2011年12月，是一家集電連接組件研發、設計、生產、銷售、服務于一體的產品及解決方案提供商，主營產品電連接組件是新能源等行業的上游配套產品，產品形態的發展與下游領域需求的變化密切相關，其應用場景包括汽車動力電池系統以及整車系統，是新能源汽車的中樞神經系統，也是新能源汽車動力傳輸、信號輸送的載體。

發行人所處行業與上下游的關系

招股書顯示，2019年度到2021年度，壹連科技的營業收入分別為7.35億元、7億元、14.34億元年，年均復合增長率為39.65%；同期，凈利潤分別為8191.8萬元、6518萬元、1.43億元，年均復合增長率為30.17%。2021年公司營收、凈利潤均呈現翻倍式上漲。

若產品按營收分類，壹連科技營收主要來自于應用在新能源汽車的動力電池和儲能電池模組的電芯連接組件、應用于新能源汽車、醫療器械、消費電子、工業控制等產品的低壓信號傳輸組件以及動力傳輸組件。

報告期內，公司電芯連接組件收入占總營收比分別為43.17%、45.75%、45.66%；低壓信號傳輸組件收入占總營收比分別為46.49%、40.72%、37.32%；動力傳輸組件收入占總營收比分別為10.33%、11.16%、13.52%。

關于壹連科技2021年營收上漲的原因，公司表示，“受益于新能源、儲能等行業的快速發展，電連接組件產品需求的大幅提升以及自身在產品品牌、產品質量和技術、公司管理等方面的較強競爭優勢，報告期內公司電連接組件產品銷售數量呈現上漲趨勢，營業收入規模及盈利水平也得以提升?！?/p>

《投資者網》梳理信息發現，2021年，壹連科技旗下子公司寧德壹連、溧陽壹連的營收合計為11.75億元、凈利潤合計為0.89億元，同期，為壹連科技貢獻了總營收比重的81.94%，及凈利潤比重的64.03%。

2021年寧德壹連、溧陽壹連財務情況

報告期內，壹連科技綜合毛利率分別為25.67%、23.09%和21.69%，雖然呈下降趨勢，但對比同行企業來看，同行業上市可比公司瑞可達（688800.SH）、得潤電子（002055.SZ）、徠木股份（603633.SH）、勝藍股份（300843.SZ）、滬光股份（605333.SH）五家公司平均綜合毛利潤分別為24.31%、22.38%、19.03%，壹連科技綜合毛利率與行業可比上市公司平均水平較為相近，且每年都略微高于同行公司。

對此，公司表示電連接組件產品應用領域廣泛，由于不同細分領域在產品的質量、規格型號、工藝路線、工藝水平、產能規模、成本結構、客戶結構等方面不同，所以產品毛利率有所差異，與此同時，在市場競爭加劇的環境下，公司主要原材料連接器（含塑殼、端子）、FPC組件、電線等的采購價格也有所提升，伴隨產業政策變化、即同行競爭加劇等因素導致公司毛利率呈現下降趨勢，但利潤總額及凈利潤持續上漲。預計在未來經營環境未發生重大變化的前提下，公司仍將具有較強持續經營能力與市場競爭力。

業績高度依賴“寧王”

近年來，得益于新能源汽車滲透率不斷提高，進而推動新能源汽車電連接組件的需求增長。報告期內，公司來自新能源產品的收入占每年營收比重近80%。同時，公司也在廣東深圳、福建寧德、江蘇溧陽、四川宜賓及浙江樂清等多地建設了生產基地，需要注意的細節是，這些生產基地都是壹連科技在客戶所在地附近設立的，其多數涉及寧德時代。

大客戶方面，2021年，公司前五名客戶分別為寧德時代、小鵬汽車、尼得科、多美達、欣旺達（300207.SZ），均為當下新能源賽道上的主流企業。2019年到2021年，壹連科技對前五名客戶的銷售額占營業收入的比例分別為73.60%、75.11%和77.12%，其中，對寧德時代的銷售金額就占到營業收入比重分別為59.71%、62.38%和64.72%，且呈現逐年上升趨勢。

實際上，壹連科技與寧德時代的淵源還得追溯到2016年，那時，還未被壹連科技資產重組的寧德壹連基于電連接組件新產品開發的成果，在成立后5個多月，2016年6月開始向寧德時代正式批量供應電芯連接組件和動力傳輸組件。隨后2018年6月和2021年6月，溧陽壹連和宜賓壹連相繼成立，全面配套寧德時代在溧陽和宜賓的工廠，與寧德時代進一步合作打下基礎。報告期內，公司多次獲得寧德時代供應項目，2021年，壹連科技及其子公司向寧德時代銷售金額為9.27億元，較2020年增長達112.88%。

對此，壹連科技表示，報告期內公司雖存在向寧德時代的銷售比例超過主營業務收入50%，但公司具體獨自開展業務的能力，不存在單一大客戶依賴的情形。未來，公司將在與寧德時代進一步保持合作的基礎上，開拓其他新客戶，且客戶集中度較高符合行業特征。

不過，在招股書中，壹連科技亦在風險因素中表示，公司向寧德時代的銷售與其業務發展密切相關，若未來公司主要客戶的業務因受國際政治形勢、市場環境變化、關鍵物料供應、下游市場需求、進出口政策等眾多因素影響而發生不利變化，或導致其減少對公司的采購訂單，可能會導致公司業績下滑。

從公司核心競爭力來看，鑒于電連接組件產品是電路系統中的核心部件，因此下游客戶除了重視產品本身的性能與質量外，更注重供應商的研發等能力。報告期內，壹連科技研發投入為3077.68萬元、3845.71萬元、6091.37萬元，占收入的比重分別為4.19%、5.50%和4.25%，整體較為穩定，還參與了多個行業標準的制定。

企查查股權穿透顯示，壹連科技股東長江晨道（湖北）新能源產業投資合伙企業（有限合伙）直接持股公司比例達9.01%，其有限合伙人寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司為寧德時代全資子公司。

壹連科技股東長江晨道股權結構

實際上，無論是業績、股權，還是壹連科技當前已建設的生產基地，再到公司募資將要修建的生產建設項目來看，該公司無疑是一個高度綁定寧德時代的企業。除大客戶寧德時代外，壹連科技如何在競爭激烈的新能源賽道上前行，無疑充滿了挑戰。未來公司能否借助募資上市，擴大產能，拓寬公司客戶群體，進一步提升公司整體產品市場占有率，保持業績的持續增長，《投資者網》將持續關注。（思維財經出品）■