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來源：證券時報 作者：吳琦

(資料圖片僅供參考)

在規模與業績之間，越來越多的基金經理開始選擇后者。

近年來，爆款基金頻頻出圈，投資者競相追逐，很快“爆款基金”業績紛紛折戟，給投資者和基金公司都上了一課。

2022年基金排名落定，一些績優基金脫穎而出，再次引發市場競相認購。不過，無論是基金公司還是基金經理，都表現得更為冷靜。開年以來，不少績優基金選擇主動限購去控制規模，其中不乏一些中小型基金產品。這些基金沒有憑借短期吸睛業績吸引投資者大量認購，開始轉向追求業績增長的持續性。除了限購，基金公司還通過為基金產品增聘等方式，為基金經理減負。

事實表明，無論是基金公司還是基金經理，都應該克制規模誘惑，追求符合投資策略容量的規模，提升投資者收益，增強獲得感，改善基金長期業績，助力基金行業的高質量發展。

規模反噬業績

投資者漸趨理性

從近年來基金表現來看，不難發現，“規模是業績天敵”的現象在基金產品中表現得淋漓盡致。

最為典型的案例是，華南某基金經理管理的兩只規模相差20倍的基金產品，近半年的收益率相差25個百分點，其中小規模的基金產品收益更高，從基金經理的操作軌跡來看，規模大的基金產品換手率不到30%，十大重倉股鮮有變動，而規模小的基金產品換手率高達300%，十大重倉股變動較為頻繁，基金經理調倉跡象明顯。

從具體原因來看，在A股市場結構化行情極致演繹的背景下，基金規模過大使得基金經理在調倉換股時面臨過多掣肘，而小規模基金因船小好掉頭，在策略調整空間上更加具有靈活性。

規模對基金業績的掣肘自2022年以來表現得愈加突出，如押注新能源、半導體的賽道型基金中有不少爆款基金，而中小規模的基金卻常常占據業績漲幅榜前列。

對于大規模基金而言，基金經理在配置組合時，對流動性的考量優先級甚至超過公司基本面，很容易錯失一些成長空間很大的中小盤公司，而小規模基金則無需承擔太多流動性風險。面對近年來的中小盤成長股行情，一些大規模基金也只能望洋興嘆。

規模對于基金業績的反噬已經開始影響基金投資者“用腳投票”。對于一些成熟的投資者而言，不再一味追求規模壯大的基金。銷售渠道對于大規模基金也表現得更為謹慎。有基金投顧主理人直言，自己主理的基金組合不考慮規模超百億的基金產品。

對于一些基金公司而言，爆款基金的吸金力有多強，產品虧損后對品牌的傷害就有多深。近年來，一些爆款基金頻頻出現，吸引了市場上較多的活躍投資者，而預期業績的落空，極大傷害了投資者對基金的熱情和信任。極端情況下，除了基金經理，投資者甚至對整個基金公司和公司旗下其他產品也出現信任危機。

績優基金紛紛克制規模誘惑

有基金分析人士向記者表示，事實已經表明，無論是基金公司還是基金經理，應該克制規模誘惑，追求符合投資策略容量的規模，將基民獲得感放在首位。

一些基金公司和基金經理開始直視規模對基金業績產生負面影響的問題，權衡規模與業績之間的關系。

不少基金選擇主動限購去控制規模，其中以當下最被關注的績優基金居多。數據顯示，截至2月12日，2022年業績實現正收益的18只主動權益基金目前均處于暫停大額申購或者暫停申購狀態。這些基金沒有憑借短期良好業績吸引投資者大量認購，而是希望追求業績增長的持續性。

如繆瑋彬的金元順安元啟暫停申購，繆瑋彬的管理規模也被控制在16億元以下，朱紅裕的招商核心競爭力單日限購1萬元，林英睿的廣發多策略、廣發睿毅領先等多只基金單日限購10萬元，丘棟榮的中庚價值領航、中庚小盤價值等多只基金單日限購1萬元。

對于暫停大額申購的原因，基金公司在公告中普遍解釋為保證基金的穩定運作、保護現有基金份額持有人利益等。

整體來看，目前有近60只主動權益基金選擇主動控制規模，其中既有規模已經膨脹至百億的基金產品，也有規模不足10億元的小型基金產品。

一些投資策略容量有限的基金，譬如量化基金憑借突出表現被市場關注后，也寧愿犧牲規模的壯大，去追求業績持續性。

如王平的招商量化精選基金規模在11億元，單日限購100萬元，葉帥的廣發百發大數據策略成長A規模不到9億元，單日限購1萬元。

一些因業績優秀規模膨脹至百億元的基金經理，在遭受規模反噬業績的痛苦后，也在主動控制規模。如被劃為“畫線派”的基金經理楊金金，在經歷超20%的大幅回撤以及業績漂浮不定后，開始單日限購1000元。

除了業績有持續性的中生代和老將基金經理主動控制規模，一些初出茅廬的新生代基金經理在獲得良好業績后，也積極加入了控制規模的行列。

如華泰柏瑞富利基金經理董辰和安信醫藥健康基金經理池陳森，擔任基金經理時間均不超過三年，憑借著優異業績表現，管理規模迅速膨脹，而基金經理并未放任基金規模無限制擴張，近期均將大額申購的額度控制在100萬元以內。截至2022年底，池陳森僅管理1只權益產品，規模為52億元。

在限購金額方面，數據顯示，有40余只主動權益基金單日限購金額在100萬元及以下。其中金元順安元啟、泉果旭源三年持有A、國泰金鷹增長目前處于暫停申購狀態，交銀施羅德啟誠、交銀趨勢優先單日限購1000元，招商核心競爭力、中庚價值領航、建信智遠先鋒A、長信金利趨勢A和廣發百發大數據策略成長等10只主動權益基金單日限購1萬元。

基金“瘦身”進行時

近年來，基金限購現象頻繁出現。國信證券數據顯示，主動股票型基金暫停申購及暫停大額申購的規模自2020年以來大幅提高。長江證券表示，站在賣方角度，限購有利于化解基金“船大難掉頭”的問題，避免基金經理因流動性放棄一些投資機會，影響收益。

與往年基金公司在市場亢奮下通過為一些爆款限購而控制基金規模不同的是，此輪基金限購的A股市場仍處于估值底部，一些限購的基金規模并不大。與往年基金公司為績優基金經理分配多只基金產品不同，這兩年來，不少績優基金經理只專注于管理1~2只基金。

此外，基金公司還通過為基金產品增聘基金經理等方式為基金經理“瘦身”減負。

如知名基金經理謝治宇、王崇、張萍等管理的產品，在開年后紛紛公告增聘基金經理，管理規模較大的基金在增聘基金經理后，顯然可以減輕壓力。

開年以來，也有一些基金經理如馮明遠、王宗合、曲揚等通過卸任部分基金，交由其他基金經理管理，以此來減輕管理壓力。

有基金評價人士表示，績優基金限購以及為基金經理減負有助于提升投資者收益，增強獲得感，改善基金長期業績，助力基金行業的高質量發展。