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(資料圖片)

近些年，無論是核心資產的抱團與瓦解，還是新能源的熱潮與低谷，抑或是互聯網的落寞與瘋狂，說明萬物皆逃不過周期的力量。投資大師霍華德·馬克斯在《周期》中說，如果既懂周期又會利用，就可以順應周期的趨勢把投資做得更好。景順長城基金經理鄒立虎就是一位深諳周期投資的少數派選手，由他管理的景順長城周期優選混合(基金代碼：A類018504，C類018505)正在發行中。他將利用周期思維做好資產配置，力爭在總體風險水平相對穩定的基礎上獲得超越業績比較基準的投資收益。

在2021年8月加入景順長城之前，鄒立虎已經擁有了豐富的證券期貨研究及商品投資管理經驗，也積淀了深厚的周期研究功底。不同于自下而上選股的基金經理，鄒立虎有著比較強的自上而下的框架體系，而且在這個體系中，考慮周期的位置是最重要的點。在他看來，當把時間拉得足夠長時會發現，市值大小、周期和價值、消費和科技等風格都會出現輪動，沒有不變的牛股和行業，因此只能投資人去適應股市，而不是股市適應投資人。

那如何判斷所處周期的位置？鄒立虎擅長通過宏觀經濟、政策、流動性以及行業和公司的估值、盈利等指標進行評估，從歷史中尋找周期演繹的蛛絲馬跡，適時調整倉位和配置方向。首先是判斷經濟和市場的整體情況，比如判斷經濟處于上行周期，市場是牛市，則會抱有更高的估值容忍度。與此同時，他會結合貨幣、匯率、GDP等數據，來評判不同資產的周期位置，進而制定大類資產配置戰略。接下來，聚焦到行業和公司層面，考察估值和盈利的周期。如果判斷處于相對底部區域，那么會提高倉位，在穩定的基礎上偏進攻；反之，則會以穩健配置為主。此外，他會通過一些歷史研究來輔助判斷。在他看來，大的宏觀環境變化至少要以10年維度來計，而這需要有扎實的歷史研究。如果沒有深入研究歷史，很難感覺到宏觀環境的變化，就容易陷入在一兩年的框架里，而得不到滿意的投資結果。

鄒立虎在管產品的組合構建也印證了他對周期的深刻研究與理解。2022年初，他預測近兩年海外經濟過熱，同時全球利率水平上升；國內方面，經濟偏弱，貨幣政策和財政政策會相對寬松。因此，自2022年3月管理景順長城支柱產業混合基金以來，他回避了多個高估值領域，同時也抓住了傳統能源和黃金等投資機會。數據顯示，截至7月28日，該基金今年以來凈值增長率為7.87%(同期基準-9.85%)，近一年凈值增長率4.60%(同期基準2.91%)。(注：鄒立虎于2022年3月25日開始管理該基金，基金持倉來自定期報告；基金業績來自銀河證券，基準數據來自Wind。)

對于周期優選混合的發行，鄒立虎仍將聚焦周期行業。基金合同顯示，該基金股票投資占基金資產的60%-95%，其中投資于港股通標的股票的比例不超過股票資產的50%。在投資布局上，將基于宏觀經濟形勢、金融要素運行情況以及中國經濟發展情況，制定資產配置策略，重點關注行業生命周期、盈利周期、供需格局和競爭格局，并從企業的業務價值、估值水平、管理能力、自由現金流量等維度深挖受益于中國經濟發展趨勢的投資標的。

展望后市，鄒立虎指出，預計全球經濟低位回升概率較高。一方面，包括中國在內的新興經濟體或將迎來一輪寬松周期。另一方面，本輪商品調整已經持續1.5-2年的時間，且多數基本面相對差的品種或已經觸及成本區間。未來重點看好有色、能源，部分特鋼及估值性價比高的石油石化及化工品，三季度或可能是未來較長時間的戰略布局窗口期。