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焦點(diǎn)熱訊:四大關(guān)鍵信號(hào)出現(xiàn) A股來(lái)年有望“逆風(fēng)翻盤”？

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間：2022-12-29 09:29:46

來(lái)源：華夏基金

2022年只剩下最后兩個(gè)交易日，回顧今年，最突出的問(wèn)題就是宏觀局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，黑天鵝、灰犀牛頻出，在“百年未有之大變局”之下，我們也在不斷見證歷史。

(資料圖片)

在疫情擾動(dòng)、經(jīng)濟(jì)周期的自發(fā)下行、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息以及俄烏沖突等負(fù)面因素的沖擊之下，市場(chǎng)的走勢(shì)也不盡如人意，缺乏明顯的投資主線，整體賺錢效應(yīng)不佳。

基本上一季度之后，挖掘基在今年的投資目標(biāo)就從“暴富”變成了“回本”，一度虧到只想“刪號(hào)重練”……

A股剛從“七連跌”中逃生，反彈兩日的錢還沒(méi)焐熱，今日的再度回落使得部分投資者的信心出現(xiàn)了動(dòng)搖。不過(guò)，越是感覺(jué)“前路迷茫”的時(shí)候，越是應(yīng)該用理智分析，回歸投資的底層邏輯。

挖掘基想說(shuō)，盡管磨底區(qū)間最是難熬，但當(dāng)下已經(jīng)更多類似于黎明前的黑暗。畢竟從以下四大信號(hào)來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了一些關(guān)鍵性的變化，這也有望成為來(lái)年行情最大的底氣。

冬去春來(lái)，A股可能已站在了新的歷史起點(diǎn)。

為什么這么說(shuō)？接著看，跟挖掘基一起來(lái)捋一捋~

信號(hào)一：

疫情防控轉(zhuǎn)向，“后疫情時(shí)代”拉開序幕

今年以來(lái)，疫情的反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成了較為明顯的負(fù)面擾動(dòng)，市場(chǎng)的兩次“觸底”幾乎都與疫情發(fā)酵帶來(lái)的悲觀預(yù)期相關(guān)。由于消費(fèi)場(chǎng)景受限，1-11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降0.1%，繼續(xù)探底。(來(lái)源：wind)

11月以來(lái)，我們先后見證了疫情防控“二十條”和“新十條”措施的落地，防疫政策不斷優(yōu)化。12月26日深夜，國(guó)家衛(wèi)健委宣布，將“新型冠狀病毒肺炎”更名為“新型冠狀病毒感染”，實(shí)施“乙類乙管”，并且取消入境集中隔離限制，有序恢復(fù)中國(guó)公民出境旅游。(來(lái)源：參考消息)

這標(biāo)志著，我們共同經(jīng)歷的嚴(yán)控疫情的三年終于劃下了句號(hào)，而“后疫情時(shí)代”開啟了新篇章。

參考海外經(jīng)驗(yàn)，首次放開后，由于短期確診人數(shù)的快速上升，的確會(huì)使得市場(chǎng)階段性承壓，但后續(xù)的影響力會(huì)逐漸鈍化，市場(chǎng)終歸會(huì)回歸原有的運(yùn)行趨勢(shì)和行情邏輯。在經(jīng)歷不超過(guò)一個(gè)季度的混沌期后，社會(huì)消費(fèi)欲望明顯回暖，開啟疫后復(fù)蘇。

(來(lái)源：券商研報(bào))

從時(shí)間方面推算，預(yù)計(jì)1月份主要城市疫情達(dá)峰后，疫情對(duì)于市場(chǎng)的影響將逐步減退，隨著居民生活進(jìn)一步正常化帶來(lái)市場(chǎng)信心的平復(fù)，疊加“擴(kuò)內(nèi)需”政策配合，消費(fèi)回暖趨勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)鞏固。

隨著“后疫情時(shí)代”經(jīng)濟(jì)逐步步入正軌，新一輪的修復(fù)行情也有望應(yīng)運(yùn)而生。

信號(hào)二：

美國(guó)通脹回落，加息周期步入尾聲

回顧2022年，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的影響幾乎貫穿全年，全球央行也開啟“加息潮”，成為壓制全球股市走向的重大負(fù)面因素。

