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中金發布研究報告稱，美國7月通脹符合市場預期。核心CPI連續第二個月環比增長0.2%是一個積極信號，但能源價格反彈顯示通脹放緩也并非一帆風順。美聯儲9月加息的必要性下降，此前預計美聯儲或“跳過”9月，下次加息或者四季度。另外還有幾個現象值得關注：一是房租通脹放緩速度低于預期，二是機票價格連續下跌帶來擾動，三是剔除房租和機票的核心服務通脹有所回升，這些現象增添了未來通脹走勢的不確定性。近兩個月通脹放緩更多與供給改善有關，且很多是輸入性的，并未充分反映美國經濟內需的韌性。這意味著通脹雖放緩，但美國利率high  for longer或難以改變。

中金主要觀點如下：

美國7月CPI同比增速從上月3.0%反彈至3.2%，核心CPI同比增速從上月的4.8%下降至4.7%。

【資料圖】

其中，核心CPI連續第二個月環比增長0.2%是一個積極信號，表明抗通脹取得了積極進展。從分項看，二手車價格(-1.3%)和家具家電(-0.4%)等商品價格繼續下跌，機票價格(-8.1%)連續第二個月大幅回落，加上酒店(-0.5%)和租車(-0.3%)等服務價格走低，對抑制核心通脹起到了重要作用。

但能源價格反彈顯示通脹放緩并非一帆風順。

7月燃油(+3.0%[1])、汽油(+0.2%)、天然氣服務(+2.0%)均在上升，且8月以來全球油價繼續上漲，或預示著8月能源價格環比將進一步走高。另外由于去年上半年能源價格高企，由此帶來的基數效應使得今年上半年能源價格同比下降較多，但今年下半年基數效應將減弱，再加上能源價格環比回升，這意味著能源通脹存在反彈向上的風險。

另外還有幾個現象值得關注：一是房租通脹放緩速度低于預期。

7月房租環比增速持平于上月的0.4%，其中主要居所租金環比增速從上月的0.5%回落至0.4,%，業主等價租金環比增速從此前0.4%回升至0.5%。理論上CPI房租通脹因為統計的滯后性，會于今年二季度加速放緩，但目前為止放緩的速度沒有那么快，這樣的“遲遲不來”的租金回落值得關注。

二是機票價格連續下跌帶來擾動。

自上月季調環比下跌8.1%后，7月機票價格再度季調下跌8.1%(非季調環比下跌9.3%)，對CPI帶來持續拖累。機票下跌可能有兩個原因，一是前期油價下跌的滯后效應，二是隨著勞動力數量增加，航空公司增加航線，降低機票價格。但這兩個因素的持續性有待觀察，全球油價已經開始回升，而隨著勞動力成本上升，航空公司繼續降價的空間或也比較有限。

三是剔除房租和機票的核心服務通脹有所回升。

如果剔除房租和機票，剩余的核心服務通脹似乎并沒有放緩跡象，諸如體育賽事門票(+5.9%)、機動車修理(+1.4%)、養老院與成人日托(+2.4%)、家庭服務(+1.8%)、垃圾收集(+1.1%)、寵物服務(+0.7%)、理發(+0.6%)等項目，其價格仍在上漲。這些項目多為勞動密集型服務，與勞動力成本關系密切，因此尚不能得出由工資上漲帶來的通脹風險就此解除的結論。

此外，近期通脹放緩更多與供給改善有關，且很多是輸入性的，并未充分反映美國經濟內需的韌性。

比如上面提到的二手車和家具家電價格下跌，這些與供應鏈改善有關;機票價格下跌與前期油價下跌有關，這些都屬于輸入性的反通脹。相反，更多代表內需的房租、剔除房租和機票的核心服務通脹放緩不明顯，說明美國經濟的內部需求仍有韌性。這意味著通脹雖放緩，但美國利率居高不下(high  for longer)或難以改變。

編輯/tolk