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時代中國控股有限公司(下稱“時代中國”)于前不久披露了不盡人意的半年度成績單。

數據顯示，上半年時代中國營業收入、毛利、歸母凈利潤等營業指標全線下滑，與此同時，銷售毛利率及銷售凈利率也同樣大幅下滑，其中原因無外乎疫情及結轉毛利率較低的項目銷售收入占比高等，此外上半年時代中國銷售額也一同減少。

實際上，自去年下半年進入“黑鐵時代”及受疫情影響以來，大部分房企皆遭遇時代中國如此困境，但對于時代中國來說這并不是最重要的問題，最重要的是銷售額下降使銷售回款減少的同時，時代中國如何償還借款。

要知道今年為償還負債，時代中國可謂煞費苦心，就在不久前才艱難還上了千萬元的美元債利息，而上半年時代中國還有數十億元的資金缺口，如此情況下，時代中國如何達到其中報中提到的優化債務結構目標是外界較為關注的重點。

業績大幅下滑，退出舊改影響毛利率

數據顯示，今年上半年時代中國實現營業收入64.98億元，同比減少52.35%;實現毛利8.6億元，同比減少81.09%;實現歸母凈利潤2375萬元，同比減少98.54%，營業收入、凈利潤雙雙實現下滑。

此外，今年上半年時代中國銷售毛利率13.24%，同比減少20.11個百分點;銷售凈利率0.48%，降至自2010年至今的最低點，同比減少了13.62個百分點，顯然，無論是經營業績還是盈利能力，時代中國今年上半年的成績都不如意。

對于營業收入的下滑，時代中國表示主要由于國內疫情反覆，導致工程進度有所延后，影響截至2022年6月30日的物業交付，在此之下，銷售成本自然也隨之減少，同比下降38%至56.38億元。

與此同時，上半年時代中國也同樣隨行業腳步降本增效，同期時代中國銷售及市場推廣成本、行政開支、其他開支等費用均保持同比減少的趨勢，但歸母凈利潤的下降幅度仍超過了營業收入下降幅度。

究其原因，正是前文提到大幅下滑的毛利率所致，在中報中時代中國表示毛利率下滑主要是由于上半年無毛利率較高的城市更新收入以及銷售收入占比高的項目毛利率較低所致。

素有“舊改王”之稱的時代中國，此前手握大量舊改項目，為其帶來了較高的利潤，但受各種不確定性因素的影響及住建部2021年8月30日下發的《關于在實施城市更新行動中防止大拆大建問題的通知》，終結了舊改的黃金時代，這使時代中國舊改項目轉化較慢，還占用了大量資金，因此今年上半年時代中國退出了多項舊改項目，而舊改暫停直接影響了時代中國業績表現。

陷流動性危機傳聞，多次主動撤銷評級

正因如此，時代中國也陷入了流動性危機的傳聞中，實際上，早在退出舊改之前，穆迪就下調了時代中國公司家族評級至“B2”，同時將高級無抵押評級從“B2”下調至“B3”，彼時，穆迪認為未來12至18個月時代中國控股的合同銷售額可能下降，公司的經營現金流將下降，流動性將減弱。

果不其然此后，時代中國在退出舊改時表示自己存在流動性問題，但此后時代中國大手筆地提前償還了2017年、2021年發行的于2022年到期的優先票據，兩筆票據合計約為4.25億美元，折合人民幣約28.49億元。

或許是“心頭大患”有所緩解，時代中國此后先后主動撤銷了標普對其公司”B+“長期發行人信用評級及高級無抵押票據的“B”發行評級，值得一提的是，撤銷時標普對時代中國的展望為“負面“。

就在前不久的7月份，時代中國在穆迪官網的長期公司家族評級和高級無抵押(外幣)發行人均為“未參與”狀態，彼時業內認為時代中國正在申請撤銷評級或申請正在處理中。

而有知情人士透露，申請撤銷評級是時代中國的主動行為。

該知情人士表示，穆迪近期對中國房地產市場的評價和預期過于悲觀，時代中國控股應該是不完全認同這樣的評價，才會選擇主動申請撤銷評級。

業內認為此種種跡象表明，時代中國在向外界表明其并非評級機構所言那般陷入流動危機。

艱難還上利息，還存資金缺口

然而，到了今年7月份，時代中國卻未能在7月14日、7月16日支付兩筆分別于2027年1月到期的3.5億美元規模債券及2023年7月到期的5億美元規模債券的利息，直到被惠譽下調評級及被業內熱議后，時代中國才經過一系列籌資，艱難還上了幾千萬元的利息。

在融資渠道幾乎關閉的情況下，時代中國償還借款的資金主要來自于銷售回款，但今年時代中國銷售額大幅下滑，前7個月合同銷售額下降43.27%至302.2億元，銷售回款也隨之大幅減少，這意味著時代中國償還借款的資金也隨之減少。

而據中報顯示，截至今年上半年末，時代中國還有一年內到期借款156.74億元，但同期剔除39.95億元的受限制資金后僅剩56.42億元的現金及現金等價物，遠不能覆蓋前述債務，更別提其同期還有99.44億元將于一年內到期的應付貿易款項及票據了，也就是說，時代中國仍有數百億元的資金缺口。

時代中國在中報中表示，其將繼續“主動進行債務管理，優化債務結構，加快處置非核心資產，保持公司穩健經營”，在面臨如此大資金缺口時，想要達到時代中國優化債務結構，穩健經營的目標，恐怕不是一件易事。(王婷妍)