由于美國(guó)通脹數(shù)據(jù)自觸及逾40年高位之后開始出現(xiàn)回落，經(jīng)過(guò)連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)以后，美聯(lián)儲(chǔ)在12月15日首次將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率加息50個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.5%。

盡管議息會(huì)議后的鷹派發(fā)言仍導(dǎo)致海外股市走弱，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年下半年將完成加息周期，貨幣政策屆時(shí)有望轉(zhuǎn)向，全球貨幣收緊預(yù)期的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。(來(lái)源：方正證券)

如果說(shuō)2022年的主題是“加息”，那么2023年下半年到2024年的主題有望轉(zhuǎn)為“降息”。

復(fù)盤歷次從緊縮周期轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷诘倪^(guò)程中，加息周期的尾部往往是“至暗時(shí)刻”，而從最后一次加息到開啟降息之前，大類資產(chǎn)往往可以迎來(lái)一波“復(fù)蘇式”行情，新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)優(yōu)異，且此段時(shí)間資產(chǎn)的漲幅通常還會(huì)高于寬松周期的前段。

(來(lái)源：Wind、券商研報(bào))

從這個(gè)角度來(lái)看，加息周期的尾聲，往往對(duì)應(yīng)著較好的布局機(jī)遇。

信號(hào)三：

PPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，企業(yè)盈利有望觸底回升

這里要提到一個(gè)值得注意的標(biāo)志性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，那就是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)。

通俗地說(shuō)，PPI衡量的是制造業(yè)所需要的原材料(比如煤炭、鋼材等)的價(jià)格變動(dòng)，可以反映企業(yè)的生產(chǎn)成本變化。

歷史數(shù)據(jù)顯示，A股非金融企業(yè)的盈利能力與PPI同比增速的走勢(shì)呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)性，二者一般會(huì)呈現(xiàn)同漲同跌的趨勢(shì)，PPI對(duì)于A股盈利有顯著指示作用。

如下圖所示，在PPI上升區(qū)間，上市公司的盈利能力也趨于上行；而在PPI下行期，上市公司的ROE與盈利增速也出現(xiàn)了明顯下降。

以史為鑒，PPI同比轉(zhuǎn)負(fù)向來(lái)是一個(gè)重要的分化節(jié)點(diǎn)，因?yàn)樽?000年以來(lái)，幾乎每一次政策的放松和轉(zhuǎn)向都是在PPI和出口增速顯著回落時(shí)出現(xiàn)的。隨著政策利好作用的顯現(xiàn)，PPI將逐步回正，企業(yè)盈利也將隨之進(jìn)入新一輪上升周期。

今年10月、11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，PPI同比已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，顯示本輪盈利周期下行或已步入尾聲。

而且，A股的歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，“市場(chǎng)底”往往會(huì)領(lǐng)先于“基本面底”，綜合海外貨幣政策收緊步伐預(yù)期放緩以及國(guó)內(nèi)政策密集出臺(tái)助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況來(lái)看，當(dāng)前已是曙光前夜，市場(chǎng)底部反轉(zhuǎn)可期。

(來(lái)源：方正證券)

信號(hào)四：

周期底部特征已經(jīng)出現(xiàn)，熊牛轉(zhuǎn)換有望開啟

萬(wàn)事萬(wàn)物皆有周期，從2005年至今，A股會(huì)在每隔3-4年的時(shí)候出現(xiàn)一次大級(jí)別的底部，前五次分別是05年6月、08年10月、12年12月、16年1月、19年1月。

圖：上證指數(shù)05年以來(lái)前五次歷史大底

(來(lái)源：Wind，2005-1-1至2022-12-8)

與前五次大底對(duì)比可知，今年4月和10月底的兩個(gè)低點(diǎn)，無(wú)論是從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、破凈率等市場(chǎng)觀察指標(biāo)來(lái)看，還是從3年多的時(shí)間間隔規(guī)律來(lái)看，都已經(jīng)具備了較為明顯的周期底部特征。

