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一周市場回顧

上周滬深300指數下跌0.56%，上證綜指上漲0.13%，深證成指下跌0.29%，創業板指上漲0.14%；分行業來看，上周漲幅前三為：

紡織服飾板塊(+4.83%)漲幅第一，主因部分品牌服飾在經歷充分去庫后動銷有所回升；

(相關資料圖)

煤炭板塊(+3.17%)漲幅第二，主因夏季厄爾尼諾現象卷土重來，能源消耗增大；

電力設備板塊(+3.15%)漲幅第三，主因半年報即將展開，相關個股業績確定性較強。

上周跌幅前三為：

計算機板塊(-7.09%)跌幅第一，主因地緣政治仍不穩定，對國內芯片供給存在不確定性；

傳媒板塊(-4.79%)跌幅第二，主因前期漲幅較為充分，半年報業績釋放有待驗證；

食品飲料板塊(-3.14%)跌幅第三，主因消費需求持續疲軟，預計復蘇可能向后推遲。

(數據來源：wind，截止日期：2023/6/30)

中歐觀點

市場延續震蕩走勢，在經濟復蘇偏弱趨勢和人民幣匯率走弱的情境下，順周期和賽道板塊在7-8月將面臨上半年業績的考驗。同時，國債利率穩步下行，A股股債收益比再度觸及過去十年均值向上一倍標準差的水平，需密切關注股市估值向均值回歸的波動風險。此外也應留意若近期經濟復蘇節奏走弱對于政策端潛在的邊際影響。近期開啟周期復蘇交易的電子半導體板塊以及基本面相對優異的線下服務和保險等有望迎來財報驗證的機會。

配置建議

預計復蘇仍是中國經濟中長期的趨勢，但耐用品復蘇的空間受限、出口下行及地產銷售恢復疲軟將驅動市場展現出更多結構性機會。在行業選擇上，建議關注穩定且分紅率高的A股龍頭企業，因為這些公司在利率走低的背景下是少數具備高現金價值的人民幣資產；此外持續受益復蘇的近距離接觸型行業如服務消費、出行和保險等基本面持續改善；一些周期類行業一開始表現出上行拐點的特征，建議關注半導體和電子板塊。

對于債券市場，經濟現實偏弱、政策預期降溫疊加資金寬松，利率出現修復行情。考慮到政策預期依然會反復交易，同時基本面也開始顯示出不再進一步惡化的跡象。預計10年國債很難突破前期低點2.6，圍繞2.65附近波動，利率曲線陡峭化，3、5年預計下行空間更大。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。