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來源：匯豐晉信基金

(資料圖)

2022年已經過半，但是全球市場似乎還沒有從上半年的各種擾動因素中恢復過來。上證指數在經歷了從4月底到7月初的一波反彈之后，又逐漸下行至3300點以下。相應地，Wind股票型基金總指數和Wind混合型基金總指數年初至今的收益依然為負，唯有Wind債券型基金指數一枝獨秀，年初至今實現了2.13%的正收益。

數據來源：Wind，匯豐晉信基金整理，2022.1.1-2022.8.1.(過往業績不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎)

看到這里，有的小伙伴可能就會問了：既然債券基金在如此大的市場波動下都可以實現正收益，那是不是只要投資債券基金，我就可以“任憑風浪起，穩坐釣魚船”了呢？答案是否定的。雖然相較股票基金和混合基金回撤更低、波動更小，但并不能承諾保本。投資債券基金也會面臨各種風險，其中最主要的就是利率風險和信用風險。

利率風險對債券基金的影響

由于債券價格與市場利率呈現反向關系，所以當央行收緊流動性，市場利率上升時，債券價格就面臨下跌風險，從而對債券基金的收益產生影響。在過去15年中，歷次利率上行區間段，債券基金的收益率一般都會較低，甚至低于貨幣基金或出現虧損。

數據來源：Wind，匯豐晉信基金整理，2007.8.1-2022.8.1。

數據來源：Wind，匯豐晉信基金整理，2007-2021。

信用風險對債券基金的影響

對于債券基金來說，可能面臨最大的風險就是信用風險。在過去5年間，實質違約信用債數量從2018年開始顯著增加，同期全市場信用債基金的波動率也有增大。正如匯豐晉信固收基金經理蔡若林所說：“債券基金投資中，最大的風險其實不是下跌風險，而是”踩雷“風險，債券基金正常波動率通常較小，可一旦”踩雷“，給基金凈值帶來的調整就有可能比較大，而且以債券基金的常規收益率，需要較長時間才有可能彌補損失。”

數據來源：Wind，匯豐晉信基金整理，2017-2021。

數據來源：Wind，匯豐晉信基金整理，2017-2021。

既然利率風險和信用風險對于債券基金的影響如此之大，那么在選擇債券基金的時候就要重點關注基金公司和基金經理管理這兩類風險的能力。

對于匯豐晉信豐盈基金的擬任基金經理蔡若林來說，這兩類風險的管理，他都有自己的見解：

利率債方面，主要采用久期管理策略。在利率上行通道中，通過縮短目標久期力求有效管理利率風險，在利率下行通道中，通過延長目標久期力求分享債券價格上漲的收益。

目前10年期國債利率已在歷史相對底部區域，進一步下行的空間有限。因此目前利率策略上主要控制久期，關注確定性更高的票息收益。

國內經濟有望在四季度企穩反彈，屆時債市調整風險將有所上升。因此中長期將密切跟蹤經濟數據，適時降低組合久期，力求減少債市調整導致的組合凈值波動風險。

信用債方面，考慮到相對寬松的貨幣政策，未來信用風險大概率還是會繼續緩慢有序暴露，出現超預期信用風險失控的可能性較小，信用債的風險目前主要為估值風險，即信用利差整體已經在歷史較低水平。

因此在信用債策略上，同樣采取短久期策略，嚴控信用風險，維持行業中性配置，對于房地產和城投等相對風險集中的行業，聚焦于經濟發達地區的龍頭發行人，并且嚴格控制敞口。

與此同時，匯豐晉信基金的債券投資體系同樣提供了風險控制的有效支持。整個固收團隊是緊密合作的。基金經理主要負責整體的投資策略，包括大類資產配置、久期策略等，而信用研究員則負責具體債券的信用評價。如果信用研究員認為某只債券存在信用風險，那么這只債券就不能進入投資池，也不會出現在基金經理的配置范圍內。這種分工明確的投資流程使得基金經理和研究員能夠各司其職，確保信評的獨立性，也可以更專注于投資策略以應對市場變化。

（文章來源：匯豐晉信基金）