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中國網財經1月20日訊(記者葉淺 單盛群)繼2015年、2017年兩次沖擊創業板上市被拒后，上海龍旗科技股份有限公司(以下簡稱“龍旗科技”)三次遞表，于今年1月初披露IPO招股書，擬登陸上交所主板。

招股書顯示，龍旗科技是國內ODM廠商龍頭企業。近兩年及一期，公司創造了百億元營收，但凈利率始終未超過3%，凈利潤甚至不足年營收的零頭。

(資料圖片)

此外，盡管深耕智能產品ODM行業多年，龍旗科技已成為國內外多家知名終端廠商的重要供應商，與下游客戶建立了穩定的合作關系，但不可避免面臨客戶集中度較高的問題。下游客戶中，與龍旗科技糾纏不清的當屬小米，小米既是大客戶，又通過旗下基金入股龍旗科技，需要注意是的，雙方的深度綁定此前就遭到發審委問詢，甚至成為龍旗科技折戟創業板的原因之一。

如今，龍旗科技卷土重來，身背業績、關聯交易的老問題，公司上市之路面臨不小挑戰。

凈利率毛利率低于行業平均水平

龍旗科技成立于2004年，公司深耕智能產品ODM行業，形成了涵蓋智能手機、平板電腦和AIoT產品的智能產品布局。

招股書披露，2019-2021年及2022年上半年報告期各期，龍旗科技實現的營收分別為99.74億元、164.21億元、245.96億元和152.83億元，凈利潤分別為9813.34萬元、2.99億元、5.48億元和2.48億元，扣非凈利潤3680.56萬元、1.17億元、3.66億元和2.04億元。

值得注意的是，百億營收規模背后，龍旗科技銷售凈利率卻不到3%。盡管2019-2021年公司銷售凈利率逐年上漲，但與同行業公司相比，龍旗科技營收轉化為凈利潤的能力仍然處于較低水平。

進一步來看，非經常性損益是影響龍旗科技凈利潤的重要因素，其中政府補助的影響尤為明顯。報告期各期，龍旗科技計入其他收益的政府補助分別為4310.1萬元、6859.7萬元、7383.43萬元和7799.42萬元，占當期利潤總額的比例分別為53.56%、20.89%、12.92%和30.71%。剔除這部分收益后，龍旗科技主業的盈利空間正在收窄。

此外，在業績構成上，龍旗科技還存在其他不穩定因素。據招股書，報告期內，公司因對外投資產生的投資收益分別為7146.76萬元、7653.89萬元、7984.99萬元和2023.41萬元，公允價值變動損益分別為6860.33萬元、7834.31萬元、1.08億元和-1854.08萬元，加上各期政府補助，前述項目合計占各期凈利潤的比重分別為186.66%、74.79%、47.69%和32.18%。

盡管上述損益項目占凈利潤比重有所下降，但上述損益項目與龍旗科技主業無直接相關性，不具備穩定性與可持續性，尤其是其投資收益及公允價值變動損益項目，若后續其投資標的價值縮水，那么該部分收益也將消失，將對公司業績產生不良影響。

小米關聯交易貢獻過半營收

資料顯示，龍旗科技與聞泰科技、華勤技術并稱“國內三大ODM廠商”，客戶包括小米、聯想、三星電子等智能產品領域品牌商。

由于ODM行業特征顯示為下游電子產品品牌的高度集中性，龍旗科技不可避免面臨客戶集中度較高的問題。報告期各期，公司向前五大客戶銷售占比分別達到88.2%、93.65%、89.4%和91.35%。

2019年，龍旗科技第一大客戶是聯想及其關聯方，2020年后，龍旗科技與小米集團共同打造出“爆款”Redmi9A/9C，小米及其關聯方開始成為龍旗科技最主要的客戶。2020-2021年及2022年上半年，龍旗科技分別實現對小米及其關聯方的銷售收入68.91億元、141.83億元和75.2億元，占同期營收比重分別為41.96%、57.66%和49.2%。

值得注意的是，小米與龍旗科技的聯系不僅在供銷關系，早在2015年，龍旗科技就成為“小米系”的一員。2015年3月，小米集團旗下的天津金米投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“天津金米”)增資4500萬元入股龍旗科技，持股10%。隨后，2015年12月，龍旗科技向創業板發起了首次沖擊。經過多次增資及股份轉讓后，本次IPO發行前，天津金米以9.13%的持股比例，成為龍旗科技第三大股東。

事實上，在此前創業板IPO時，深交所就關注過龍旗科技對小米的依賴。在2018年龍旗科技被否的相關發審委結果公告里，就提到了小米成為龍旗科技關聯方后，與龍旗科技的關聯交易逐年增長，發審委要求龍旗科技說明是否存在利益輸送的情形，是否符合小米公司出具的“本公司及本公司控制的其他企業將盡量避免、減少與股份公司之間產生不必要的交易事項”的承諾。

值得注意的事，作為ODM廠商，龍旗科技的毛利率并不高。招股書披露，龍旗科技報告期內的綜合業務毛利率分別為7.41%、8.24%、7.55%和7.06%，低于同行8.54%、10.12%、8.26%和7.51%的平均值。且在面對大客戶小米時，公司各期毛利率進一步下降至7.38%、8.24%、7.1%和6.18%。

而隨著營收規模的擴大，龍旗科技應收賬款余額也快速增長。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為25.57億元、66.67億元、67.44億元和70.75億元，占流動資產比例分別為38.7%、59.64%、53.52%和51.62%。其中，小米及其關聯方的占比最高，2022年6月末時，龍旗科技62.04%的應收賬款來自小米及其關聯方。

此前，2017年第二次沖擊IPO時，龍旗科技就因業績波動大、毛利率低、深度綁定小米等被否，如今被否老問題仍存在，公司此次轉戰主板IPO能否成功中國網財經記者將持續關注。