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(資料圖片僅供參考)

為了抑制可轉(zhuǎn)債過度投機(jī)，監(jiān)管層推出了新規(guī)，包括“上市次日起，設(shè)置20%漲跌幅價(jià)格限制”以及新增投資者要求“2年交易經(jīng)驗(yàn)+10萬元資產(chǎn)量”的準(zhǔn)入要求等，但是本欄認(rèn)為這個(gè)力度并不夠，修改可轉(zhuǎn)債的交易規(guī)則為T+1，才能徹底抑制可轉(zhuǎn)債過度投機(jī)的情況，必要時(shí)可以創(chuàng)設(shè)可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債本應(yīng)是債券的一種，屬于低風(fēng)險(xiǎn)品種，應(yīng)早日回歸其理論屬性。

可轉(zhuǎn)債的畸形交易制度引發(fā)了投資者的“博傻”心理，這是可轉(zhuǎn)債過度投機(jī)的根源。即由投資者的投機(jī)交易引發(fā)，當(dāng)投資者看到可轉(zhuǎn)債可以日內(nèi)T+0交易，并且沒有漲跌停板限制的時(shí)候，部分投資者就拋棄了可轉(zhuǎn)債原本的避險(xiǎn)屬性，改為把它當(dāng)成投機(jī)炒作的工具。由于投機(jī)者出價(jià)更高，所以它們用價(jià)格直接趕走了原本的價(jià)值投資者，于是可轉(zhuǎn)債市場整體出現(xiàn)泡沫。

在此背景下，投資者買賣可轉(zhuǎn)債的理由也不再是因?yàn)樗芤?guī)避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債有大資金炒作。投資者買入可轉(zhuǎn)債根本不需要研究對應(yīng)公司的股價(jià)走勢，只需要判斷可轉(zhuǎn)債有沒有莊家控盤即可，兩種投資邏輯大不相同。

過度投機(jī)的可轉(zhuǎn)債還會導(dǎo)致部分股市資金的外流。這是因?yàn)楣善笔袌鲆呀?jīng)被量化資金玩壞，投資者被量化資金的短線割韭菜傷害得遍體鱗傷，量化資金利用計(jì)算機(jī)軟件測算散戶投資者的買賣數(shù)據(jù)，然后對此進(jìn)行反向操作，投資者剛一進(jìn)場追漲，量化資金馬上拋售股票割韭菜，所以，散戶投機(jī)資金已經(jīng)很難在股票市場盈利。而量化資金之所以能夠相對容易的收割韭菜，最根本的原因就是股票市場的T+1交易制度。散戶投資者在買入后，即便是發(fā)現(xiàn)后悔了、買錯了，也沒有任何辦法，只能眼看著股價(jià)回落無可奈何，第二天才能割肉離場。

所以本欄說，可轉(zhuǎn)債的投機(jī)根源在于T+0，而非投資者的不成熟，也不是漲跌停板的幅度。在股票T+1的交易制度之下，可轉(zhuǎn)債的T+0屬性得到了投資者的重視，因?yàn)榱炕Y金最怕T+0，量化資金無法使用T+1鎖定投資者的持股，讓投資者只能眼睜睜看著股價(jià)下跌而無法割肉出局，所以量化資金不敢進(jìn)入可轉(zhuǎn)債市場割韭菜。

本欄多次提議把股票市場更改為T+0交易，吸引投機(jī)資金回流股市，但如果目前股市交易規(guī)則改變不到時(shí)機(jī)的話，也可以考慮把可轉(zhuǎn)債市場改成T+1交易，吸引量化資金進(jìn)場收割可轉(zhuǎn)債市場的投機(jī)資金，這樣也能平抑可轉(zhuǎn)債的畸形定價(jià)。

實(shí)際上，可轉(zhuǎn)債改成T+1不會有任何影響。畢竟在可轉(zhuǎn)債市場，機(jī)構(gòu)投資者是主力，他們信奉的都是長期的價(jià)值投資，當(dāng)投機(jī)者退出可轉(zhuǎn)債市場，價(jià)值投資者將成為主導(dǎo)。

除了T+1之外，管理層還可以通過增加對可轉(zhuǎn)債交易的證券交易印花稅，同時(shí)降低股票交易印花稅，讓投資者摒棄炒作可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)為投機(jī)于股票市場，這樣做不僅可以對股市提供利好支持，同時(shí)也能讓可轉(zhuǎn)債的估值回歸正常。