此外，從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，我國(guó)已經(jīng)處于經(jīng)濟(jì)周期中的復(fù)蘇前期，從美林時(shí)鐘的輪動(dòng)規(guī)律來(lái)看，復(fù)蘇期和過(guò)熱期都有望呈現(xiàn)“股市牛”。

從這個(gè)角度來(lái)看，新一輪的大漲行情已經(jīng)成為了一件方向確定，只是時(shí)間或早或晚的事情。

綜上，雖然市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)難以一蹴而就，但市場(chǎng)迎來(lái)改善的信號(hào)已經(jīng)越發(fā)強(qiáng)烈，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)無(wú)需過(guò)于悲觀。

以A股的核心寬基指數(shù)滬深300為例，2016年至今，其市盈率TTM的平均值約13倍，平均值以下一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差是11.6倍。

換句話說(shuō)，如果市盈率TTM低于11.6倍，就說(shuō)明滬深300來(lái)到了一個(gè)“便宜”的位置。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在過(guò)去的1679個(gè)交易日里，僅有255個(gè)交易日，也就是占比約15%的時(shí)候，滬深300的估值能處于這樣“便宜”的水平。

而如果在這些“便宜時(shí)刻”買入滬深300指數(shù)：

持有6個(gè)月、1年、2年取得正收益的比例分別為92.3%、100%和100%，最大收益率分別為35.4%、48.7%和80.5%，收益率平均值分別為15.4%、23.0%和44.0%。

(來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2016.1.4-2022.11.27，滾動(dòng)回測(cè)統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)持有/6個(gè)月/1年/2年的收益率，收益率大于0即為取得正收益。取得正收益的比例=取得正收益的次數(shù)/總回測(cè)次數(shù)。歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不代表具體基金產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)。以上統(tǒng)計(jì)僅反映對(duì)應(yīng)指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征，不作為投資建議。)

而如果買入的是萬(wàn)得普通股票型基金指數(shù)：

持有1年和2年取得正收益的比例仍然是100%，最大收益率則上升至76.9%和146.8%，平均收益率也可達(dá)到32.8%和81.8%。

由此可見，在權(quán)益市場(chǎng)低位敢于布局，就是我們常說(shuō)的長(zhǎng)期投資中大概率正確的事情。

而當(dāng)下滬深300指數(shù)的市盈率-TTM是11倍，已經(jīng)又來(lái)到了“便宜時(shí)刻”，并不是說(shuō)你買了滬指馬上就能漲回3700點(diǎn)，但長(zhǎng)期來(lái)看勝率和賠率是比較高的。

霍華德·馬克思在《投資最重要的事》中寫道：“樹木不會(huì)長(zhǎng)到天上去，也很少有東西會(huì)歸零”。但這個(gè)道理似乎并沒(méi)有被大多數(shù)人認(rèn)知。

當(dāng)股價(jià)和基金凈值連續(xù)大漲的時(shí)候，不少人會(huì)心情激動(dòng)地往里沖，恨不得上滿杠桿；而從上往下回落的時(shí)候，大家就會(huì)心存憂慮，覺(jué)得深不見底，甚至考慮馬上空倉(cāng)。

這就是投資中的人性，但如果不能深入理解并且保持逆向思維，這也將成為不少投資者失去本金的原因。

投資者總是在過(guò)度樂(lè)觀與悲觀中來(lái)回切換，市場(chǎng)卻有內(nèi)生的周期規(guī)律，或早或晚、節(jié)奏不一，無(wú)論你是否相信，挺過(guò)了熊市的荊棘叢生，牛市就一定會(huì)來(lái)。

在市場(chǎng)低位時(shí)，比起為了“套牢”擔(dān)憂，可能更應(yīng)該焦慮的是“賣飛”或“踏空”。

畢竟正如民生策略所說(shuō)，投資者當(dāng)下的抉擇的關(guān)鍵在于：怕的是可能存在的有限的損失，還是當(dāng)史詩(shī)級(jí)別的機(jī)會(huì)展開，卻與你無(wú)關(guān)。

(文章來(lái)源：華夏基金)

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